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東方鐵塔40億購礦值不值 標(biāo)的溢價6倍連虧3年

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-12-09 11:25:03 來源:經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報網(wǎng)

停牌6個多月的東方鐵塔近日公布重組草案,公司將以40億元的價格購買四川省匯元達(dá)鉀肥有限責(zé)任公司(下稱“四川匯元達(dá)”)100%的股權(quán),而四川匯元達(dá)核心資產(chǎn)為老撾開元礦業(yè)有限公司(下稱“老撾開元”)100%股權(quán)。


這份重組草案最引人注目的是四川匯元達(dá)的估價。與四川匯元達(dá)賬面資產(chǎn)相比,超過40億元的評估價格溢價高達(dá)6倍多,這樣的價格對東方鐵塔來說值不值?


經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到,老撾開元曾于2011年前后運(yùn)作在香港上市,并在擬上市前引進(jìn)一些投資者。在東方鐵塔因本次重組事項停牌后,四川匯元達(dá)也引進(jìn)多家投資者。與上述交易中的價格相比,東方鐵塔本次交易價格溢價并不多。


投資者需要警惕的是老撾開元未來的盈利能力。老撾開元運(yùn)作上市已有多年,但直至本次重組前,老撾開元常年虧損。在大宗商品整體低迷的市場環(huán)境下,老撾開元能否借助東方鐵塔的資本平臺實現(xiàn)預(yù)期利潤值得關(guān)注。


40億元購買鉀礦


根據(jù)東方鐵塔的公告,公司將以40億元,向四川匯元達(dá)現(xiàn)有股東購買該公司100%股權(quán)。


四川匯元達(dá)的現(xiàn)有股東包括新余順成投資合伙企業(yè)(有限合伙)、新余文皓投資合伙企業(yè)(有限合伙)、四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司、攀枝花市揚(yáng)帆工貿(mào)有限公司、上海舜佃投資管理中心(有限合伙)、成都天下惠融企業(yè)管理中心(有限合伙)、成都海豐優(yōu)享科技有限公司、韓匯如、劉國力、劉仲輝、馬巍、李坤一、何永平、杜勇、趙思勤等。


其中,新余順成、新余文皓、韓匯如、四川產(chǎn)業(yè)振興分別持有四川匯元達(dá)34.86%、24.66%、14.94%、13.70%的股份,其他股東所持比例均在4%以下。在這四大股東中,新余順成執(zhí)行事務(wù)合伙人趙思儉與新余文皓執(zhí)行事務(wù)合伙人趙文承是父子關(guān)系,他們是四川匯元達(dá)的實際控制人;韓匯如則是東方鐵塔實際控制人。此外,新余順成、新余文皓還與劉仲輝、李坤一、何永平、杜勇、趙思勤等簽署了一致行動人協(xié)議。


本次購買資產(chǎn)將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式進(jìn)行。


其中,東方鐵塔擬以停牌前20個交易日股票均價的90%(6.49元/股)向交易對方發(fā)行4.53億股。另外,公司還將以6.49元/股的價格向韓匯如、豪達(dá)盈投資、信盈投資發(fā)行股份募集資金不超過9億元,該部分資金在扣除相關(guān)費(fèi)用后主要用于本次交易的現(xiàn)金對價。


對于本次交易的目的,東方鐵塔稱,這將使公司由單一的鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)殇摻Y(jié)構(gòu)與鉀肥產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)上市公司,提升公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。


那么,本次交易對東方鐵塔到底意味著什么,投資者該如何看待本次交易?


溢價6倍貴不貴?


根據(jù)評估機(jī)構(gòu)中聯(lián)評估出具的《資產(chǎn)評估報告》,至6月30日,四川匯元達(dá)凈資產(chǎn)賬面價值為58084.85萬元,評估值為415795.73萬元,評估增值率為615.84%。經(jīng)交易雙方協(xié)商,本次交易價格為40億元,較評估值折價3.80%。


超過6倍的溢價率,這樣的評估價值靠不靠譜?


因礦藏價值評估涉及專業(yè)知識,外人難以評判。但四川匯元達(dá)此前幾次交易的價格或許可為本次交易價格提供一些參考。


四川匯元達(dá)成立于今年2月2日。在其成立3個多月后的5月18日,東方鐵塔停牌。7月份,四川匯元達(dá)進(jìn)行兩次增資。但這兩次增資的出資方均為老撾開元的關(guān)聯(lián)方,價格很低,并無參考意義。


今年8月份,四川匯元達(dá)進(jìn)行第三次增資。韓匯如、四川產(chǎn)業(yè)振興等參與了此次增資。其中,韓匯如出資9億元,四川產(chǎn)業(yè)振興出資5億元,分別獲得四川匯元達(dá)股本擴(kuò)大后24.66%、13.70%的股份。以此價格估算,四川匯元達(dá)100%股份的總價值為36.50億元,與東方鐵塔本次購買價格相比便宜10%左右。


另外,曾計劃在香港上市的亞洲鉀肥也能為四川匯元達(dá)的估值提供參考。


四川匯元達(dá)的核心資產(chǎn)是通過其100%控股的香港開元控制的老撾開元。老撾開元成立于2008年,實際控制人也為趙思儉。趙思儉曾運(yùn)作老撾開元在香港上市,并搭建上市平臺亞洲鉀肥。今年5月份,趙思儉將亞洲鉀肥名下的老撾開元倒換至四川匯元達(dá)旗下。


因此,亞洲鉀肥與四川匯元達(dá)的核心資產(chǎn)是相同的,實質(zhì)上都是老撾開元用于資本運(yùn)作的殼公司。亞洲鉀肥曾計劃在2013年上市,并在上市前的2012年進(jìn)行過一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓,霸菱投資等機(jī)構(gòu)被引入公司。其中,霸菱投資以5000美元的價格接手亞洲鉀肥7692股,占其總股本的7.692%。以此價格計算,亞洲鉀肥總市值為6.5億美元,以當(dāng)時及目前的匯率計算,與四川匯元達(dá)目前的估值相差都不大。


盈利能力值得警惕


雖然四川匯元達(dá)本次估值與其歷史上的估值差距不大,但投資者仍需對本次交易保持警惕。


老撾開元成立于2008年,截至目前已有7年時間,但公司目前剛剛達(dá)產(chǎn),常年處于虧損狀態(tài)。


重組草案也顯示,四川匯元達(dá)今年上半年實現(xiàn)營收2.55億元,凈利潤為虧損1901.74萬元;2014年,該公司實現(xiàn)營收3.15億元,虧損923.75萬元;2013年,該公司實現(xiàn)營收僅36.96萬元,虧損672.02萬元。


導(dǎo)報記者注意到,老撾開元長期受困于資金緊張,趙思儉一直試圖通過資本運(yùn)作盤活該資產(chǎn)。早在2011年,老撾政府部門就批準(zhǔn)老撾開元實施“50萬噸/年氯化鉀”項目,趙思儉也在此前后啟動了亞洲鉀肥在香港的上市工作。但至2013年,亞洲鉀肥在港上市無果而終。


對于老撾開元來說,本次裝入東方鐵塔將為其提供一個很好的資本平臺,但它是否能夠通過該平臺實現(xiàn)業(yè)績的飛躍還有待時間檢驗。


重組草案在風(fēng)險提示中表示,根據(jù)公司與新余順成、新余文皓等簽署的《業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議》,后者承諾四川匯元達(dá)2016年度、2017年度、2018年度和2019年的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤數(shù)分別為2.8億元、3億元、4億元和7億元。若老撾開元實際產(chǎn)量未能如期達(dá)到預(yù)計水平,標(biāo)的資產(chǎn)承諾業(yè)績的實現(xiàn)存在一定的不確定性。此外,國際鉀肥價格的波動也將影響標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績承諾能否實現(xiàn)。


責(zé)任編輯:陳智超

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