新年伊始，有色金屬市場(chǎng)遭遇“開門綠”，主要因全球金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)明顯，投資者對(duì)有色金屬等大宗工業(yè)品的做空意愿增強(qiáng)。在投機(jī)資金和市場(chǎng)悲觀情緒的主導(dǎo)下，鎳等波動(dòng)較強(qiáng)品種再現(xiàn)增倉大幅下挫，投資者需謹(jǐn)防去年7月的“斷崖式”下跌重演。

　　2016年首個(gè)交易周，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件疊加，中東及朝鮮地緣政局危機(jī)加劇、國(guó)際油價(jià)上演 “過山車”、中國(guó)A股暴跌多次觸發(fā)熔斷，投資者對(duì)全球尤其是中國(guó)市場(chǎng)憂慮加大，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，全球股市創(chuàng)出2000年以來最糟糕的開年表現(xiàn)。

　　事實(shí)上，由于世界主要經(jīng)濟(jì)體分化加劇，全球主權(quán)債務(wù)前景正急劇惡化，流動(dòng)性危機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格重估已然出現(xiàn)。在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期的背景下，以亞太及拉美地區(qū)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷、貨幣貶值、資本外流等多重風(fēng)險(xiǎn)加劇，并壓制大宗工業(yè)品價(jià)格。

　　從行業(yè)周期來看，有色金屬等大宗商品正處于周期性熊市（2011年開始）的中段。在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，2016年國(guó)內(nèi)有色行業(yè)料延續(xù)低迷,上游礦企的利潤(rùn)將受到持續(xù)沖擊，冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。但在終端消費(fèi)上缺乏新亮點(diǎn)，企業(yè)訂單和現(xiàn)金流情況難樂觀，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大。盡管企業(yè)抱團(tuán)自救推動(dòng)供應(yīng)端收窄預(yù)期，但價(jià)格整體趨勢(shì)料難逆熊市周期。

　　從鎳產(chǎn)業(yè)鏈來看，我國(guó)對(duì)鎳進(jìn)口貿(mào)易的依賴程度較高。隨著菲律賓的鎳礦山主產(chǎn)地進(jìn)入持續(xù)雨季，預(yù)計(jì)一季度我國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口將大幅下滑，國(guó)內(nèi)鎳礦將進(jìn)入庫存消化期。由于進(jìn)口套利及融資貿(mào)易行為推動(dòng)，大量進(jìn)口精煉鎳沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1月7日上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在150—165美元/噸，上海保稅庫（倉單）溢價(jià)報(bào)在150—165美元/噸，金川鎳進(jìn)口盈利大約300元/噸，俄羅斯鎳進(jìn)口倒掛大約500元/噸。精煉鎳進(jìn)口盈利使得國(guó)內(nèi)電解鎳庫存高企，鎳價(jià)反彈空間受到壓制。

　　商品大熊市下不乏階段性反彈行情，此前中國(guó)8家主要鎳生產(chǎn)企業(yè)就曾聯(lián)合宣布減產(chǎn)，2015年12月減產(chǎn)1.5萬噸，2016年計(jì)劃削減不少于20%產(chǎn)量，但該聯(lián)合減產(chǎn)倡議書更多是對(duì)早已陸續(xù)被迫減產(chǎn)的追認(rèn)。鎳市本身行情受到資金和市場(chǎng)情緒主導(dǎo)而被放大，“妖鎳”波動(dòng)大的特點(diǎn)使其在大宗商品整體跌勢(shì)中往往成為“排頭兵”。

　　近階段，大量資金涌入鎳期貨1605合約，多空對(duì)峙交織的背后實(shí)際是“資金與現(xiàn)貨”博弈。盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈暗流涌動(dòng)，業(yè)內(nèi)傳聞?dòng)猩饘偈諆?chǔ)或蓄勢(shì)待發(fā)，但趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)向上較為困難。當(dāng)前市場(chǎng)的焦點(diǎn)更多集中于金融市場(chǎng)穩(wěn)定性，在投機(jī)資金和市場(chǎng)悲觀情緒的主導(dǎo)下，投資者需謹(jǐn)防去年7月“斷崖式”下跌重演。短期關(guān)注是否有金融政策面指引，中長(zhǎng)期維持整體偏空觀點(diǎn)。