前言：11月份鐵礦石期現(xiàn)貨價格震蕩下行，鋼廠成本也有所降低，不過成本的下移并未改善鋼廠的盈利情況，鋼廠產(chǎn)能雖有提升，但需求向弱仍將繼續(xù)拖累鐵礦石現(xiàn)貨市場，加上鋼廠資金緊缺情況短期難以緩解，未來鋼廠進一步檢修限產(chǎn)的可能性依然存在，此舉可能再度減弱鐵礦石現(xiàn)貨需求。

一、期市回顧

2015年11月鐵礦石期價延續(xù)下行態(tài)勢，因進入需求淡季的鋼材市場表現(xiàn)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟又缺乏亮點，雖然月中曾一度因巴西礦山事故對鐵礦石價格帶來一定支撐，但畢竟鋼價持續(xù)下挫，而鋼廠減停產(chǎn)增多，對于鐵礦石價格造成沉重打壓，截止11月27日I1605合約收于303元/噸，較上月跌28.5元/噸，跌幅為8.6%。

二、現(xiàn)貨市場

11月份，鐵礦石現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，市場成交非常差，部門采購內(nèi)礦鋼廠地區(qū)已無國產(chǎn)礦供應(yīng)，鋼廠被迫跨區(qū)域采購。進口礦價格同樣弱勢下行，鋼企按需采購，市場活躍度低。由于國內(nèi)煉鋼生鐵成交差，鋼廠依舊停采居多，生鐵市場供需兩弱的格局仍無改善，獨立煉鋼鐵廠家多數(shù)已關(guān)停，部分廠家仍有庫存，但庫存消化較慢，多以散戶零星采購為主，目前普氏62%鐵礦石指數(shù)已跌至45.3美元/噸，相較于月初49.9美元/噸，下跌幅度超過9%。

四、進出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年10月我國鐵礦砂及其精礦進口量為7552萬噸，同比下降4.8%，環(huán)比下降12.3%；由于10月份恰逢國慶長假及國外礦山發(fā)運稍有放緩，鐵礦石進口許可發(fā)證數(shù)量環(huán)比下降 16.25%，平均價格57.82美元/噸，環(huán)比增0.69美元/噸。10月份進口澳大利亞鐵礦石發(fā)證數(shù)量同比大降，進口巴西鐵礦石發(fā)證數(shù)量同比大增，進口南非等其他國家鐵礦石發(fā)證數(shù)量也相對減少，由于鋼廠盈利面全線下滑，檢修率上升，預(yù)計11月份鐵礦石進口量可能回落。

五、港口庫存

據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止11月27日全國41個主要港口鐵礦石庫存全口徑為8658萬噸，相較于10月底8445萬噸，增加2.5%，其中澳礦4116萬噸，巴西礦1839萬噸，貿(mào)易礦2645萬噸，球團488萬噸，精粉614萬噸，塊礦1273萬噸，日均疏港總量257萬噸/天。隨著港口工作的恢復(fù)，庫存緩慢回升，11月末庫存總量較10月末再度增加。

六、開工率

11月份國內(nèi)礦山開工率重新走弱，因鐵礦石價格承壓回調(diào)，截止11月20日國內(nèi)礦山開工率維持在50%之下，至43.5%，創(chuàng)下半年新低，其中規(guī)模在100萬噸以上大型礦山開工率為56.1%；規(guī)模在30-100萬噸之間的中型礦山開工率為18.4%；規(guī)模在30萬噸以下小型礦山開工率為14.5%。從礦山規(guī)模來看，小型礦山開工率回落較為明顯，而大型礦山開工率相對平穩(wěn)，中型礦山開工率逆市增加。

七、鋼廠燒結(jié)礦配比和庫存變化

據(jù)Mysteel網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止11月26日鋼廠鐵礦石庫存燒結(jié)礦中的進口礦配比為90.81%，與上月相比增加0.37%，燒結(jié)礦種的進口礦使用天數(shù)為21天，與上月持平，國產(chǎn)礦使用天數(shù)為6天，與上月持平。目前鋼廠品位54.84%不含稅鐵水成本為1279元/噸，較上月底降84元/噸。隨著鐵礦石價格回調(diào)，外礦優(yōu)勢再次顯現(xiàn)，因此燒結(jié)礦庫存中進口礦配比出現(xiàn)回升。

八、海運市場

11月份海運市場再度陷入低迷，因中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳和對大宗商品的需求大減影響，全球大宗商品熊途漫漫，海運需求大減，而運力仍保持緩慢增長，市場跌勢不止。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示截止11月27日BDI指數(shù)報收于546點，較上月底的721點，下降175點，降幅為24.2%。其中海岬型船大跌，市場雖然鐵礦石船運活動近期增多，但難抵煤炭、鋁土礦等商品的需求跌勢，各大洋上的閑置運力也較多，運價跌復(fù)又跌。目前BCI指數(shù)報收于619點，程租運費來看，西澳、巴西至中國海運費跌幅均超過10%，雖然鐵礦石船運活動需求尚可，但煤炭、鋁土礦、谷物、各種散雜貨等需求較差，拆船量不及預(yù)期，新增交付又增多，市場整個運力供給較多，供需持續(xù)倒掛，市場下跌。目前巴西至中國海運費7.993美元/噸，西澳至中國海運費4.027美元/噸。巴拿馬型船形勢延續(xù)跌勢，市場新增運力較多，貨盤持續(xù)萎縮，運價不斷下跌，巴拿馬船型市場較海岬型船更為低迷，其他兩小船型指數(shù)則持續(xù)陰跌。

九、下游市場分析

眼下全國多地區(qū)步入冬季，各地季節(jié)性需求萎縮更加明顯，庫存難以明顯消化，后期壓力仍存；另外，北材南下逐漸啟動，且以華南、西南等高位區(qū)域分流為主，以上區(qū)域后期價格難免被拖累，最后國內(nèi)樓市庫存達(dá)新高，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速再度放緩將縮減建筑鋼材實質(zhì)性需求。預(yù)計后期價格將維持弱勢運行。

十、小結(jié)

整體上，11月份鐵礦石期現(xiàn)貨價格震蕩下行，鋼廠成本也有所降低，不過成本的下移并未改善鋼廠的盈利情況，鋼廠產(chǎn)能雖有提升，但需求向弱仍將繼續(xù)拖累鐵礦石現(xiàn)貨市場，加上鋼廠資金緊缺情況短期難以緩解，未來鋼廠進一步檢修限產(chǎn)的可能性依然存在，此舉可能再度減弱鐵礦石現(xiàn)貨需求。因此，對于中長線鐵礦石期價將延續(xù)弱勢格局。

操作上建議，I1605合約可考慮于312、319、328分三檔拋空，動用資金按10%、15%、20%加倉，止損參考332-338，下方第一目標(biāo)300，第二目標(biāo)285。