2016年第一個(gè)交易周，在股市兩度熔斷、原油五連跌、商品紛紛向下的環(huán)境下，甲醇卻逆市上漲，頗為吸引眼球。上周五，甲醇1605合約收在1767元/噸，較2015年最后一個(gè)交易日上漲31元/噸，漲幅為1.79%。從形態(tài)上看，期價(jià)已經(jīng)突破60日均線，上漲勢(shì)頭保持良好。但是，甲醇能擺脫商品的整體潰勢(shì)，走出獨(dú)立的上揚(yáng)行情嗎？

大宗商品反彈受挫

“股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，2016年第一周的交易，以股票四天兩熔斷的鬧劇開場，到了第五個(gè)交易日，證監(jiān)會(huì)[微博]便暫停了熔斷機(jī)制。雖然網(wǎng)絡(luò)上眾多段子調(diào)侃熔斷機(jī)制，但它只是股市下跌的結(jié)果，而不是原因。熔斷機(jī)制的暫時(shí)退出并不能真正穩(wěn)住人心，筆者認(rèn)為，中國股市仍將下跌。而股市的下跌會(huì)使企業(yè)信心進(jìn)一步喪失，就像去年5月，股市暴跌后，大宗商品緊接著開始了新一輪去庫存，價(jià)格紛紛再創(chuàng)新低。這輪行情中，股市如果跌破3000點(diǎn)，那么對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，企業(yè)將再次去庫存，商品價(jià)格也將再創(chuàng)新低。

油價(jià)上周下跌10%，走向30美元/桶時(shí)代。受此拖累，國內(nèi)多數(shù)化工品的上漲行情也告一段落，LLDPE、PP以及PTA都有掉頭向下跡象。唯有甲醇，卻在逆市上漲，這跟它短期的基本面強(qiáng)勢(shì)關(guān)系很大。

投資者應(yīng)該還記得2014年12月，甲醇期貨也是在基本面強(qiáng)勢(shì)的支撐下拒絕下跌，抵抗了好一陣子。但最終，“獨(dú)木難支”，通過加速暴跌的極端方式實(shí)現(xiàn)了與其他化工品的同步。

西北和華東價(jià)格逐漸隔離

甲醇制烯烴的興起，使西北地區(qū)甲醇市場自成體系。截止到2015年年底，西北有神華包頭、大唐多倫、神華寧煤、寧夏寶豐、中煤榆林、延長榆林、蒲城能源、神華榆林共516萬噸產(chǎn)能的烯烴裝置，理論上年消費(fèi)甲醇1548萬噸。西北地區(qū)已經(jīng)從傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)地向消費(fèi)地轉(zhuǎn)變。

2016年，隨著中煤蒙大裝置的投產(chǎn)，輸往華東地區(qū)的量會(huì)越來越少。西北地區(qū)甲醇價(jià)格與期貨基準(zhǔn)價(jià)格華東地區(qū)的價(jià)格漸漸隔離，2015年大部分時(shí)間貼水在200—400元/噸，跟期貨上根據(jù)運(yùn)費(fèi)制定的600元/噸的升貼水差距較大。這次，受神華榆林裝置開車的刺激，西北地區(qū)價(jià)格半個(gè)月內(nèi)上漲300元/噸，華東地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格基本沒變，期貨價(jià)格卻上漲近200元/噸。筆者認(rèn)為，此次期貨漲價(jià)多少有些不合理，畢竟，期貨基準(zhǔn)價(jià)格是華東地區(qū)價(jià)格。西北地區(qū)價(jià)格和華東地區(qū)價(jià)格逐漸隔離，研究甲醇期貨，更多的還是考慮華東區(qū)域內(nèi)的生產(chǎn)利潤、供需狀況。

華東地區(qū)傳統(tǒng)需求萎縮

華東地區(qū)甲醇制二甲醚和甲醛出現(xiàn)虧損。丙烯價(jià)格在2015年12月下旬先是暴漲1000元/噸，元旦過后又暴跌1000元/噸，現(xiàn)在甲醇制丙烯生產(chǎn)再次虧損，不排除企業(yè)外購丙烯的可能。

另外，聚丙烯處于需求淡季，而且粉料替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場難以承受高價(jià)甲醇。甲醇遠(yuǎn)月合約的反彈高度可參考烯烴。按1605合約目前的盤面價(jià)格核算，華東地區(qū)外購甲醇制聚丙烯大約虧損650元/噸，且按1609合約盤面價(jià)格核算，大約虧損750元/噸。雖然甲醇現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，但烯烴遠(yuǎn)期貼水，甲醇遠(yuǎn)月合約升水現(xiàn)貨顯得不合理。

總的來說，沒有宏觀面和產(chǎn)業(yè)鏈的配合，甲醇很難走出獨(dú)立行情，多頭且行且珍惜，不建議追高。