國(guó)際礦山憑借成本優(yōu)勢(shì)不斷增產(chǎn)，在需求淡季下，價(jià)格將進(jìn)一步走弱

最近，黑色品種期貨價(jià)格波動(dòng)加劇。上周，除焦煤外，其他品種均收跌，鐵礦石1605合約先大幅拉漲，后回吐漲幅，再創(chuàng)新低，重回之前的空頭趨勢(shì)。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)鋼鐵行業(yè)處于去產(chǎn)能周期，國(guó)際礦山則憑借成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增產(chǎn)，在需求淡季下，鐵礦石價(jià)格將進(jìn)一步走弱。

官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期

日前公布的11月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.60，不及前期的49.80，已連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線以下。其中，新訂單、新出口訂單、在手訂單均大幅下滑，未來(lái)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將明顯收縮；原材料庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)下降，去庫(kù)存趨勢(shì)將持續(xù)。

高爐開(kāi)工率降至年內(nèi)最低點(diǎn)

11月鋼鐵行業(yè)PMI數(shù)據(jù)更加悲觀，僅為37.00，遠(yuǎn)低于前值42.20。在分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)、采購(gòu)量、原材料庫(kù)存指數(shù)均大幅下降，而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)大幅增加。在鋼材產(chǎn)成品庫(kù)存壓力下，鋼廠未來(lái)收縮生產(chǎn)、降低原材料庫(kù)存的意愿可能比較強(qiáng)烈。

截至11月27日，全國(guó)高爐開(kāi)工率已降至77.49%，為年內(nèi)最低點(diǎn)，全國(guó)鋼廠盈利比例也在11月上旬之后連續(xù)三周下降。進(jìn)入需求淡季后，恰逢雨雪天氣來(lái)襲，房地產(chǎn)土建工程開(kāi)工速度放緩，并且在高庫(kù)存壓力下，工地趕工意愿不強(qiáng)。在需求淡季、盈利惡化下，未來(lái)鋼廠生產(chǎn)活動(dòng)難有起色，降庫(kù)存、低開(kāi)工的局面將延續(xù)。

鐵礦石供給端庫(kù)存壓力上升

盡管?chē)?guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率一直在下降，但需求持續(xù)惡化，因此，10月以來(lái)國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉庫(kù)存連續(xù)上升。截至11月20日，全國(guó)礦山鐵精粉庫(kù)存已達(dá)142萬(wàn)噸，較11月初增加14萬(wàn)噸。

不僅是國(guó)內(nèi)礦山庫(kù)存，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈除了鋼廠鐵礦石庫(kù)存在下降外，其余各環(huán)節(jié)鐵礦石庫(kù)存均在上升。隨著巴西港口檢修結(jié)束，國(guó)際鐵礦石發(fā)運(yùn)量恢復(fù)至年內(nèi)高位，進(jìn)口鐵礦石到港量開(kāi)始回升。截至11月27日，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存已達(dá)8917萬(wàn)噸，為5月以來(lái)的最高點(diǎn)。

另外，作為中國(guó)鐵礦石主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，澳大利亞與巴西鐵礦石港口庫(kù)存也從10月底以來(lái)連續(xù)上漲，截至11月27日，港口庫(kù)存合計(jì)為6166萬(wàn)噸，較前一周上升211萬(wàn)噸。在外港鐵礦石庫(kù)存不斷上漲的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際鐵礦石發(fā)運(yùn)量將維持高位，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存壓力難減。

成本優(yōu)勢(shì)仍存，外礦減產(chǎn)動(dòng)力不足

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大中型礦山鐵精礦生產(chǎn)成本已由年初的391元/噸，降至8月的321.1元/噸，1—8月平均鐵精礦生產(chǎn)成本為349.6元/噸，同比降低15.6%，但仍然高于進(jìn)口鐵礦石到岸價(jià)格。

在國(guó)外礦山方面，在公司管理層降本增效和澳元貶值的雙重作用下，國(guó)際四大礦山成本得到有效的控制。根據(jù)公開(kāi)的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，F(xiàn)MG公司鐵礦石C1成本一季度為25.4美元/噸，二季度為22.16美元/噸，三季度已降至16.9美元/噸。即便扣除了澳元貶值帶來(lái)的影響，F(xiàn)MG的鐵礦石生產(chǎn)成本降速依然十分明顯。成本加上海運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用后，F(xiàn)MG公司鐵礦石到岸現(xiàn)金成本僅有32美元/噸，遠(yuǎn)低于當(dāng)前45美元/噸左右的到岸價(jià)格。

而在四大礦山中，F(xiàn)MG公司由于規(guī)模較小，一直是成本最高的企業(yè)。即便鐵礦石到岸價(jià)格跌至40美元/噸，國(guó)際四大礦山出口鐵礦石仍有盈利空間。所以，當(dāng)前在鐵礦石價(jià)格下，國(guó)外礦山?jīng)]有減產(chǎn)的動(dòng)力，反而在鐵礦石價(jià)格下跌、單噸利潤(rùn)下降的情況下，更傾向于通過(guò)增產(chǎn)彌補(bǔ)利潤(rùn)的下降，進(jìn)一步攤低固定成本。

結(jié)論

國(guó)內(nèi)供給端庫(kù)存上升，同時(shí)，進(jìn)口鐵礦石到港量維持高位。在需求淡季下，隨著供應(yīng)壓力的增加，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)下探。