12月25日，中國證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，2016年證監(jiān)會將做好關(guān)于直接融資的5項(xiàng)重點(diǎn)工作，落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見》。其中第二項(xiàng)重點(diǎn)工作即是“加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數(shù)量。”

實(shí)際上，今年上半年新三板市場已經(jīng)出現(xiàn)過火爆行情。從2014年8月推出做市商制度到2015年上半年，做市的標(biāo)的公司股價(jià)普遍提升40%，在今年1月1800多只股票中有20只個(gè)股實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。值得注意的是，雖然新三板信托產(chǎn)品的發(fā)行在今年上半年隨之走熱，但市場整體流動性不足讓相關(guān)信托產(chǎn)品的發(fā)行在四季度出現(xiàn)急劇下滑。

“隨著監(jiān)管層對新三板布局的加速，分層制度已經(jīng)公開征求意見，市場預(yù)計(jì)隨后還會有相應(yīng)活躍交易的措施出臺，其市場熱度和流動性料將有較大改觀，也將對新三板信托產(chǎn)品的發(fā)行起到促進(jìn)作用?！鄙綎|某信托人士對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析說，預(yù)計(jì)明年的新三板市場將相對轉(zhuǎn)向活躍，與之相關(guān)的信托產(chǎn)品也料將走熱。

下半年驟冷

“我們的3只產(chǎn)品，平均每只額度為5000萬元，各用一天就被搶光。”今年初，某信托公司人士感慨，當(dāng)時(shí)的新三板產(chǎn)品太好賣了。

然而，這一情況在今年下半年，尤其是四季度后急轉(zhuǎn)直下。用益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截止到12月24日，已有17家信托公司發(fā)行了56只新三板集合信托產(chǎn)品。其中今年第二季度是產(chǎn)品發(fā)行的高峰，共有30只新三板集合信托產(chǎn)品面世。而隨后的第三季度、第四季度，信托公司的發(fā)行熱情卻是直線下降：第三季度發(fā)行了13只新三板集合信托產(chǎn)品，第四季度距離結(jié)束還有5天，僅發(fā)行了8只產(chǎn)品。而12月份，只有國民信托1家公司發(fā)行了1只產(chǎn)品。

格上理財(cái)研究員王燕娛表示，新三板領(lǐng)域擴(kuò)容以來持續(xù)火爆，掛牌的企業(yè)迅猛增加，但今年新三板相關(guān)利好政策遲遲不發(fā)，導(dǎo)致新三板市場并不活躍，整體流動性較差，新三板相關(guān)的投資自然要放緩速度、更加謹(jǐn)慎一些。

以上半年先知先覺且密集發(fā)行新三板集合信托的中建投信托為例，其發(fā)行產(chǎn)品的熱情下半年迅速降溫。相較于第二季度5只產(chǎn)品的發(fā)行速度，今年第三季度、四季度，中建投信托各發(fā)行1只產(chǎn)品。

根據(jù)用益信托的數(shù)據(jù)，今年以來，發(fā)行新三板集合產(chǎn)品最多的是四川信托，今年已發(fā)行了15只新三板集合信托產(chǎn)品，占到總發(fā)行數(shù)量的近1/4。即便在第四季度，四川信托仍以4只產(chǎn)品的發(fā)行量占了第四季度發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的一半。

不過，普益財(cái)富在對集合信托市場展望時(shí)表示，新三板將是近幾年中國資本市場上的重頭戲，無論是政策支持力度還是掛牌公司質(zhì)量，都預(yù)示著這個(gè)市場近幾年有較大的投資機(jī)會，將成為2015年以后信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的突破口之一。

前景無限

根據(jù)四川信托的研究報(bào)告，目前市場上信托參與新三板的方式有以下三種：其一是掛牌前介入，即在公司掛牌前，提供Pre—IPO融資，以信托資金向擬掛牌公司發(fā)放信托貸款用于公司掛牌。還款來源為公司掛牌后的資本增值和定增融資，再按合同約定的方式實(shí)現(xiàn)退出。其二是掛牌后介入，這種模式下又分為對接有限合伙企業(yè)和券商資管計(jì)劃兩種。其三是契約型基金模式。投資范圍為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票定向增發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓、可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債權(quán)投資，新三板擬掛牌企業(yè)的增發(fā)或老股東置換、可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債權(quán)投資。

“相對于早已涉足新三板領(lǐng)域的私募和券商，信托無論從投研能力還是歷史經(jīng)驗(yàn)，都處于起步階段。”格上理財(cái)研究員歐陽嵐表示，“信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)都是跟實(shí)業(yè)合作，對于實(shí)體企業(yè)的構(gòu)架、運(yùn)營、發(fā)展，對于企業(yè)所在行業(yè)的現(xiàn)狀、政策、發(fā)展等，都有較為深入的了解和沉淀，對如何挑選優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)已積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，非常有利于篩選優(yōu)質(zhì)的新三板標(biāo)的企業(yè)。再者，信托除了能投資企業(yè)股權(quán)，還可以在新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市前為其提供融資服務(wù)，發(fā)揮自己在間接融資市場上的優(yōu)勢。因此從長期來看，信托投資新三板有無限的前景?！?/p>

山東某信托人士告訴導(dǎo)報(bào)記者，目前新三板產(chǎn)品交易并不活躍，投資后自然不易退出，信托公司普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，上述人士認(rèn)為，新三板掛牌企業(yè)良莠不齊，價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)評估難度較大，從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來看，信托公司通常會選擇專業(yè)能力更強(qiáng)的投資顧問以降低風(fēng)險(xiǎn)增加收益。

上述人士也對導(dǎo)報(bào)記者表示，“新三板分層的制度已經(jīng)公開征求意見，市場預(yù)計(jì)分層機(jī)制出臺后，還會有相應(yīng)活躍交易的措施出臺，預(yù)計(jì)明年的新三板市場將由低迷轉(zhuǎn)向相對活躍?！?/p>