受鋼坯大漲提振，昨日黑色金屬期貨延續(xù)上周反彈走勢，主要期貨品種螺紋鋼、熱卷、鐵礦石均出現(xiàn)放量上漲跡象。其中，螺紋鋼、熱卷分別上漲2.99%、2%，鐵礦石上漲3.57%，焦炭、焦煤也出現(xiàn)近2%的漲幅。

然而，在經(jīng)歷一個多月反彈之后，隨著終端補庫及季節(jié)性增量需求消退，上周現(xiàn)貨鋼價重返下跌，鋼材綜合價格指數(shù)跌幅為1.15%；昨日全國主要城市螺紋鋼和熱軋卷板呈現(xiàn)出震蕩走高，兩者全國均價分別上漲。與此同時，上周鋼材社會庫存出現(xiàn)2015年國慶后首次環(huán)比增長，增幅0.71%，冬季貿(mào)易庫存被動上升或就此開始。雖然受益于近期整體鋼強礦弱格局，上周鋼廠盈利繼續(xù)改善，但目前盈利水平及好轉(zhuǎn)預(yù)期尚不足以支撐鋼廠大范圍復(fù)產(chǎn)，上周163家鋼廠盈利面提升至14.11%，高爐產(chǎn)能利用率降至79.87%再創(chuàng)新低。

目前來看，由于后期建筑材需求疲弱而工業(yè)材季節(jié)性因素消退，鋼材價格繼續(xù)上漲動能有所削弱，但節(jié)前鋼廠低供給狀況在壓制礦價反彈的同時，也將抑制鋼價下行空間。不過，由于節(jié)前下游補庫透支了部分需求及鋼廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)概率較大，因此，如果需求沒有超預(yù)期恢復(fù)，預(yù)計鋼價即便上漲、高度也不宜過分看高，操作上建議維持震蕩思路。

盡管近兩日深跌的鐵礦石主力期價迎來反彈，但考慮到礦市基本面疲弱格局未改，鐵礦石期價反彈空間有待觀察。

未來制約礦價的主要因素源于億噸港口庫存，而港口庫存高位顯示礦市供給壓力明顯增加。

自去年10月份以來，由于國內(nèi)鋼廠經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，導(dǎo)致礦石需求走弱，而四大礦商產(chǎn)量釋放，推動發(fā)貨量和國內(nèi)港口到貨量增加，礦市供強需弱格局推動港口庫存再度上升。截止上周，全國41個主要港口鐵礦石庫存為9778萬噸，環(huán)比繼續(xù)增加130萬噸，同比雖下降113萬噸，但較去年低點增加24%，更是時隔10個月再度逼近億噸水平。

由此可見，當(dāng)前鐵礦石庫存壓力并未完全緩解，而疲弱鋼價使得鋼廠經(jīng)營狀況較差，鋼廠被迫沿用低庫存生產(chǎn)策略，且未來主動補庫動能有限，或?qū)⑦M(jìn)一步加重整體庫存壓力。此外，鐵礦石整體庫存增加凸顯礦市供給端壓力釋放，對礦價構(gòu)成長期壓制。

除庫存高位制約未來礦價之外，當(dāng)前礦石需求疲弱同樣難以支撐礦價走強。盡管鋼廠盈利狀況近期雖有所好轉(zhuǎn)，但受資金緊張影響，國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)增產(chǎn)積極性相對有限，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，樣本鋼廠的產(chǎn)能利用率和高爐開工率短暫上升一周后重回下降態(tài)勢，上周分別下跌0.64%和0.55%，唐山地區(qū)高爐開工率和產(chǎn)能利用率則是下跌0.61%和0.74%。

不過值得注意的是，鐵礦石價格承壓下跌并不意味著礦價會跌勢不止，其價格仍受成本支撐，且礦市壟斷性質(zhì)較高，成本支撐效應(yīng)將更加明顯。未來礦價將不斷測試全球礦商成本的支撐，后市需重點關(guān)注礦價跌至四大礦商生產(chǎn)成本附近時成本支撐效應(yīng)。

總之，在國內(nèi)需求走弱背景下，礦業(yè)巨頭正常生產(chǎn)推升國內(nèi)鐵礦石庫存增加，礦市供給壓力逐漸增加，礦市基本面依舊疲弱，預(yù)計礦價缺乏走強基礎(chǔ)，短暫反彈后仍將下行。但值須注意的是，后市礦價一旦跌至FMG和淡水河谷等礦業(yè)巨頭的生產(chǎn)成本線附近，成本支撐將使得礦價下行空間受限。