12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊制制度。對此，有專家認(rèn)為，國務(wù)院此舉是對推行注冊制進(jìn)行特別授權(quán)。

在分析注冊制會給股票市場帶來怎樣的影響之際，我們需要考慮的是，為什么股票發(fā)行注冊制會在這個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)。實(shí)際上，如果將視角向上，可以發(fā)現(xiàn)推出股票發(fā)行改革的注冊制并不是一個(gè)獨(dú)立的事件，而與目前金融市場中的幾大事件均息息相關(guān)。

11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）正式宣布，從2016年10月起，人民幣將成為繼美元、英鎊、歐元、日元之后的第5種IMF特殊提款權(quán)“御用貨幣”。這實(shí)際上是人民幣國際化的一大步驟。而從此前諸多國家的經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣要成為國際化貨幣需要讓國外央行、企業(yè)等有足夠的動力去持有國際化的貨幣，如何才能提升吸引力？主要看兩個(gè)大點(diǎn)，首先，本國的金融市場容量要夠大，第二，本國金融市場的收益要夠好。

以國外的經(jīng)驗(yàn)來看，美國、日本、歐洲等國家金融市場股票市場以及債券市場的容量是很大的，從這個(gè)角度上來說，中國需要有很長的路要走，而央行也正在努力，比如大力推廣熊貓債、推進(jìn)債券國際化，包括以注冊制衍生開的股票擴(kuò)容，都是為了吸引海外資金，提高我國金融市場的容量，從而獲得其他國家來持有人民幣的動力。

第二個(gè)需要關(guān)注的問題是，目前人民幣的匯率依然值得關(guān)注，此前人民幣兌其他貨幣升值太多，只是兌美元有一點(diǎn)貶值，而現(xiàn)在人民幣已經(jīng)國際第二強(qiáng)的貨幣，因此也面臨較大的壓力，如何留住熱錢也成為需要考慮的問題。從國外經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)達(dá)國家貨幣的融出國比如歐洲、美國、日本的貨幣每次出現(xiàn)下調(diào)都會帶來政策寬松的空間，但俄羅斯、巴西這種貨幣的融入國則會帶來通脹，會限制央行寬松的空間，其中的差距是錢是否留在國內(nèi)，如果熱錢流走，這些國家一般會提高利率來提振資金的流向。

因此，金融資產(chǎn)需要有吸引力。從目前的大類資產(chǎn)布局來看，目前債券市場收益率下行比較厲害，近期國債十年期利率是3.12%左右，美國是2.23%，中間只有100個(gè)BP不到，如果考慮到評級的緣故，美國是AAA主體，而中國是AA+的主體，從評級的差別來看，空間不算太大。其二，從股票市場來看，股票目前實(shí)際上有所高估，從價(jià)值投資的主題上來看并不是很好的投資標(biāo)的，從這樣的情況來看，資金可能不愿意再流入股市，而是否流入債市也值得考慮。需要考慮的另一因素還有，美聯(lián)儲加息被一致預(yù)期，美國加息之后，美國的債券收益率上升，將會對熱錢造成一定吸引力。

因此如何提振股市的吸引力是值得考慮的問題。但目前A股市場面臨估值比較高，錢又比較多的“資產(chǎn)荒”局面，而新股擴(kuò)容一定程度上可以平衡估值，二級市場的狂歡或許將變成一級市場的狂歡，從這角度來看，A股可能會延續(xù)慢牛行情。

需要指出的是，未來如果注冊制推行，盡管新股似乎可以更迅速上市，實(shí)際上還是可以調(diào)節(jié)節(jié)奏，而這種調(diào)節(jié)不是以監(jiān)管和審核的方式來進(jìn)行調(diào)節(jié)，快慢也可以調(diào)節(jié)，市場自己也可能會調(diào)節(jié)，因此，從這個(gè)角度來看，并不一定會帶來A股估值的暴貶，也不一定會出現(xiàn)新股上市集中爆發(fā)。

需要注意的是，如果注冊制實(shí)行，肯定會對殼資源帶來影響，但是A股后面的行情主要靠企業(yè)的兼并，即上市公司收購上市公司，非上市公司收購上市公司，上市公司收購非上市公司，這些都是業(yè)務(wù)的融合，而不是簡單收購一個(gè)殼。這種業(yè)務(wù)的融合，比如效應(yīng)比較好的上市公司或者效應(yīng)較差的上市公司，肯定會涉及到裁員以及過剩產(chǎn)能的消化，而去產(chǎn)能的過程，通過這種收購的方式消化這肯定會比破產(chǎn)的方式穩(wěn)定的多，而這可能是未來的重心。