今年6至8月份，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見(jiàn)性的股災(zāi)風(fēng)波，期間市場(chǎng)指數(shù)遭遇到猛烈地沖擊。其中，在此期間，上證指數(shù)最大跌幅接近45%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的最大跌幅更是達(dá)到了56%。由此可見(jiàn)，面對(duì)這一場(chǎng)非理性的殺跌行情，確實(shí)讓不少普通投資者，乃至機(jī)構(gòu)投資者、上市公司等承受著巨大的損失。

經(jīng)歷了一段非理性的殺跌行情之后，市場(chǎng)開(kāi)始迎來(lái)修復(fù)式上漲的走勢(shì)?；蛟S，用“價(jià)格修復(fù)行情”來(lái)描述今年9、10、11月份的市場(chǎng)走勢(shì)也是比較適合了。然而，經(jīng)歷了最近三個(gè)多月的反彈行情，我們卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)已自底部出現(xiàn)了一定幅度的漲幅。其中，以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為例，自今年9月2日1779低點(diǎn)回升以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)最大漲幅已經(jīng)超過(guò)了60%，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)翻番的股票數(shù)量也是為數(shù)不少。

值得一提的是，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)得到逐步回升的過(guò)程中，市場(chǎng)中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)也得到了不同程度地回暖。其中，截至今年11月25日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率再度觸碰百倍的水平，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中已有27家百元高價(jià)股。至于市場(chǎng)內(nèi)的股票動(dòng)態(tài)市盈率水平，也出現(xiàn)了顯著提升的跡象。其中，動(dòng)態(tài)市盈率高過(guò)1000倍的，含虧損類(lèi)的創(chuàng)業(yè)板股票多達(dá)53家，而動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)500倍，含虧損的創(chuàng)業(yè)板股票達(dá)到80家。

由此可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)最近三個(gè)多月的反彈行情，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高估值風(fēng)險(xiǎn)卻又一次逐漸顯現(xiàn)。期間，更有部分創(chuàng)業(yè)板股票，創(chuàng)出了股災(zāi)前的新高水平，其炒作熱情也再度受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。

那么，究竟是什么原因，促使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的再度騰飛呢？對(duì)此，筆者認(rèn)為，存在幾點(diǎn)因素的綜合影響。

其一、與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市值更低，波動(dòng)性更強(qiáng)。因此，在市場(chǎng)投資信心逐步回暖之際，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回升速度會(huì)更為顯著。

其二、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)作為近期的領(lǐng)漲指數(shù)，在主板市場(chǎng)持續(xù)上演窄幅震蕩的行情之際，實(shí)則也給予了這個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，或倒逼更多存量流動(dòng)性關(guān)注到這個(gè)市場(chǎng)。

其三、在近期市場(chǎng)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)降杠桿及IPO重啟預(yù)期之下，市場(chǎng)已逐漸恢復(fù)至以存量資金為主導(dǎo)的推動(dòng)模式。至此，在以存量資金推動(dòng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)模式下，實(shí)際上更利于中小市值股票的活躍表現(xiàn)，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持續(xù)活躍創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

然而，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)再度騰飛的背后，實(shí)際上其高估值風(fēng)險(xiǎn)的再度展現(xiàn)，也不得不引起我們的高度關(guān)注。顯然，對(duì)于股災(zāi)前的A股市場(chǎng)而言，其本身也是經(jīng)歷了一輪估值壓力持續(xù)擴(kuò)張的過(guò)程，后因市場(chǎng)的快速下跌而引發(fā)當(dāng)時(shí)的估值泡沫得以破裂。對(duì)此，面對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)再度出現(xiàn)的高估值問(wèn)題，也確實(shí)值得我們?nèi)ド羁趟伎肌?/p>

“成也資金，敗也資金”，當(dāng)屬A股市場(chǎng)一直以來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照。然而，在現(xiàn)實(shí)的狀況下，即使市場(chǎng)的估值壓力存在嚴(yán)重高估的風(fēng)險(xiǎn)，但卻因龐大的資金關(guān)注，卻會(huì)讓已處于高估值狀態(tài)下的市場(chǎng)繼續(xù)前行。不過(guò)，需要引起我們警惕的是，在資金持續(xù)關(guān)注的大背景下，市場(chǎng)確實(shí)不會(huì)有太大的問(wèn)題。但是，當(dāng)資金關(guān)注熱情瞬間降低，或者是資金的運(yùn)作模式發(fā)生了重要性的轉(zhuǎn)變時(shí)，則將會(huì)對(duì)本已有高估值風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)帶來(lái)沉重的打擊。顯然，對(duì)于今年6至8月份的股災(zāi)風(fēng)波，實(shí)際上也是一種真實(shí)的寫(xiě)照。

除此以外，對(duì)于明年的IPO新規(guī)以及注冊(cè)制度的全面鋪開(kāi)事件，實(shí)際上也將會(huì)對(duì)部分高估值的股票或者是垃圾虧損股票構(gòu)成重大性的打擊。或許，待A股市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化之時(shí)，將會(huì)對(duì)這一類(lèi)股票造成深刻性的影響。但與此同時(shí)，也將會(huì)給予成長(zhǎng)性的股票、具有估值優(yōu)勢(shì)的股票帶來(lái)較多的投資機(jī)會(huì)。

或許，在以資金推動(dòng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)行情下，創(chuàng)業(yè)板的行情還能繼續(xù)走下去。但是，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高估值壓力持續(xù)展現(xiàn)之際，實(shí)際上其潛在的估值風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著未來(lái)注冊(cè)制度的全面鋪開(kāi)，創(chuàng)業(yè)板股票或?qū)⒂瓉?lái)分化性的表現(xiàn)，對(duì)于那些遭遇惡炒瘋炒，且缺乏實(shí)質(zhì)性基本面支撐的高估值創(chuàng)業(yè)板股票而言，未來(lái)或?qū)⒉饺肼L(zhǎng)的價(jià)值回歸之路。