自去年11月下旬以來，棕櫚油展開強勢反彈行情，雖然中間有兩次近300點的回調(diào)，但之后都快速收復(fù)失地，從而保持振蕩上揚基調(diào)。對于今年一季度行情，我們認(rèn)為減產(chǎn)題材仍會是主導(dǎo)因素，棕櫚油價格將延續(xù)振蕩偏強格局。

厄爾尼諾影響逐步顯現(xiàn)

從歷史數(shù)據(jù)來看，1997/1998年度強厄爾尼諾造成棕櫚油單產(chǎn)大幅減少近20%。在過去幾個月里，厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致印尼降雨量稀少，其中油棕櫚主產(chǎn)區(qū)蘇門答臘島和加里曼丹島降雨量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平，市場對棕櫚油減產(chǎn)的擔(dān)憂情緒逐漸升溫。

在有厄爾尼諾的年份，全球棕櫚油供應(yīng)可能減少，棕櫚油價格往往處于漲勢。

棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期

棕櫚油生產(chǎn)具有明顯季節(jié)性規(guī)律，棕櫚油價格也隨之變化。棕櫚油價格一般在5月開始下滑，在9、10月見底，此后大幅上漲，一直到次年2月之后。

從數(shù)據(jù)來看，從去年11月開始，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量開始出現(xiàn)季節(jié)性下滑，并且減產(chǎn)幅度較為明顯。減產(chǎn)周期有助于降低庫存，利多棕櫚油期貨價格。

馬來西亞棕櫚油局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年12月底棕櫚油庫存較11月底的290.9萬噸下降9.5%，至263萬噸；12月棕櫚油產(chǎn)量較11月減少15.4%，至140萬噸；12月棕櫚油出口量減少1.1%，至148萬噸。報告超預(yù)期利多，提振棕櫚油期貨價格，產(chǎn)量嚴(yán)重下滑似乎暗示厄爾尼諾影響超出預(yù)期。

生物柴油題材支撐再現(xiàn)

生物柴油產(chǎn)量是影響棕櫚油價格的另一個重要因素。印尼和馬來西亞均在積極推進(jìn)生物柴油使用比例，棕櫚油價格強勢表現(xiàn)也體現(xiàn)出這種積極影響。馬來西亞生物柴油的強制摻混率將從7%提高到10%，印尼政府也在推進(jìn)生物柴油的使用，吸收國內(nèi)過剩的棕櫚油。2016年印尼生物柴油消費量預(yù)計將提高到400萬噸，比2015年的160萬噸提高150%。

振蕩上漲仍是主旋律

綜合以上分析，季節(jié)性減產(chǎn)周期疊加厄爾尼諾影響，減產(chǎn)仍然是目前市場炒作主題。我們判斷，一季度棕櫚油上漲的概率依舊較大，在主力1605合約上，在4600元/噸左右逢低做多，中期目標(biāo)為4900—5200元/噸，跌破4500元/噸止損，回調(diào)介入多單。