上周，歐洲央行出臺的利率決策低于市場預期，決策公布后，歐元創(chuàng)6年來最大漲幅，歐美股市重挫。GaveKal Research Limited的創(chuàng)始人之一Charles Gave撰文表示，在其職業(yè)生涯里，還從沒有看到市場如此愚蠢，市場的資產價值居然由央行印鈔量的預期變化來決定。

Gave在文中稱：“如同1720年的法國，我們在無知的海洋里游泳，似乎所有的300年里慘痛的經濟教訓已經被忘卻。我想這意味著我們將不得不再等待另一個亞當斯密的出現(xiàn)?！?/p>

Gave認為市場缺乏思考。一些程式交易員按照德拉吉會出臺極度鴿派政策的預期為電腦編程。在歐洲央行宣布的寬松政策不及預期以后，他們明顯感到德拉吉的寬松政策力度不夠。在歐央行政策出臺后，歐股下跌4%，歐元價格飆升。這意味著，金融市場定價不再是由未來收入的現(xiàn)金流折現(xiàn)決定，而是由央行印刷的貨幣數(shù)量決定，尤其是央行將在未來幾個月里的印鈔量。

可以由此推導出市場現(xiàn)行的經濟法則如下：資產價值的變化由央行印鈔數(shù)量的預期變化決定。用今天的經濟學家能夠理解的公式來表示就是：

Delta（VA）=Delta*（M）

VA是資產價值，M是貨幣增量。

Gave認為，這是對坎蒂隆效應（Cantillon Efect）最蠢的應用，金融市場成為貨幣印發(fā)最大的受益人，這是1720年法國的密西西比泡沫的重演。密西西比泡沫事件是歐洲早期的三大經濟泡沫之一。法國戰(zhàn)后國庫空虛，采用了約翰·勞的理論，通過擴大信用并從中套利，來緩解通縮、促進經濟增長和增加政府稅收，導致法國出現(xiàn)金融危機。

坎蒂隆效應是指，先獲得貨幣者會推動商品價格上漲，產生通貨膨脹，通脹則對社會上另一部分人的掠奪，購買力從舊貨幣持有者手中轉移到新貨幣持有者手中。

文章還指出最可笑的是一些嚴肅的評論家裝模作樣地解讀投資者在想什么，但如今大約70%的市場指令都是由電腦生成的，而剩下的很多指令是由指數(shù)投資者生成的。電腦不思考，僅僅是以光速計算，電腦的程序設計是對市場價格的短時間變動做出反應。結果導致一些大的短期市場行為的產生。Gave稱：“正是電腦如同機器一般運作，令市場參與者們可以停止思考。我不記得有任何一個時代的金融市場像今天這樣思考匱乏，這讓我覺得當今的金融市場無比無趣?！?/p>

Gave犀利地點評：“股票市場被創(chuàng)造出來的目的是讓最大數(shù)量的人在最可能長的時間內變得不幸，而債券市場只有一個目標：就是讓經濟學家對利率的預期看起來比他們的其他預期更愚蠢。”

此前，市場過高預期歐洲央行決策。歐洲央行宣布降低存款利率10個基點至-0.3%，僅延長QE實施期限6個月，未增加月度購債額度，遠不及市場此前高抬的預期。政策公布后，投資者大幅削減歐元空倉，歐元兌美元當天漲逾3%，創(chuàng)下2009年3月以來最大漲幅，歐美股市重挫。

對沖基金橋水公司創(chuàng)始人Ray Dalio曾表示：歐元的大漲更多與交易員下意識反應有關，并非基于對歐洲央行決策的良好分析。由于預期歐洲央行會采取基金寬松舉措，并認為歐元必跌，許多基金經理都建立了歐元/美元空倉。