12月9日美元大幅下挫，現(xiàn)貨黃金卻先揚(yáng)后抑，大漲大跌后幾近收平。非農(nóng)周之后，黃金市場(chǎng)多空雙方正呈現(xiàn)一場(chǎng)比拼耐力的游戲。由于市場(chǎng)全神貫注聚焦美聯(lián)儲(chǔ)加息，多空在會(huì)議前夕都沒(méi)有繼續(xù)擴(kuò)張的意向，“控制風(fēng)險(xiǎn)、等待結(jié)果”成為市場(chǎng)的主導(dǎo)情緒。

　　從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)COMEX黃金期貨頭寸連續(xù)三周的凈空持倉(cāng)及黃金ETF無(wú)流入趨向，均反映出市場(chǎng)極度看空的氛圍。由于黃金期貨期權(quán)多空押注倉(cāng)位均較重，后市黃金價(jià)格將面臨大幅波動(dòng)。雖然目前黃金市場(chǎng)的中期看跌情緒并未明顯改善，但從可能的虧損與收益均衡比較來(lái)看，我們傾向于輕倉(cāng)持多單過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議大關(guān)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議在即，市場(chǎng)等待“靴子落地”

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月15日、16日會(huì)議即將召開，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較大，首次加息幅度不會(huì)超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)。2015年由于美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行重大政策分歧的預(yù)期較大，使得美元獲得強(qiáng)勁買盤，黃金遭到冷落。投資人持續(xù)大幅削減黃金頭寸，最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust GLD的資產(chǎn)目前跌至2008年9月以來(lái)最低。

　　1982年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)加息5次，1983年至1984年、1988年至1989年分別加息兩次，美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的主要是為了解決通脹問(wèn)題。1994至1995年、1999年至2000年及2004年至2006年三次加息是解決“泡沫”或者“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”問(wèn)題。其中，1999年加息與此次加息的宏觀背景相似度較高。當(dāng)時(shí)加息前，黃金不斷探底，美元進(jìn)入長(zhǎng)期上行通道。包括1999年在內(nèi)的最近三次加息，黃金市場(chǎng)一段時(shí)間均呈現(xiàn)了“靴子落地，利空出盡是利好”的行情。考慮到上述規(guī)律的可復(fù)制性，我們傾向于逢低輕倉(cāng)多單押注。

　　“靴子落地”恐引發(fā)劇烈波動(dòng)

　　現(xiàn)貨金今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)下跌9%，金價(jià)目前在每盎司1070美元左右，為近6年低位。CME公布的黃金期貨期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在下周將開啟近十年來(lái)首次升息的概率加大，投資者加大了對(duì)金價(jià)的押注，市場(chǎng)觀點(diǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧。截至12月9日，COMEX黃金期貨行權(quán)價(jià)1000美元/盎司的看跌期權(quán)持倉(cāng)達(dá)到5270手，同期1100美元/盎司的看漲期權(quán)持倉(cāng)也升至4835手。押注過(guò)重的市場(chǎng)勢(shì)必將引發(fā)下周金價(jià)的劇烈波動(dòng)。

　　12月4日，在強(qiáng)勁的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，看漲期權(quán)持倉(cāng)頭寸出現(xiàn)了明顯的上漲。從持倉(cāng)總量上來(lái)看，行權(quán)價(jià)900—1000美元/盎司的看跌期權(quán)押注明顯少于行權(quán)價(jià)1100—1150美元/盎司的看漲期權(quán)。換句話說(shuō)，下跌空間總體少于可能的反彈空間。

　　技術(shù)上，雖然美元指數(shù)長(zhǎng)期均線系統(tǒng)目前仍然呈現(xiàn)多頭排列，但近日其跌破多條均線，跌落至布林帶下軌區(qū)域，短期均線顯現(xiàn)空頭排列。目前美元仍處于回調(diào)通道中，這使得金價(jià)存反彈可能。金價(jià)中期均線系統(tǒng)仍顯示空頭排列，但MACD等指標(biāo)金叉后向上擴(kuò)散，近日基本守穩(wěn)短期均線。若無(wú)大陰線破壞當(dāng)前結(jié)構(gòu)，金價(jià)反彈趨勢(shì)將延續(xù)。