自去年12月中旬以來(lái)，受供給側(cè)改革展開(kāi)、社會(huì)庫(kù)存降低等因素影響，螺紋鋼期價(jià)持續(xù)反彈。但鋼鐵企業(yè)庫(kù)存高企，需求依舊低迷，螺紋鋼反彈缺乏基本面配合，后市恐將回歸弱勢(shì)。建議投資者保持謹(jǐn)慎偏空態(tài)度，并密切關(guān)注減、停產(chǎn)進(jìn)度。

　　短期資源緊缺推高鋼價(jià)

　　據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量約為8.06億噸，同比下降2%，1981年以來(lái)我國(guó)粗鋼產(chǎn)量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。產(chǎn)能收縮效果逐漸顯現(xiàn)，社會(huì)鋼材總庫(kù)存已降至855.96萬(wàn)噸，創(chuàng)近7年新低，螺紋鋼市場(chǎng)供需關(guān)系稍有改善，期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)反彈。本周上海、廣州和北京三大市場(chǎng)螺紋鋼 (HRB400 20mm) 現(xiàn)貨價(jià)格均較上周出現(xiàn)小幅上漲，分別報(bào)1910元/噸、2180元/噸和1800元/噸。目前鋼廠、貿(mào)易商普遍挺價(jià)，但鋼材尚處消費(fèi)淡季，挺價(jià)行為恐難持續(xù)。

　　去年12月螺紋鋼期貨1605合約累計(jì)反彈近10%，目前持倉(cāng)量、價(jià)格均持續(xù)下行，多頭獲利了結(jié)逐漸增多，短期內(nèi)回調(diào)壓力較大。

　　利多因素逐漸消退

　　中鋼協(xié)預(yù)估，去年12月上中旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量為208.28萬(wàn)噸，較前一個(gè)月日產(chǎn)量下降1.32%。雖然產(chǎn)量下降和需求回暖使得鋼鐵社會(huì)庫(kù)存下降，但企業(yè)庫(kù)存仍處于歷史高位。中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)12月中旬鋼材庫(kù)存已達(dá)1467.25萬(wàn)噸，較上旬末增長(zhǎng)2.32%。今年1月中旬至春節(jié)期間，工地停工將逐漸增加，部分地區(qū)貨源偏緊的情況將得到明顯緩解，從而難以支撐螺紋鋼繼續(xù)走高。

　　隨著螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格回升，鋼廠利潤(rùn)改善，Mysteel調(diào)查的163家鋼廠本周盈利面達(dá)12.88%。在盈利改善的情況下，鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)動(dòng)力不足。本周全國(guó)高爐開(kāi)工率小幅回升，供應(yīng)壓力恐將增加，螺紋鋼反彈空間受限。

　　供給側(cè)改革有望加碼

　　展望2016年，人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致城市化速度放緩，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)依舊悲觀，各地政府負(fù)債率偏高限制基建投資規(guī)模，因此螺紋鋼需求改善暫不可期。

　　在需求疲軟的大環(huán)境下，供給側(cè)改革作用顯得尤為突出。近日，李克強(qiáng)總理在山西太原考察鋼鐵、煤炭企業(yè)時(shí)強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)堅(jiān)持以壯士斷腕的精神化解過(guò)剩產(chǎn)能”，表明了中央對(duì)于推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的決心。我們預(yù)期2016年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革將在“去產(chǎn)能—利潤(rùn)回升—產(chǎn)能抬頭—利潤(rùn)下降—去產(chǎn)能”的循環(huán)中曲折前行。

　　綜合分析，我們認(rèn)為鋼材需求改善空間有限，而供給側(cè)改革對(duì)市場(chǎng)的影響更為顯著。隨著春節(jié)臨近，下游用鋼需求清淡，螺紋鋼恐將重回弱勢(shì)，未來(lái)關(guān)注鋼廠產(chǎn)能退出節(jié)奏。