最近傳得沸沸揚揚的叫停PE掛牌一事，終于以證監(jiān)會副主席方星海的明確表述而塵埃落定。

12月25日，方星海稱，今年以來，新三板市場掛牌私募基金管理機構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起廣泛關(guān)注，因此需要暫停私募基金管理機構(gòu)的掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。

方主席在此用了一個“暫停”一詞。確實這對于新三板而言，這是頭一遭因為特殊原因而凍結(jié)整個行業(yè)的掛牌資格。

而同一天，新三板的掛牌企業(yè)正式突破5000家，達到5016家。今年以來，在新三板掛牌的企業(yè)狂飆突進，每月均有200多家，最近兩月共掛牌了800家。但在數(shù)量猛增的同時，市場也出現(xiàn)掛牌企業(yè)魚龍混雜，惡意圈錢的行為。

證監(jiān)會此時叫停PE行業(yè)掛牌，明顯意在整肅新三板市場，糾正新三板目前存在的諸如圈錢、惡意炒作等不良現(xiàn)象，以期達到新三板為實體企業(yè)服務的目的。

證監(jiān)會暫停PE掛牌

早在幾天前，市場就傳出管理層將叫停PE掛牌新三板的消息。 

當時的消息稱，對于已經(jīng)審核通過但未掛牌的PE項目，股轉(zhuǎn)公司將請示證監(jiān)會處理意見；其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。請大家酌情暫停此類項目的申報準備工作，改制工作是否繼續(xù)建議與客戶協(xié)商確定。

證監(jiān)會此次叫停PE掛牌，事實上和此前PE機構(gòu)的“惡意圈錢”有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，今年新三板掛牌企業(yè)通過定增募集的資金超過1000億人民幣，而其中有近三分之一是被PE機構(gòu)獲得。

在A股市場，惡意圈錢是指股民對上市公司巨額再融資不滿時的一種稱呼。因為這種巨額再融資通常是非理性的大規(guī)模融資，因此投資者就稱之為“惡意圈錢”。

在新三板，以九鼎投資、中科招商為代表的PE機構(gòu)，動輒100億、300億的定增融資，涉嫌惡意圈錢，并引起了市場和監(jiān)管層的警覺。

國家鼓勵和支持新三板發(fā)展，其初衷是提高我國直接融資比例，緩解中小企業(yè)融資難問題，但目前的PE掛牌機構(gòu)大規(guī)模融資后，不僅沒有將資金用于投資中小企業(yè)，反而進行收購A股上市公司等資本運作。

證監(jiān)會市場部主任霍達明確表示，設(shè)立新三板市場的目的是為了服務實體經(jīng)濟，今年以來，私募基金管理機構(gòu)在新三板掛牌數(shù)量較多，引起市場和監(jiān)管部門的關(guān)注。暫停了私募基金管理機構(gòu)是考慮到服務實體經(jīng)濟的新三板定位，是為了服務實體經(jīng)濟。

當然，如果PE機構(gòu)融資后也是投入到中小微企業(yè)，等于間接支持了中小微企業(yè)發(fā)展，對于此，證監(jiān)會表示，要對私募基金管理機構(gòu)掛牌融資金額、投向進行梳理和研究論證，以相應明確這類機構(gòu)在新三板的掛牌監(jiān)管安排。

不可PE一業(yè)獨大

事實上，在目前的新三板市場，出現(xiàn)了掛牌PE行業(yè)一股獨大的風險。

這從新三板掛牌企業(yè)的市值排名中一窺端倪。截至12月25日，在總市值排名前十名的掛牌企業(yè)中，PE機構(gòu)占據(jù)了7家，前五名均為PE機構(gòu)。市值最大的是九鼎集團，總市值達到1025億人民幣。其次是硅谷天堂和中科招商，兩者均有400多億市值。緊接著是信中利和浙商創(chuàng)投。另外的天圖投資位列第八，同創(chuàng)偉業(yè)第十。

PE機構(gòu)的高市值，已經(jīng)嚴重和其內(nèi)在價值背離。

資料顯示，目前掛牌PE機構(gòu)在定增時，其發(fā)行市盈率往往高達100多倍，這給二級市場投資者帶來了很大風險。

新三板是一個相對流動性缺乏的市場，肥了PE就會瘦了其他行業(yè)的掛牌企業(yè)，總體不利于新三板市場發(fā)展。

證監(jiān)會副主席方星海認為，我們國家金融市場上，有一個幾乎是規(guī)律性的東西應該引起大家的重視。凡是某一個產(chǎn)品、某一個服務，短期內(nèi)大幅增長的話，就要靜下來看一看，要小心一點，里頭可能就隱含著某種風險。幾乎是任何一個產(chǎn)品、任何一種服務都會有這種情況，只要是短期內(nèi)大幅增長，我看了就有點擔心，就是要先停一停。

目前在新三板掛牌的PE機構(gòu)已經(jīng)多達25家，另外還有華軟資本、陽光私募朱雀投資、 “野蠻人”天星資本、聯(lián)想系VC君聯(lián)資本、滬上老牌PE德同投資等30余家私募機構(gòu)在股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了公開轉(zhuǎn)讓說明書，進入了沖刺階段。此外有意向掛牌的PE機構(gòu)還有100多家。

倘若，這些PE機構(gòu)均實現(xiàn)掛牌，新三板就有可能成為PE機構(gòu)的資本天堂，其他行業(yè)的掛牌公司將淪為配角。這顯然不符合管理層的初衷。