今年二季度以來(lái)，PVC持續(xù)下跌之路并未有任何改變，即使“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，PVC依然疲弱不堪，甚至加速下跌。進(jìn)入11月之后，雖然跌速減緩，但PVC主力1605合約期價(jià)已經(jīng)跌破4500元/噸，很多地區(qū)的電石料現(xiàn)貨價(jià)格也跌破4700元/噸。不過(guò)，本周二PVC期貨出現(xiàn)久違的漲停板，主力1605合約期價(jià)重回4600元/噸之上，但根據(jù)基本面的表現(xiàn)，PVC此次大漲僅是短期反彈，企穩(wěn)之路依然漫長(zhǎng)。

淡季效應(yīng)明顯，供給壓力有增無(wú)減

進(jìn)入冬季之后，PVC需求持續(xù)減少，特別是東北三省的PVC下游企業(yè)開(kāi)工率明顯下降，管材、型材企業(yè)整體開(kāi)工不足，加上市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)，下游采購(gòu)力度進(jìn)一步降低。與此同時(shí)，冬季PVC裝置因天氣影響需保持一定開(kāi)工率，并且近期PVC裝置并無(wú)新增檢修計(jì)劃，因而生產(chǎn)企業(yè)維持正常運(yùn)行狀態(tài)，部分企業(yè)甚至為了提升年底綜合收益，有小幅提升裝置開(kāi)工可能。需求上做不了加法，而供給方面做不了減法，淡季效應(yīng)下，PVC市場(chǎng)供給壓力有增無(wú)減。

另外，從房地產(chǎn)終端表現(xiàn)來(lái)看，今年二季度以來(lái)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售額累計(jì)同比持續(xù)增長(zhǎng)，截至10月已達(dá)到14.9%，一二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)也在近幾個(gè)月開(kāi)始堅(jiān)挺。但從新屋開(kāi)工面積來(lái)看，在長(zhǎng)期去庫(kù)存為主基調(diào)的背景下，房地產(chǎn)仍難有好轉(zhuǎn)，從新屋開(kāi)工面積累計(jì)同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且維持在-15%附近可以印證這一點(diǎn)。所以，中長(zhǎng)期來(lái)看，PVC終端需求的拉動(dòng)作用依然顯乏力。

原料重心下降，PVC成本難有支撐

11月以來(lái)，電石價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但仍有小幅下跌，已經(jīng)跌至年內(nèi)新低。以烏海地區(qū)為例，當(dāng)?shù)仉娛患?jí)品出廠(chǎng)價(jià)為2000—2050元/噸，部分低端電石出廠(chǎng)價(jià)在2000元/噸以下。雖然PVC價(jià)格不斷下行，但PVC企業(yè)毛利潤(rùn)仍維持在800—900元/噸（未扣除人工費(fèi)、折舊費(fèi)等費(fèi)用）。短期來(lái)看，PVC企業(yè)對(duì)電石接貨謹(jǐn)慎，雖有個(gè)別電石爐停車(chē)避險(xiǎn)，但整體開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。同時(shí)，PVC價(jià)格走弱也對(duì)電石價(jià)格帶來(lái)壓力，所以電石價(jià)格走強(qiáng)難度較大，持穩(wěn)為主的可能性較大，這對(duì)PVC而言成本支撐略顯乏力。

PVC短期反彈背后的原因

PVC雖然基本面表現(xiàn)疲弱，但本周二PVC價(jià)格大幅反彈，其反彈背后的原因主要有兩個(gè)方面：一方面，近期，無(wú)論是化工板塊還是整個(gè)大宗商品都存在一個(gè)共性，便是深跌反彈，特別是化工板塊和黑色板塊上周的連續(xù)跌停，使得市場(chǎng)存在超跌反彈的契機(jī)。因此，在板塊帶動(dòng)下，PVC期價(jià)也呈現(xiàn)大幅反彈。

另一方面，隨著國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格不斷跳水，各地現(xiàn)貨價(jià)格屢創(chuàng)新低后，西北重點(diǎn)PVC企業(yè)上周召開(kāi)市場(chǎng)研討會(huì)，以實(shí)行聯(lián)合保價(jià)舉措來(lái)提振PVC市場(chǎng)。由此，目前PVC企業(yè)報(bào)盤(pán)暫時(shí)穩(wěn)定，南方貿(mào)易商甚至有意小幅推漲PVC報(bào)盤(pán)價(jià)。

總結(jié)與展望

雖然PVC期價(jià)大幅反彈，PVC企業(yè)聯(lián)合保價(jià)意愿強(qiáng)烈，但目前PVC市場(chǎng)供需格局并無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，淡季效應(yīng)下，PVC短期供給壓力有增無(wú)減。從中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)終端表現(xiàn)也并不樂(lè)觀(guān)，并且去產(chǎn)能過(guò)程緩慢，再加上原料成本缺乏支撐，市場(chǎng)參與者信心不足，PVC企穩(wěn)反轉(zhuǎn)之路漫漫。筆者由此認(rèn)為，PVC此次反彈推漲終顯乏力，預(yù)計(jì)上行高度有限，后期整體依然偏弱，操作上以逢高沽空為主。