隔夜LME工業(yè)金屬大多呈現(xiàn)小幅反彈，其中倫鉛和倫銅漲幅較大，分別收漲2.65%和1.55%。近期有色金屬在減產(chǎn)和收儲消息滿天飛的背景下，投資者對于供應(yīng)收緊的炒作在一定程度上促使期價有較好表現(xiàn)。國內(nèi)一家大型銅冶煉廠高管表示，包括該企業(yè)在內(nèi)的9家大型銅冶煉商已經(jīng)達成一致，若銅價和盈利能力惡化，可能將原定的明年減產(chǎn)規(guī)模擴大至35萬噸以上。與此同時，美元下滑也起到一些提振作用。但對于明年中國經(jīng)濟的不樂觀預(yù)期還是對期價有所拖累。并且，中國一些精煉銅進口商已經(jīng)下調(diào)了2016年合約訂單規(guī)模，預(yù)計內(nèi)需疲弱以及價格低迷的狀況仍將延續(xù)，表明市場信心仍然不足。

海外市場方面，周一美國時段，歐元、瑞郎、日元及澳元、紐元兌美元進一步反彈修正，盡管幅度較??；但加元、英鎊兌美元仍維持弱勢。期權(quán)市場上的一周期隱含波動率已經(jīng)顯著降至6-8%，暗示匯市本周可能窄幅整理?？紤]到此前三周所經(jīng)歷的一系列重大事件風險以及由此而來的大幅波動，市場在圣誕-新年假期之前出現(xiàn)修正整理的預(yù)期并不令人感到意外：畢竟與歐央行進一步寬松力度不及預(yù)期、美聯(lián)儲啟動近10年來首次加息行動、日央行意外微增QQE等事件相比，本周市場幾無事件風險，而且也缺乏重大的數(shù)據(jù)，值得一提的數(shù)據(jù)僅有英、美的三季度GDP終值報告以及美國11月成屋銷售、新屋銷售及耐用品訂單數(shù)據(jù)。

國內(nèi)方面，目前中國面臨新的三座大山考驗：人民幣貶值加劇資本外流、房地產(chǎn)去庫存壓力大、制造業(yè)深陷產(chǎn)能過剩困局。無論是年內(nèi)外匯占款持續(xù)下降，還是外匯儲備連續(xù)5個季度下滑，均顯示在人民幣貶值預(yù)期下，資本面臨著大規(guī)模流出的壓力。央行上周五再度祭出1000億，為期6個月的中期借貸便利(MLF)操作，顯示了央行對年末流動性的呵護。11月70個大中城市房價漲幅擴大，一方面，高層將房地產(chǎn)去庫存列為明年經(jīng)濟工作的重要任務(wù)，另一方面，房價的持續(xù)上漲會否部分抵消去庫存的效果，值得關(guān)注。此前有媒體報道稱，中國新一輪房地產(chǎn)去庫存的著力點，是促進農(nóng)民購房。要提高外來就業(yè)轉(zhuǎn)移人口的購買能力，房價就必須與其收入相匹配。但當熱點城市的房價炒作日益顯出非理性特征，就難免讓人警惕高房價會對住房需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)。盡管今年特別是下半年以來，隨著政策寬松化，國內(nèi)房地產(chǎn)成交量持續(xù)攀升。但在房價上漲、銷售增速提升之余，“去庫存”壓力卻與日俱增。在周末發(fā)改委發(fā)布的“2016年經(jīng)濟前景展望”中指出，當前急需通過市場出清恢復(fù)市場供需平衡。但受過剩產(chǎn)能行業(yè)重資產(chǎn)技術(shù)經(jīng)濟特征、地方政府保護等主客觀因素的影響，化解產(chǎn)能過剩和清除“僵尸企業(yè)”仍面臨種種困難。大量資源固化于產(chǎn)能過剩行業(yè)，抑制了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的發(fā)展。在三重大山之下，2016年中國經(jīng)濟運行仍面臨較大的下行壓力。

基本面上，11月銅材產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布為185.7萬噸，環(huán)比10月的177.74萬噸增長4.48%。1-11月銅材累計生產(chǎn)1723.6萬噸，同比增長8.4%，增幅為年內(nèi)最高，顯示年末周期淡季消費情況惡化有限。而從SMM對銅桿線、銅板帶箔、銅管三大銅加工行業(yè)11月開工率調(diào)研，亦顯示環(huán)比回升。加上11月電力投資數(shù)據(jù)同比增幅回升明顯，暫時市場看弱需求預(yù)期有所緩解。

國內(nèi)銅企領(lǐng)導(dǎo)上周六將在上海召開會議，商議銅收儲事宜。本次協(xié)商主要圍繞收儲價格、收儲時間、收儲量展開。目前銅廠主要領(lǐng)導(dǎo)預(yù)計將按照近月期價在最近收儲四十萬噸，大幅多于此前市場傳言國儲20萬噸。近期我們反復(fù)提及由于冶煉企業(yè)2016年銅精礦加工費長單以及精煉銅長單升水均較2015年出現(xiàn)下降，97.35美元的銅精礦長單加工費較2015年回落近10%，而精煉銅長單升水，無論出口亦或內(nèi)貿(mào)均有近30%的降幅。由此可見，2016年煉廠盈利狀況將大打折扣，故我們判斷在年末涉及財務(wù)報表結(jié)算周期，煉廠挺價意愿強烈且煉廠間利益述求一致，相關(guān)減產(chǎn)、收儲等消息或?qū)⒉粩嘤绊懯袌觯拗剖袌鲎隹樟α俊?/p>

美元在加息的提振因素短暫消退后，再度轉(zhuǎn)為高位震蕩，5日和20日均線的下?lián)紊蠅?，令其上下受制。因上周末銅企開會并未有實質(zhì)性利好消息，金屬盡管表現(xiàn)為小漲但上沖動能不足，且品種間分化拉大。LME基本金屬上方壓力顯著，比較而言，滬市金屬略強于外盤，下方均線的支撐仍較為有力。但臨近年底，交投的清淡，或令金屬反彈空間受限。操作上，以震蕩思路看待。