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郭施亮:暫停熔斷機制意味著股災終結(jié)嗎?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-01-08 08:54:07 來源:郭施亮博客 作者:郭施亮

1月7日晚間,三大交易所宣布自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機制。在此消息發(fā)布之后,立馬引起了市場的高度關(guān)注。


原以為,熔斷機制的推出將會給A股市場帶來持續(xù)穩(wěn)定的影響。殊不知,經(jīng)歷了今年1月4日以及1月7日的股市暴跌行情之后,中國版的熔斷機制不僅沒有起到了維穩(wěn)股市的影響,反而還加劇了股市的波動風險。甚至,我們還可以認為,是中國版熔斷機制加速了近期股市的下跌走勢。


事實上,從熔斷機制本身而言,其本質(zhì)上就是給不理性的市場提供一段冷靜期,但并不會改變股市的運行趨勢。


然而,對于中國版熔斷機制而言,在其實際運作下,卻暴露出不少的弊端,最終導致的現(xiàn)象,卻是熔斷穩(wěn)定不成,反倒成為了股市下跌的助跌器。


其中,對于中國版熔斷機制而言,它是建立在漲跌停板制度的基礎之上,再行實施熔斷。與此同時,它是以滬深300指數(shù)作為基準指數(shù),并分別設置了5%和7%的熔斷閥值。


然而,在具體實踐中,在非理性的市場環(huán)境下,在5%至7%的熔斷閥值之間,雖然設置了15分鐘的冷靜期,但卻容易讓市場的拋壓集中聚集,并由此引發(fā)市場二次恐慌的情緒。對此,如果在這15分鐘的時間內(nèi),管理層不能做出及時果斷的應急動作,則股市順勢下挫,且觸及二次熔斷的概率也將會大大增加了。


與此同時,目前市場是以滬深300指數(shù)作為熔斷的參考基準指數(shù),但在實際情況下,滬深300指數(shù)的波動率卻遠遠低于其余主要市場指數(shù)的波動水平。對此,在滬深300指數(shù)觸發(fā)7%的熔斷閥值時,實際上也意味著市場中絕大多數(shù)的股票已經(jīng)陷入到跌停板的位置之上。由此可見,在市場股票本已出現(xiàn)大面積跌停的前提下,再度實行熔斷,其本質(zhì)性意義也就會大打折扣了。


筆者認為,對于7%的熔斷閥值設置,本來就是屬于“多此一舉”的舉措。究其原因,一方面正如上文提及的大面積跌停問題,其熔斷功能已經(jīng)大打折扣;至于另一方面,則在于7%熔斷之后,市場將會停止交易至收市。然而,對于這一規(guī)則,實際上很可能會引發(fā)大量的拋盤無法得到及時地釋放,而后把集中拋售的風險延后至下一個交易日之中了。


實際上,鑒于近期A股的接連暴跌走勢,卻有著一種復制去年6、7月份股市暴跌行情的意味。然而,鑒于當時市場發(fā)生的流動性危機風險,卻直接讓市場承受著巨大的風險,對此,在此期間,若讓市場自行實現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的功能,或許并不會太湊效。至此,在必要的時候,國家隊大舉入場,或以政策鼓勵上市公司、基金機構(gòu)等入市增持等行為,以打破市場的尷尬局面,還是相當關(guān)鍵的。


對此,面對這一熔斷閥值的設置漏洞,確實需要引起管理層的深刻反思。不過,鑒于1月7日晚間暫停實施指數(shù)熔斷機制的舉措,確實為短期市場帶來了一定的提振影響。與此同時,隨著熔斷機制的取消,實際上也暗示著管理層及時發(fā)現(xiàn)了問題的嚴重性,并給予及時地糾正,從某種程度上利多于整個市場。


中國A股,本來就屬于一個高度投機的市場,且基本是以散戶作為主導的股票市場。至此,這一點就與歐美發(fā)達成熟市場有著本質(zhì)上的區(qū)別。


顯然,盲目引進國外成熟的交易機制、盲目崇拜歐美市場的運作模式,都是不可取的行為。因此,借助此次熔斷機制匆匆落幕的事件,實際上也給予了管理層帶來了一定的治市經(jīng)驗。


展望未來,對于每一項創(chuàng)新型的政策制度推出之前,管理層必須要充分了解好中國股票市場的自身特色,并做好推出前的充分準備工作。否則,在每一項重磅新型模式推出之后,傷得最痛的,還是那些缺乏信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢,且缺乏有效風險對沖工具的中小投資者。


管理層及時發(fā)現(xiàn)問題,并給予糾錯,這是值得肯定的事情。但是,熔斷機制的暫停并不意味著本輪股災行情就會自此終結(jié),而后需要市場處理的后續(xù)問題還會有不少。顯然,在當前市場波動風險持續(xù)加劇的大背景下,仍然需要考驗著管理層的治市智慧。


責任編輯:陳智超

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