節(jié)節(jié)下挫的銅價(jià)讓市場(chǎng)倍感壓力，中國(guó)大型銅冶煉企業(yè)考慮明年減產(chǎn)保價(jià)。然而，分析人士對(duì)此持謹(jǐn)慎立場(chǎng)。江西銅業(yè)和銅陵有色等九家大型銅企周六達(dá)成初步協(xié)議，考慮2016年將精煉銅減產(chǎn)逾20萬(wàn)噸，相當(dāng)于今年總產(chǎn)量的5%左右，還有可能考慮更大幅度的減產(chǎn)。

在大宗商品研究專家付鵬看來(lái)，中游的中國(guó)冶煉商減產(chǎn)帶來(lái)的挺價(jià)效果將非常有限，最后只會(huì)給海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“做嫁衣”而已。國(guó)內(nèi)其他銅冶煉企業(yè)現(xiàn)在是純粹賺加工費(fèi)而且還很高，只要有加工費(fèi)賺就不停產(chǎn)，甚至繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。

江銅等大型銅冶煉企業(yè)自有礦比例很高，他們的減產(chǎn)缺口被國(guó)內(nèi)其他銅冶煉企業(yè)補(bǔ)上的可能性不大，因?yàn)檫@些主要依賴于進(jìn)口礦的企業(yè)受可觀的加工費(fèi)吸引，現(xiàn)在已經(jīng)在開(kāi)足馬力生產(chǎn)。

那么，重點(diǎn)來(lái)了，國(guó)外冶煉廠會(huì)不會(huì)頂上他們讓出來(lái)的份額呢？

這點(diǎn)的可能性就很高了，畢竟那么高的精煉加工費(fèi)在那里放著呢，例如去年到現(xiàn)在韓國(guó)的冶煉廠也面臨著可觀的加工費(fèi)用，都開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)，鎳其實(shí)已經(jīng)走過(guò)了這段歷程，今年以來(lái)比價(jià)一直頂著進(jìn)口邊緣，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商被進(jìn)口擠壓?jiǎn)适?quán)利，事實(shí)上精煉端供給的故事幾乎是沒(méi)有空間可以講的，江銅減產(chǎn)保價(jià)最后只會(huì)是像鎳一樣為他人做嫁衣而已。

那么，目前銅市場(chǎng)的“核心的核心”在哪里呢？

付鵬認(rèn)為：現(xiàn)在真正的核心是海外的礦山，只有海外礦山減產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)TCRC加工費(fèi)用下來(lái)，冶煉廠的生產(chǎn)欲望和動(dòng)能才能消失，這是決定銅供應(yīng)端的關(guān)鍵所在，那么問(wèn)題就集中在了海外礦山身上，1、成本：目前成本還沒(méi)觸及的礦山底線；2、現(xiàn)金流：礦山現(xiàn)金流已經(jīng)處在崩潰邊緣，加上目前礦生產(chǎn)還有利潤(rùn)，因此無(wú)論是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)還是?，F(xiàn)金流，減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)。

各位看官有沒(méi)有覺(jué)得很像去年的黑色的節(jié)奏，現(xiàn)在海外銅礦還在繼續(xù)以降低成本為主，加上目前主要銅礦產(chǎn)出國(guó)匯率繼續(xù)貶值，成本仍在動(dòng)態(tài)下移，因此上游礦的利潤(rùn)還沒(méi)壓榨完畢，煉廠的利潤(rùn)還可以；后面銅礦利潤(rùn)被吃掉以后，就要開(kāi)始?jí)赫ゾ珶拸S的利潤(rùn)了，而且如果礦山不減產(chǎn)，TCRC高企，冶煉廠產(chǎn)能釋放，銅的庫(kù)存未來(lái)就會(huì)像鎳一樣爆發(fā)出來(lái)，這樣就會(huì)加速銅價(jià)下跌。

所以，真正關(guān)系銅價(jià)的關(guān)鍵內(nèi)容就是：國(guó)際銅礦山成本動(dòng)態(tài)下移和現(xiàn)金流的底線到底在哪。

然而，海外大型礦商并沒(méi)有減產(chǎn)意愿。全球最大銅生產(chǎn)商智利國(guó)家銅業(yè)（Codelco）首席執(zhí)行官Nelson Pizarro在本月中下旬表示，“我們不會(huì)減產(chǎn)。我們寧愿削減成本而不是產(chǎn)量。一旦減產(chǎn)，這部分產(chǎn)量就很難再重啟了?！?/p>

高盛也早在本月中旬發(fā)布的研究報(bào)告中表示，減產(chǎn)行動(dòng)實(shí)際上并不足以最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平衡，只有中國(guó)需求明顯提升，才會(huì)足以刺激價(jià)格回升。

為了挽救市場(chǎng)頹勢(shì)，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)近期還要求監(jiān)管層調(diào)查有色金屬市場(chǎng)“惡意做空”。但美國(guó)洋蔥期貨的例子——這樣的行為對(duì)銅價(jià)可能于事無(wú)補(bǔ)。因?yàn)槭袌?chǎng)的根本問(wèn)題在于：近些年供應(yīng)激增，但需求卻相反。

目前看來(lái)，市場(chǎng)的需求端依然頹靡。智利國(guó)家銅業(yè)公司本月宣布將明年中國(guó)長(zhǎng)單升水下調(diào)26.3%，至98美元，為三年最低水平。路透援引交易員觀點(diǎn)稱，Codelco的報(bào)價(jià)顯示它接受了中國(guó)需求疲弱的事實(shí)。

高盛也對(duì)中國(guó)的需求前景感到不樂(lè)觀，其預(yù)計(jì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之際，中國(guó)銅需求增速將從2013年的11%放緩至3%。