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創(chuàng)業(yè)板的2016:當(dāng)注冊制遇上高估值

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-12-14 10:46:30 來源:證券市場紅周刊

在A股江湖上,近年來的暴利神話,除了ST股通過重組“烏雞變鳳凰”之外,莫過于創(chuàng)業(yè)板的小票傳奇了。2009年28家公司登陸深圳創(chuàng)業(yè)板以來,財(cái)富神話不斷上演。僅以2009年開板的28只個(gè)股為例,機(jī)器人、網(wǎng)宿科技的漲幅都超過了10倍,最大漲幅甚至超過20倍。最近3年,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也是連續(xù)大漲,今年截至12月7日年度漲幅已經(jīng)超過了85%,而此前的2013年和2014年,已分別上漲了82.73%和12.83%!


連續(xù)3年的大漲過后,創(chuàng)業(yè)板不僅累積了巨大的漲幅,平均市盈率也來到了80倍以上的高位,在全球市場中名列前茅。估值高企的同時(shí),注冊制的腳步又在2016年依稀可辨。當(dāng)注冊制遇上高估值,創(chuàng)業(yè)板將何去何從?


毋庸置疑,注冊制的推出將增加市場新股的供給,尤其是在目前600多家待上市公司排隊(duì)的情形之下,對市場資金的吸納不可避免。另外,新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制和上交所戰(zhàn)略新興板一旦推出,也難免對創(chuàng)業(yè)板形成一定的沖擊。從今年的情況來看,由于A股高估值的吸引,不少海外上市的中概股都紛紛主動(dòng)退市,回國上市,典型如暴風(fēng)科技的IPO、學(xué)大教育借殼銀潤投資、分眾傳媒借殼七喜控股等。這些“海歸”雖然盈利一般,但回國上市都獲得了熱捧。未來一旦形成風(fēng)潮,勢必對滯留在創(chuàng)業(yè)板的資金形成分流效應(yīng)。


這樣的分流是否會(huì)對高估值的創(chuàng)業(yè)板造成致命的打擊?筆者認(rèn)為,這種可能性不能完全排除。高企的估值勢必存在一定程度的泡沫,在場外資金擊鼓傳花到某個(gè)瓶頸的時(shí)候,正常的調(diào)整可能演化成踩踏式的出逃。類似的例子,在今年6~9月間,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫56%,即可見一斑。


某些評論人士以深圳創(chuàng)業(yè)板和美國納斯達(dá)克指數(shù)對比,認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板可復(fù)制納斯達(dá)克10年的長牛,筆者認(rèn)為兩者目前尚無可比性。全世界除了美國之外,其他國家和地區(qū)復(fù)制創(chuàng)業(yè)板都鮮有成功的例子。與深圳一河之隔的香港,早在1999年便設(shè)立了香港創(chuàng)業(yè)板,但10多年來一直表現(xiàn)平平。2003年1月,香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以1000點(diǎn)為基點(diǎn)開市,2007年最高上沖1823.74點(diǎn),次年因金融危機(jī)暴跌到337.59點(diǎn),此后數(shù)年低位整理,目前僅在450~500點(diǎn)一帶震蕩,相比12年前開板時(shí)的基點(diǎn)已經(jīng)腰斬,大幅跑輸同期香港恒生指數(shù)。


另一方面,就算是誕生了無數(shù)大牛股的美國納斯達(dá)克市場,也克服不了高估值的壓力。2000年3月,納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)業(yè)5132點(diǎn)的歷史巔峰紀(jì)錄,此后便一路下跌,低位整理,直到今年6月才重新攻克這一歷史高峰。15年間,納斯達(dá)克市場有上萬家公司上市,同時(shí)也有上萬家公司退市,不斷地吐故納新。如果未來注冊制上路徹底改革,創(chuàng)業(yè)板走納斯達(dá)克大進(jìn)大出、大開大闔的路子,勢必會(huì)有許多投資者在批量退市中受傷;如果走香港創(chuàng)業(yè)板只進(jìn)不出的路子,越來越多的企業(yè)上市也勢必會(huì)分流資金,演變成指數(shù)低位震蕩的格局。無論哪一條路子,未來創(chuàng)業(yè)板的投資勢必需要更精細(xì)化、更注重企業(yè)真實(shí)的成長性,而不是注水豬肉式的膨脹。


即便注冊制推出之前,按照明年新股發(fā)行改革的方案,發(fā)行量在2000萬股以下的公司,發(fā)行價(jià)格將放開。對于以小公司為主的創(chuàng)業(yè)板來說,這一規(guī)定如實(shí)施,未來新股發(fā)行募集的資金將快速增加,對創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有公司的估值也將形成壓力。


筆者認(rèn)為,經(jīng)過連續(xù)3年的大漲,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2016年將面臨較大的挑戰(zhàn),極有可能形成寬幅震蕩的行情,平均市盈率可能在50~80倍之間波動(dòng)。對于一般的投資者來說,選股的難度也將倍增,普通散戶不妨關(guān)注創(chuàng)業(yè)板ETF基金(159915)的走勢,將其視為一只股票,在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)一波較大的回落,平均市盈率50倍左右時(shí)分批布局,采用箱體波動(dòng)的操作方式,回避目前市場整體高估及個(gè)股不確定的風(fēng)險(xiǎn)。


責(zé)任編輯:陳智超

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