近期融資余額接連下滑

 　 經(jīng)過年內(nèi)央行多次降息降準(zhǔn)，A股市場資金面一直維持較為寬松的局面，尤其是經(jīng)歷過7月、8月大跌之后，滬深兩市出現(xiàn)持續(xù)反彈，其間伴隨著成交量和融資余額逐步放大。數(shù)據(jù)顯示，11月末兩市融資余額達(dá)到了1.2萬億元左右，之后逐步下滑?？梢钥吹?，在下半年股市反彈過程中，兩市融資余額與滬深300指數(shù)走勢有著較強(qiáng)的相關(guān)性，近期兩市融資余額出現(xiàn)連續(xù)下滑，滬深300指數(shù)也一直維持弱勢。

　　資金面緊張

　　通過觀察兩市融資余額與A股自由流通市值的比值這個指標(biāo)，7月初，兩市融資余額與A股自由流通市值的比值最高達(dá)9.5%，顯示當(dāng)時的市場杠桿率極高，之后此比值持續(xù)回落，雖然近期兩市融資余額持續(xù)反彈，但此比值并沒有顯著回升，目前此比值約為5.6%，與2014年10月的市場杠桿水平相當(dāng)，也就是說，雖然目前兩市融資余額的絕對值較高，但從杠桿率的角度來看，目前處在一個相對安全的位置。

　　目前很多場外的杠桿途徑已經(jīng)切斷，近期兩市融資余額的下降應(yīng)該是資金面緊張?jiān)斐傻?，而不是杠桿率達(dá)到較高水平之后的回落。短期來看，新股申購凍結(jié)了大量資金，近期市場成交量逐步萎縮，上證指數(shù)成交量維持在3000億元以下，料資金面短期難有起色。

　　AH溢價(jià)指數(shù)回升

　　綜觀近期國際市場，由于美聯(lián)儲月中加息預(yù)期較強(qiáng)，美股在高位已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)下跌，短期走勢不樂觀，歐洲股市表現(xiàn)也較為弱勢，值得關(guān)注的是，與A股聯(lián)系較為緊密的恒生指數(shù)近期持續(xù)走弱，而A股表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，目前離國慶節(jié)之后的跳空缺口仍有10%左右的漲幅，A股和H股的背離導(dǎo)致了恒生AH溢價(jià)指數(shù)再次回升至141點(diǎn)。

　　2014年6月，AH溢價(jià)指數(shù)僅在90點(diǎn)左右，當(dāng)時A股上市公司的估值是低于H股的，低估值的藍(lán)籌股有強(qiáng)烈的估值修復(fù)需求，配合當(dāng)時的利率下行周期開始了一波大牛市。目前由于H股的制約，A股藍(lán)籌股很難再次發(fā)動同樣的行情。目前A股四大行溢價(jià)H股30%到50%，中國石化溢價(jià)30%，中國石油溢價(jià)100%，而之前一直維持折價(jià)的萬科A也對H股有了20%左右的溢價(jià)。若溢價(jià)不能有效修復(fù)，A股很難發(fā)動獨(dú)立行情。對于恒生指數(shù)來說，其與美股的聯(lián)動性較強(qiáng)，因此在美聯(lián)儲加息靴子落地之前，H股難有較好的表現(xiàn)，這會間接制約A股的表現(xiàn)。

　　60日均線面臨考驗(yàn)

　　技術(shù)上看，近期市場走勢很不樂觀，滬深300指數(shù)目前短期均線系統(tǒng)空頭排列，在11月27日大陰線下跌之后，指數(shù)出現(xiàn)了反抽，但從量能和幅度上看均未能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，5日、10日均線已經(jīng)下穿20日均線，對指數(shù)構(gòu)成壓制。從長期來看，滬深300指數(shù)11月末圍繞年線振蕩后選擇向下突破。

　　目前指數(shù)已經(jīng)處于下行通道，空方第一目標(biāo)位應(yīng)該是60日均線3550點(diǎn)一線，結(jié)合近期基本面情況來看，市場偏弱，料指數(shù)短線將會回撤至3400點(diǎn)一線，期指也應(yīng)該配合指數(shù)走勢，短線以做空為主。