進(jìn)入2016年后，由人民幣貶值引發(fā)了一波市場(chǎng)動(dòng)蕩，原油呈現(xiàn)出單邊下跌的態(tài)勢(shì)，一舉突破2008年的低點(diǎn)，美原油一度回落至30美元/桶下方。而本周化工品中表現(xiàn)較為弱勢(shì)，其中市場(chǎng)化程度最高的TA跌幅最大，PP最為抗跌。

從原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，進(jìn)入2016年呈后現(xiàn)出單邊下行的態(tài)勢(shì)，美原油一度突破30美元大關(guān)，跌幅在14%左右。而從國(guó)際大投行的觀點(diǎn)來(lái)看，最早一直提出國(guó)際油價(jià)可能跌至每桶20美元現(xiàn)金成本的高盛，在最新報(bào)告中卻稱油價(jià)正在“接近底部”。而近期看空原油至20美元/桶的大軍也在逐步增加。如摩根士丹利分析師近期表示：“考慮到美元持續(xù)的升值，油價(jià)可能因貨幣因素跌至每桶20-25美元”。而筆者認(rèn)為，由于人民幣的貶值預(yù)期有所減弱，而全球股市的動(dòng)蕩仍在，外部環(huán)境的不確定性依然較強(qiáng)，原油價(jià)格難現(xiàn)大幅反彈，但隨著市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂多次發(fā)酵，后續(xù)對(duì)于國(guó)際大宗商品的影響預(yù)計(jì)也將趨弱。雖然整個(gè)原油過剩的預(yù)期不變，短期內(nèi)原油有望告別單邊下行的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)為底部震蕩。

從化工品方面來(lái)說(shuō)，雖然原油低位運(yùn)行，但對(duì)下游的價(jià)格指導(dǎo)意義趨弱的走勢(shì)，整個(gè)下游市場(chǎng)的跌幅是遠(yuǎn)低于原油市場(chǎng)的跌幅。從塑料市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然原油市場(chǎng)進(jìn)入2016年后單邊下挫，前期堅(jiān)挺的石腦油價(jià)格也有所松動(dòng)，由年初的380美元/噸回落至目前的300美元/噸一線，但乙烯價(jià)格卻異常堅(jiān)挺，并未見下行，導(dǎo)致成本端的傳導(dǎo)不暢。

從TA市場(chǎng)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈方面是依然較為弱勢(shì)，后續(xù)的反彈空間或相對(duì)有限。一方面來(lái)說(shuō)，近期整個(gè)過剩幅度是有所加大，日過剩幅度維持在15%以上。另一方面，上游利潤(rùn)較為豐厚，成本端依然面臨一定壓力。PX-石腦油價(jià)差維持在350美元/噸以上，TA行業(yè)的加工費(fèi)是保持在400元/噸上方，大廠保持微幅盈利的結(jié)構(gòu)。但另外一方面來(lái)看，人民幣貶值預(yù)期難言已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)對(duì)人民幣計(jì)價(jià)的商品有望顯現(xiàn)一定的支撐作用。

整體來(lái)看，原油單邊下跌的行情或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，而下游的成本端坍塌壓力有望減輕，整個(gè)化工品不易過度看空，或?qū)⒒芈渲羺^(qū)間震蕩的局面。而在化工品運(yùn)行重心整體逐步下移的情況下，建議投資者繼續(xù)尋找反彈滯漲的拋空機(jī)會(huì)。