近期，《證券日報》記者跟蹤調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司債發(fā)行主體擴(kuò)至所有公司制法人以來，非上市公司發(fā)行公司債的勢頭正在迅速升溫，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(俗稱新三板)掛牌企業(yè)也有在滬深交易所發(fā)行公司債的案例。

近日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)表示，將豐富市場融資品種，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，制訂發(fā)布“非公開發(fā)行債券業(yè)務(wù)細(xì)則”，實(shí)現(xiàn)掛牌公司非公開發(fā)行公司債并在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，在此基礎(chǔ)上研究擴(kuò)大非公開發(fā)行公司債的發(fā)行人范圍，結(jié)合市場分層研究推動掛牌公司公開發(fā)行公司債試點(diǎn)?！澳壳埃斗枪_發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)細(xì)則(試行)》已起草完畢?！彼鍙?qiáng)說。

隋強(qiáng)同時表示將研究制訂“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引”，服務(wù)相關(guān)機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并將資產(chǎn)支持證券在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，目前已形成初稿。

實(shí)際上，今年下半年以來，已經(jīng)有新三板掛牌企業(yè)在上交所成功發(fā)行公司債。如九鼎投資已在上交所發(fā)行10億元公司債，票面利率為6.03%。

目前，新三板市場已發(fā)展到相當(dāng)大的規(guī)模，且有望繼續(xù)保持快速擴(kuò)容態(tài)勢。如果新三板不能進(jìn)一步完善和增強(qiáng)融資功能，將越來越難以滿足掛牌企業(yè)日益增長的融資需求。此種背景下，大力拓展債券融資渠道、創(chuàng)新債券融資工具有其必要性和迫切性。

鵬元資信評估有限公司研究發(fā)展部研究員袁荃荃在接受《證券日報》記者采訪時表示，新三板應(yīng)該順應(yīng)掛牌企業(yè)的融資需求，盡快推出新三板公司債相關(guān)業(yè)務(wù)指引，以幫助更多創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高效率、更低成本、更大規(guī)模的融資。

今年以來，公司債發(fā)行機(jī)制的創(chuàng)新和發(fā)行限制條件的放開為新三板公司債的發(fā)展壯大創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，同時，股市的震蕩導(dǎo)致資金重新流向債市，而債市間的利差以及公司債新規(guī)刺激了公司債的大幅放量。

民生證券新三板研究團(tuán)隊也認(rèn)為，在整個公司債市場井噴的背景下，新三板推出公司債業(yè)務(wù)指引并在新三板掛牌交易正逢其時，在發(fā)行和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)能搭上市場的順風(fēng)車。

目前來看，作為債券融資工具的一個重要品種，2015年以來公司債的發(fā)行機(jī)制極大創(chuàng)新，相關(guān)配套機(jī)制也進(jìn)一步完善，這使得公司債的發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)迅猛增長，發(fā)行利率方面也顯示出低于中票的明顯優(yōu)勢。

市場人士認(rèn)為，若新三板能及時推出公司債業(yè)務(wù)指引，并為公司債提供掛牌交易服務(wù)，對于新三板掛牌企業(yè)而言是一大利好?？傮w而言，推出新三板公司債已具備必要的制度支持和良好的監(jiān)管環(huán)境，同時也順應(yīng)了新三板市場持續(xù)擴(kuò)容、融資需求不斷增多的大趨勢。

新三板市場準(zhǔn)入條件非常寬松，實(shí)質(zhì)性的定量指標(biāo)只有一個，即存續(xù)滿兩年，多數(shù)新三板掛牌企業(yè)均屬于成長型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模相對較小，抗風(fēng)險能力較低，信用資質(zhì)也比較差。這種情況下，發(fā)行大公募公司債是行不通的，因?yàn)閭?xiàng)評級幾乎不可能達(dá)到AAA級。事實(shí)上，在已發(fā)行的公司債中，最高的債項(xiàng)級別也僅為AA級。因此，未來新三板公司債推出之后，仍將以私募債為主要形式?！痹踯躅A(yù)計。

另外值得注意的是，最新修訂發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第十二條規(guī)定，股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行的公司債，可以附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成相關(guān)股票等條款；發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債，由中國證監(jiān)會另行規(guī)定。這意味著，新三板掛牌企業(yè)未來還可以嘗試通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債、可交換公司債等實(shí)現(xiàn)融資。

可以預(yù)計的是，鑒于發(fā)行公司債融資具有諸多優(yōu)點(diǎn)，比如成本較低、債息可在所得稅前支付、利于保護(hù)股東控制權(quán)、財務(wù)杠桿利益明顯、流動性較強(qiáng)等，因此可以預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)指引推出之后，新三板公司債的發(fā)展空間也會比較可觀。