股票發(fā)行注冊制駛向快車道，現(xiàn)在看，具體實施還需要一段時間。但注冊制是不是意味著無遮無攔的新股大潮？我看不可能，這是股票市場自身規(guī)律決定的。什么規(guī)律？必須尊重投資者，充分保護中小投資者的合法權(quán)益。其實，歷史與現(xiàn)實都告訴我們：所有早已實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制的股票市場，都不會無限度，無條件接受公司上市。甚至，其審查條件遠比我們審核制更加嚴格而有效。比如，納斯達克最初級的市場，你想在這里上市？可以，先找三家以上愿意為你做市的、經(jīng)過合格認證的證券經(jīng)營機構(gòu)。就這一條能有幾家可以滿足？

有人一定不信，因為中國股市的過去，確實在投資者保護問題上出過很大的問題。但我堅信，正因為有這樣的問題，而且過去這樣的問題很嚴重，所以未來的改革一定要考慮投資者合法權(quán)益的保護問題，這當然也包括在發(fā)行制度改革的過程中。

需要注意的是，不要以為制度會一味偏向某一方。原因是，資本市場投資者和融資者相符相承，誰都離不開誰。投資者向上市公司提供了資本，而上市公司同樣向股東提供回報；投資者給上市公司提供了成長的機會，而上市公司也將股東提供了超額收益的機會。所以，想要構(gòu)建一個良性的股票市場，其核心理念“既非融資者核心論，也不該是投資者核心論”。而是“公平、效率”原則。

不是“公平、公正、公開”嗎？這是中國股市初期中國市場管理者獨創(chuàng)的一種很不準確的提法。對股票市場而言，監(jiān)管的核心理念應(yīng)當是“充分維護中小投資者合法權(quán)益”，而對于市場建設(shè)而言，“公平、效率”才是它的核心理念。而所謂“公開”僅僅是實現(xiàn)公平和效率、實現(xiàn)中小投資者保護的核心手段。此外，實現(xiàn)公平、效率和中小投資者保護的另一個重要手段就是“法制”。

所以，中國股市要改革，首先要厘清一些基本概念和核心理念。不管是監(jiān)管制度建設(shè)，還是市場自身的機制建設(shè)，其中心思思、最終目標都只有一個：實現(xiàn)市場的公平和效率。所謂“公平”，其基本內(nèi)含至少應(yīng)當包括“投資者和融資者地位的公平、大投資者和小投資者地位的公平”；而所謂“效率”則指的是“資本準確定價的效率”，讓資本市場在不間斷的交易過程中，強化資本定價的有效性。

從手段與目標的角度進一步深入探究，我們應(yīng)當發(fā)現(xiàn)，其實，“資本準確定價的效率”才是最終目標，而其它都是為了確保這一目標的手段。比如，監(jiān)管者保護中小投資者合法權(quán)益，表面上看是為了避免大投資者通過操縱市場侵害中小投資者利益，但打擊市場操縱更是維護“資本定價有效性”的重要手段。同樣，強制性信息公開披露，表面上看也是為了投資者平等獲得信息的權(quán)利，但投資者平等獲得信息更是為了資本定價的有效性。而現(xiàn)在要實施股票發(fā)行注冊制改革也是同樣的目的，因為一級市場定價畸形，將直接威脅二級市場穩(wěn)定。

因此我認為，解決中國股票市場的問題，重點應(yīng)當指向“資本定價的有效性”，一切改革都應(yīng)當圍繞著這個核心理念展開。也只有圍繞著這個核心理念展開改革，才可能避開利益集團的干擾，才能真正建立投資者與融資者的公平地位，才能甘愿鏟除哪些嚴重影響市場定價的體制、機制，才能提高人們對打擊各類干擾市場價格的違法違規(guī)問題的認識。因為我們所有人都明白：價格是市場的核心，是決定資本流向、決定資本配置的“唯一動力之源”。

當然，不僅要解決發(fā)行注冊制這個入口的問題，中國證監(jiān)會還應(yīng)當不斷完善“退市機制”這個出口的問題。為什么？當然是為了資本定價的有效性。長期以來，中國股市逆向選擇、定價失敗，其中一個重要原因就是“害群之馬”長期得不到清除。加之ST經(jīng)常出現(xiàn)各種各樣的重組信息，這使得中國股市優(yōu)質(zhì)股無人問津，而垃圾股活躍異常。所以，清除害群之馬，鏟除市場“逆向選擇”的土壤，無論如何都是中國股市的重要突破?？傊抑С肿C監(jiān)會一切維護資本定價有效性的作為。