新年第一個(gè)交易日，滬銅價(jià)大幅回落，盡失短期均線支撐，倫銅也下破4700美元/噸一線窄幅振蕩區(qū)間，疲態(tài)盡顯。當(dāng)前，宏觀面難以回暖，銅礦、現(xiàn)貨銅供應(yīng)增多等導(dǎo)致銅價(jià)大幅回落，但國家電網(wǎng)訂單流出增多或限制價(jià)格下跌空間。

　　宏觀數(shù)據(jù)疲軟，制造業(yè)低谷徘徊

　　去年12月財(cái)新中國制造業(yè)PMI為48.2，低于11月的48.6，連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線下方。其中產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)收縮程度擴(kuò)大，新出口訂單也再次跌入收縮區(qū)間，這說明中小企業(yè)訂單量不足，經(jīng)營較為困難。12月官方制造業(yè)PMI雖然小幅升至49.7，略高于上月的49.6，但仍處在萎縮狀態(tài)，大型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較重。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)短期穩(wěn)增長政策再度加碼的可能性不是很大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2016年“去產(chǎn)能”為重要任務(wù)，我們認(rèn)為在去產(chǎn)能沒有取得成效之前，中國制造業(yè)將在低谷徘徊。

　　銅礦產(chǎn)量增加消息頻現(xiàn)，供應(yīng)增多

　　墨西哥國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年10月墨西哥銅產(chǎn)量為41677噸，同比增長10.9%。智利11月銅產(chǎn)量為486128噸，較上年同期增長1.7%，新礦投產(chǎn)助推產(chǎn)量提升。同時(shí)，作為全球第三大銅供應(yīng)國，秘魯11月銅產(chǎn)量激增37%，至158652噸。預(yù)計(jì)2016年隨著Las Bambas和 Cerro Verde II等大型銅礦投產(chǎn)，秘魯銅產(chǎn)量將跳增66%，超越中國成為全球第二大銅礦生產(chǎn)國。銅礦供應(yīng)增加預(yù)期促使當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC處于105—110美元/噸的較高位置。

　　從近期銅現(xiàn)貨情況來看，由于進(jìn)口銅較多，市場貨源充足，部分持貨商年底急于出貨，主動(dòng)放大貼水至120—180元/噸，但下游企業(yè)采購并不積極，主要以觀望為主，市場交投清淡。

　　電網(wǎng)投資成亮點(diǎn)，限制銅價(jià)下跌空間

　　2016年電網(wǎng)投資有全面提速的跡象， 廣州電網(wǎng)計(jì)劃投資77.9億元，比2015年增加20.8億元，其他如東莞、孝感、蘇州等多個(gè)城市均有推近電網(wǎng)投資計(jì)劃?？梢哉f，2016年在銅的下游消費(fèi)中，電網(wǎng)投資是唯一亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2015年12月國家電網(wǎng)的訂單大量流向有品牌的大型線纜企業(yè)，這些企業(yè)訂單量穩(wěn)中有升，整體開工率較高。未來，隨著電網(wǎng)投資不斷落實(shí)，線纜行業(yè)將得到有效提振。但其他行業(yè)表現(xiàn)并不樂觀，小型企業(yè)訂單量減少，并且春節(jié)前提前放假的可能性較大。

　　我們總的觀點(diǎn)是，短期銅價(jià)仍面臨調(diào)整，投資者應(yīng)以謹(jǐn)慎為主。具體操作上，滬銅可逢高拋空，在60日均線附近輕倉做空，下方看至20日均線支撐位置。另外，由于人民幣仍存貶值空間，內(nèi)外比值堅(jiān)挺，內(nèi)強(qiáng)外弱格局帶來內(nèi)外反套機(jī)會(huì)，即買入滬銅沽空倫銅。