要點

1、宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。央行[微博]決定，自24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、最新消息：

l 美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期l 10月ADP就業(yè)人數(shù)超預期增18.2萬暗示非農(nóng)或向好l 歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和l 美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低l 歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預期的52l 美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期l 美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期l 歐元區(qū)10月經(jīng)濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平l 美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比降幅l 美國9月耐用品訂單下降1.2%l 英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預期

4、鋅運行主要動因與制約：前期鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。5、鋅現(xiàn)貨價格11月26日訊：今市場0#鋅主流成交13310~13500元/噸，對滬期鋅1601合約升水100~升230元/噸，1#鋅少量成交于13180~13250元/噸，進口鋅報在1601合約升50~升100元/噸。鋅價大漲，煉廠出貨積極，市場貨源充裕，國產(chǎn)鋅升水繼續(xù)往下調(diào)，持貨方出貨意愿強，收盤前報價多轉(zhuǎn)為固定價出貨，少數(shù)貿(mào)易商接貨保值投機。市場進口鋅市場流通品牌少，下游觀望為主，成交較清淡。

期貨：11月26日：隔夜滬期鋅主力1602合約開盤于12700元/噸，低開高走，空頭平倉盤帶動重心逐步上抬，高位12930元/噸，尾盤略承壓，收盤于12815元/噸，漲15元/噸。主力合約成交量16.8萬手，持倉量降1390手至17.1萬手，5日均線上翹漸穿越10日均線，形成金叉。今日滬期鋅主力1602合約開盤于12815元/噸后，受監(jiān)管層考慮調(diào)查有色金屬市場“惡意做空”及傳聞其他金屬傳聞收儲的消息面帶動，商品市場人氣提振，滬期鋅主力快速上揚，收復13000元/噸關(guān)口，借勢反彈盤中觸及高位13440元/噸，漲幅逾4.00%。午后，消息面反復，短多平倉離場，回吐部分漲幅，收盤于13130元/噸，漲330元/噸，漲幅2.58%。主力合約成交量增3.6萬手至58.2萬手，持倉量降1106手至7.1萬手。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟的擔憂。美國勞工部周三(11月25日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)降至26萬，表明美國勞動力市場強勁，另外美國9月FHFA房價指數(shù)環(huán)比0.8%強于預期，暗示美聯(lián)儲加息幾率上升；歐洲央行官員可能在下周(12月3日)舉行的政策會議上實施“分級利率”政策，這預示了歐洲央行即將大幅下調(diào)目前已經(jīng)為負數(shù)的利率。日內(nèi)金屬期貨盤中集體跳漲，滬期鋅主力及遠月合約一度漲停，遠月合約多開占優(yōu)。但主力合約20日均線上方空頭有回歸跡象，警惕空頭借反彈之機再度拋壓。謹慎做多，以防消息落空；謹慎做空，以防消息坐實。最近消息很多，謹慎消化吸收，我始終認為如果政府不大規(guī)模干預，例如收儲，現(xiàn)在只能是市場噪音，只能是技術(shù)性反彈，反轉(zhuǎn)還有待時日。