展望2016年港股市場，筆者認為，在中國改革開放2.0、美國或進入加息周期及美元進入強勢周期預(yù)期、人民幣國際化、地緣政治動蕩加劇風(fēng)險等多空因素交織的大背景下，具有明顯估值比較優(yōu)勢的港股重心仍將繼續(xù)上移。

估值的巨大比較優(yōu)勢，封死了港股下行空間，除非有預(yù)期之外的特大利空因素，否則港股難以持續(xù)運行在估值低位。

從縱向估值角度看，恒指仍處于歷史上第五個大的估值底部區(qū)域，在2015年4月，恒指試圖脫離這個底部但失敗，目前，恒指在這個估值底部區(qū)域已持續(xù)51個月，遠遠超過此前任何一個估值底部持續(xù)的時間。從歷史看，恒指被長期壓制在估值底部后隨之而來的都是長周期牛市。

筆者統(tǒng)計，至2015年10月底，自1980年1月以來30多年間恒指的月度市盈率（靜態(tài)，下同）均值為14.42倍，中位數(shù)為14.1倍，而目前僅為9.26倍左右，而各分類估值均顯著低于歷史均值和中位數(shù)。目前的港股與歷史比，存在巨大的縱向估值比較優(yōu)勢。

從橫向估值角度看，恒生指數(shù)及恒生國企指數(shù)市盈率（動態(tài)，下同）均顯著低于全球其它主要市場。筆者統(tǒng)計，按2015年11月20日收盤價，美國三大股指道指市盈率率為16.1倍，標普500指數(shù)為17.7倍，納指為23.1倍，歐洲主要股指倫敦富時100指數(shù)為15.9倍，德國法蘭克福DAX30指數(shù)為13.7倍，法國巴黎CAC40指數(shù)為16倍，亞太市場東京日經(jīng)225指數(shù)為19.2倍，而恒生指數(shù)及恒生國企指數(shù)的動態(tài)市盈率分別只有11.5倍和7.7倍，相對于全球主要股指存在巨大的橫向估值比較優(yōu)勢。這對于全球配置資產(chǎn)的資金有吸引力。

中國的改革開放2.0（各領(lǐng)域改革及“一帶一路”等）持續(xù)推進，是港股重心2016年繼續(xù)上移的重要動力。

港股市場至2015年10月底，內(nèi)地企業(yè)市值占比為62.2%，成交金額占比為71.8，內(nèi)地企業(yè)已是港股市場的主體。中國改革開放的推進，將利于這些內(nèi)地企業(yè)基本面的改善，筆者認為，隨著時間推移，投資者將會發(fā)現(xiàn)這些當(dāng)前估值與未來現(xiàn)實之間存在巨大的預(yù)期差，進而進行強烈修正，從而推動港股估值修復(fù)及進一步提升。筆者強烈看好中國經(jīng)濟前景并認為經(jīng)濟悲觀預(yù)期已在當(dāng)前港股的價內(nèi)充分反映，筆者認同部分投資者的觀點，也認為中國經(jīng)濟及社會確實存在需要解決的問題，但筆者認為恰恰是這些問題的存在使中國的進步存在巨大空間，每一方面問題通過改革的破解，都將為中國經(jīng)濟及社會帶來上升空間，這正是港股未來的動力所在。

人民幣國際化進程對于港股的資金供應(yīng)有利。

從2014年以來，滬港通、深港通、放開公募投資港股、放開險資投資香港創(chuàng)業(yè)板、QDII2、基金互認等政策不斷推出或研究推出，這些都有利于為港股市場帶來增量資金。

由于聯(lián)系匯率制度，可將香港視作美元資產(chǎn)區(qū)，因而，美國加息預(yù)期及美元進入強勢周期預(yù)期對港股市場有有利的一面，數(shù)月來，港元兌美元匯率持續(xù)在強方兌換保證線附近，在美國加息預(yù)期下，香港并未見資金大規(guī)模流出，反而是金管局多次向市場注資，香港國際資本流動方向與一些新興市場的資金流動方向完全相反，雖然不排除增量資金主要來自內(nèi)地，但至少說明了在美元加息預(yù)期背景下，香港市場至少在資金供應(yīng)方面無憂。

從風(fēng)險角度看，港股市場仍然面臨中國經(jīng)濟的突發(fā)不確定性因素如債務(wù)問題出現(xiàn)、地緣政治沖突加劇如中東動亂、國際資本流動方向逆轉(zhuǎn)等風(fēng)險因素，這些因素如果出現(xiàn)可能會造成投資者風(fēng)險偏好下降進而使得港股出現(xiàn)階段性下行，但筆者認為，總體上，即便這些這些因素出現(xiàn)，也只會造成港股的短期波動加劇，而不會影響港股重心上移的長期趨勢。

具體操作上，筆者強烈建議繼續(xù)關(guān)注內(nèi)險股，如新華保險（01336）等，主要邏輯是在中國利率下行趨勢下，內(nèi)險股從負債端看，獲得保單的成本會下降，從資產(chǎn)端看，其長久期的債券類資產(chǎn)價值會上升，持有的權(quán)益類資產(chǎn)也會受益于利率下行。

最后，提醒投資者，筆者本文主要是從中長期均線重心的角度談?wù)撌袌?，從這個角度，市場中長期重心上移即定義為牛市，而對于日線級別的操作者而言，日線級別的下行已然是熊市了，所以投資者應(yīng)根據(jù)自身操作級別來定義牛市熊市，切不可盲從。