2015年年初以來(lái)，銅價(jià)總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。主力合約從年初的45000元/噸上方跌至11月24日低點(diǎn)33150元/噸后出現(xiàn)反彈，目前銅價(jià)反彈至2015年9月9日至11月24日所構(gòu)成的區(qū)間的黃金分割位0.382處，我們認(rèn)為后市銅價(jià)仍將繼續(xù)反彈。

貨幣政策方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期加息25基點(diǎn)，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4次把利率調(diào)至1.375%。美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)周，美元凈多頭減少93億美元至321億美元，美元回落，刺激大宗商品價(jià)格反彈。人民幣兌美元中間價(jià)自11月2日的低點(diǎn)6.316上升至近期高點(diǎn)6.4961，累計(jì)漲幅高達(dá)2.7%，成為推動(dòng)本輪銅價(jià)上漲的金融因素之一。

產(chǎn)業(yè)方面，國(guó)際銅價(jià)低迷，國(guó)內(nèi)大部分礦企持續(xù)虧損，國(guó)內(nèi)九大礦產(chǎn)商宣布2016年聯(lián)合減產(chǎn)約40萬(wàn)噸。雖然國(guó)內(nèi)減產(chǎn)數(shù)量對(duì)國(guó)際銅市供應(yīng)量影響有限，但是國(guó)內(nèi)減產(chǎn)數(shù)量最終必須通過(guò)增加進(jìn)口量以補(bǔ)足國(guó)內(nèi)需求，因此，在國(guó)內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期及人民幣貶值進(jìn)口成本將增加的雙重因素驅(qū)動(dòng)下，近期銅進(jìn)口需求劇增，中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口358727噸，同比增加11.99%。廢銅進(jìn)口303477噸，同比減少5.63%。銅精礦進(jìn)口1437317噸，同比增長(zhǎng)24.57%。銅價(jià)形成內(nèi)強(qiáng)外弱的走勢(shì)。但是需要警惕國(guó)外銅市供應(yīng)持續(xù)增加，其中，力拓(RIO.N)集團(tuán)銅生產(chǎn)業(yè)務(wù)仍然在擴(kuò)大當(dāng)中，力拓計(jì)劃今年生產(chǎn)逾5億噸銅。秘魯2016年銅產(chǎn)量料增加65.5%，至250萬(wàn)噸，因五礦資源(MMG Ltd)Las BAmbas項(xiàng)目2月投產(chǎn)。

庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存從3月份24.6萬(wàn)噸的高位下降至今18萬(wàn)噸左右，LME顯性庫(kù)存從3月份34.2萬(wàn)噸以上的高位回落至目前的23.2萬(wàn)噸，COMEX顯性庫(kù)存則從3月份1.7萬(wàn)噸的低位爬升至現(xiàn)在7萬(wàn)噸的高位。總的來(lái)說(shuō)，全球三市庫(kù)存較3月份出現(xiàn)了下降。

房地產(chǎn)方面，美國(guó)11月份新屋開(kāi)工季調(diào)年率為117.3萬(wàn)套，環(huán)比增加10.5%。營(yíng)建許可季調(diào)年率為128.9萬(wàn)套，環(huán)比增加11%。表明美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁的支撐。國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，漲幅與10月份相當(dāng)。70個(gè)城市中有26個(gè)房?jī)r(jià)較上月下跌，一線城市房?jī)r(jià)漲幅繼續(xù)領(lǐng)先于二三線城市：11月份一線城市房?jī)r(jià)的季調(diào)后環(huán)比漲幅為1.6%，而10月份為1.5%。由于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，提出階段性提高財(cái)政赤字率，消化房地產(chǎn)庫(kù)存，提出五大措施提高住房需求，因此預(yù)期2016年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)將改善從而提振銅需。

電網(wǎng)方面，平高電氣中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)12.9億元采購(gòu)項(xiàng)目，保變電氣中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)17億元設(shè)備采購(gòu)合同。今年10月國(guó)內(nèi)電力電纜產(chǎn)量5084841.81千米，同比下降7.76%。降幅較上月收窄。

空調(diào)方面，11月家用空調(diào)生產(chǎn)總量為585.08萬(wàn)臺(tái)，同比下滑28.38%；銷(xiāo)售總量為570.55萬(wàn)臺(tái)，同比下滑15.01%。其中，內(nèi)銷(xiāo)出貨331.37萬(wàn)臺(tái)，同比下滑25.11%；出口239.18萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.52%；庫(kù)存656.22萬(wàn)臺(tái)，同比下滑21.67%?？照{(diào)的出口和庫(kù)存有所改善。2015年空調(diào)行業(yè)整體零售量和零售額預(yù)計(jì)將分別達(dá)到4143萬(wàn)臺(tái)、1371億元，同比分別下降1.7%和5.0%，空調(diào)行業(yè)正從原來(lái)的增量市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)飽和的存量市場(chǎng)。目前空調(diào)行業(yè)總體呈現(xiàn)出有效需求不足，產(chǎn)能過(guò)剩及庫(kù)存壓力較大的局面。

綜上所述，雖然國(guó)際銅礦增產(chǎn)及2016年全球銅市需求下滑對(duì)銅價(jià)走勢(shì)構(gòu)成利空，但美聯(lián)儲(chǔ)加息短期兌現(xiàn)后美元回落及人民幣貶值國(guó)內(nèi)銅企減產(chǎn)共同促使銅價(jià)反彈，且在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁及國(guó)內(nèi)提振住房需求的中央經(jīng)濟(jì)措施的推動(dòng)下，近期銅價(jià)仍有望延續(xù)反彈。