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焦炭近月受倉單成本下移沖擊存較大下跌風(fēng)險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-12-03 08:36:53 來源:長江期貨 作者:李其保

目前來看,經(jīng)濟及房地產(chǎn)投資下行疊加傳統(tǒng)需求淡季,年前焦炭下游需求持續(xù)萎縮已經(jīng)基本確定,但受資金流需求和自身生產(chǎn)特性限制,行業(yè)減產(chǎn)相對緩慢。


不過,上游和中間環(huán)節(jié)低庫存對供需有稍許支撐,預(yù)計焦炭跌勢放緩,一旦終端需求有所起色或許會帶動焦炭價格可觀波動,但目前尚不在預(yù)期之中。從投資角度來看,焦炭維持做空思路,尤其是近月合約受倉單成本下移沖擊,市場存在較大的下跌風(fēng)險。


周期性行業(yè)景氣度不斷下滑


在經(jīng)濟“新常態(tài)”的背景下,經(jīng)濟增速將持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示,今年11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.6%,較上月回落0.2個百分點;財新11月中國制造業(yè)PMI初值為48.6%,連續(xù)9個月下降并位于枯榮線下方。近幾個月的數(shù)據(jù)還顯示傳統(tǒng)重工業(yè)行業(yè)投資力度持續(xù)減弱,工業(yè)增加值、工業(yè)品出廠價格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資完成額等走勢均呈現(xiàn)長周期回落態(tài)勢,疊加供給側(cè)改革的背景,中期很難看到傳統(tǒng)工業(yè)走強的內(nèi)外部基礎(chǔ)。由此可知,供需矛盾持續(xù)惡化,大宗商品價格全方位下跌,強周期性的焦炭市場更看不到止跌的跡象。


鋼價下跌態(tài)勢正向上游傳導(dǎo)


需求低迷導(dǎo)致鋼價下跌,而上游焦炭市場競爭格局更加充分,由此帶動中游冶煉環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位相對提升,鋼廠不斷利用該優(yōu)勢向上游轉(zhuǎn)嫁成本,改善自身盈利空間。根據(jù)我們測算,盡管11月鋼材市場處于陰跌態(tài)勢中,但行業(yè)噸鋼毛利潤卻呈現(xiàn)改觀跡象,行業(yè)盈利面也有所擴大。


眾所周知,焦化行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),固定資產(chǎn)投資比重大。盡管目前焦炭價格持續(xù)下跌,但只要價格仍高于企業(yè)平均變動成本,企業(yè)就有持續(xù)生產(chǎn)的內(nèi)在需求,這也是全面虧損的焦化行業(yè)無法大面積停產(chǎn)的根本原因。因此,受制于焦化供給彈性不足以及市場大環(huán)境不佳,鋼廠這種擠壓上游市場來擴大自身利潤份額的做法仍會持續(xù)下去。我們認為,只要鋼價跌勢不止,焦炭價格也不會見底,并且在走勢上還會滯后于鋼鐵市場。


成本中樞下移反噬焦炭企穩(wěn)


從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體格局看,上游煉焦煤市場經(jīng)營形勢相對稍好,其成本壓縮空間更大。隨著澳大利亞煉焦煤價格持續(xù)下跌,疊加物流環(huán)節(jié)成本持續(xù)下降,國內(nèi)煉焦煤市場中長期內(nèi)均有下跌空間。我們認為,大型煤炭企業(yè)率先大幅降價,反映市場環(huán)境對未來預(yù)期仍在惡化,并可能會在行業(yè)內(nèi)形成連鎖反應(yīng),主產(chǎn)區(qū)包括主銷區(qū)12月煉焦煤價格或繼續(xù)全面性松動,實現(xiàn)更低價格水平上的市場均衡。


綜上所述,對產(chǎn)量調(diào)節(jié)彈性不足、下游需求主體極為單一的焦炭市場而言,需求實質(zhì)性好轉(zhuǎn)才是價格企穩(wěn)回升的核心驅(qū)動力,但是宏觀經(jīng)濟、上下游市場均沒有出現(xiàn)支撐價格走穩(wěn)的驅(qū)動力,所以焦炭低價格、低庫存格局仍將持續(xù)。目前來看,在經(jīng)歷最近幾日的反彈后,焦炭期現(xiàn)價差明顯改觀,后市隨著倉單成本的持續(xù)下降,焦炭期價再度向下突破的可能性很大?!?nbsp;


責(zé)任編輯:韓奕舒

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