自去年12月中旬以來，受供給側(cè)改革展開、社會庫存降低等因素影響，螺紋鋼期價持續(xù)反彈。但鋼鐵企業(yè)庫存高企，需求依舊低迷，螺紋鋼反彈缺乏基本面配合，后市恐將回歸弱勢。建議投資者保持謹(jǐn)慎偏空態(tài)度，并密切關(guān)注減、停產(chǎn)進(jìn)度。

短期資源緊缺推高鋼價

據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)計(jì)，2015年中國粗鋼產(chǎn)量約為8.06億噸，同比下降2%，1981年以來我國粗鋼產(chǎn)量首次出現(xiàn)負(fù)增長。產(chǎn)能收縮效果逐漸顯現(xiàn)，社會鋼材總庫存已降至855.96萬噸，創(chuàng)近7年新低，螺紋鋼市場供需關(guān)系稍有改善，期現(xiàn)價格持續(xù)反彈。本周上海、廣州和北京三大市場螺紋鋼 (HRB400 20mm) 現(xiàn)貨價格均較上周出現(xiàn)小幅上漲，分別報(bào)1910元/噸、2180元/噸和1800元/噸。目前鋼廠、貿(mào)易商普遍挺價，但鋼材尚處消費(fèi)淡季，挺價行為恐難持續(xù)。

去年12月螺紋鋼期貨1605合約累計(jì)反彈近10%，目前持倉量、價格均持續(xù)下行，多頭獲利了結(jié)逐漸增多，短期內(nèi)回調(diào)壓力較大。

利多因素逐漸消退

中鋼協(xié)預(yù)估，去年12月上中旬全國粗鋼日產(chǎn)量為208.28萬噸，較前一個月日產(chǎn)量下降1.32%。雖然產(chǎn)量下降和需求回暖使得鋼鐵社會庫存下降，但企業(yè)庫存仍處于歷史高位。中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)12月中旬鋼材庫存已達(dá)1467.25萬噸，較上旬末增長2.32%。今年1月中旬至春節(jié)期間，工地停工將逐漸增加，部分地區(qū)貨源偏緊的情況將得到明顯緩解，從而難以支撐螺紋鋼繼續(xù)走高。

隨著螺紋鋼現(xiàn)貨價格回升，鋼廠利潤改善，Mysteel調(diào)查的163家鋼廠本周盈利面達(dá)12.88%。在盈利改善的情況下，鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)動力不足。本周全國高爐開工率小幅回升，供應(yīng)壓力恐將增加，螺紋鋼反彈空間受限。

供給側(cè)改革有望加碼

展望2016年，人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致城市化速度放緩，房地產(chǎn)投資增長依舊悲觀，各地政府負(fù)債率偏高限制基建投資規(guī)模，因此螺紋鋼需求改善暫不可期。

在需求疲軟的大環(huán)境下，供給側(cè)改革作用顯得尤為突出。近日，李克強(qiáng)總理在山西太原考察鋼鐵、煤炭企業(yè)時強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)堅(jiān)持以壯士斷腕的精神化解過剩產(chǎn)能”，表明了中央對于推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的決心。我們預(yù)期2016年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革將在“去產(chǎn)能—利潤回升—產(chǎn)能抬頭—利潤下降—去產(chǎn)能”的循環(huán)中曲折前行。

綜合分析，我們認(rèn)為鋼材需求改善空間有限，而供給側(cè)改革對市場的影響更為顯著。隨著春節(jié)臨近，下游用鋼需求清淡，螺紋鋼恐將重回弱勢，未來關(guān)注鋼廠產(chǎn)能退出節(jié)奏。