市場(chǎng)對(duì)美國(guó)原油表現(xiàn)出強(qiáng)烈看空情緒,但投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Ecstrat策略師Emad Mostaque日前在《金融時(shí)報(bào)》旗下博客網(wǎng)站FT Alphaville撰文指出,石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時(shí)刻,供應(yīng)減少和需求穩(wěn)定會(huì)令油價(jià)重回100美元/桶,而較高的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)會(huì)進(jìn)一步推高油價(jià)。 現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)很低,期貨價(jià)格也重回金融危機(jī)時(shí)期的低點(diǎn)。由于不計(jì)入勘探成本,石油曲線的尾端實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入部分生命周期成本(部分生產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)虧損)。這種錯(cuò)誤定價(jià)已經(jīng)令期貨市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭,即使跌到60美元,主要消費(fèi)者也無(wú)法完成對(duì)沖。 石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時(shí)刻 油價(jià)下跌的同時(shí),供需兩端都急速增長(zhǎng)。 為增加產(chǎn)量,美國(guó)頁(yè)巖公司正在產(chǎn)量最高的地區(qū)增強(qiáng)鉆塔密度和抽取壓力。OPEC成員國(guó)伊拉克正在大幅增加產(chǎn)量,海灣國(guó)家也在減少閑置產(chǎn)能,增加石油產(chǎn)量。 美國(guó)的低息環(huán)境也讓頁(yè)巖商更容易融資,頁(yè)巖井的生產(chǎn)時(shí)間可以長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月,只要能夠覆蓋現(xiàn)金成本,頁(yè)巖井就會(huì)持續(xù)生產(chǎn);而OPEC的閑置產(chǎn)能最多只需45天就能提速作業(yè)。 石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時(shí)刻,特別是在美國(guó)。 卡通人物Wile E. Coyote從懸崖上摔下去是美國(guó)卡通歷史上最著名的時(shí)刻之一。剛開(kāi)始,他保持在空中懸浮著甚至以為自己會(huì)沒(méi)事,但之后他便筆直墜入了大峽谷。 站在市場(chǎng)接近供需平衡的角度,市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)明年鉆探投入降低,每日減產(chǎn)1百萬(wàn)桶。 盡管出口量穩(wěn)定,但內(nèi)部需求降低,沙特等海外石油生產(chǎn)商有可能面臨季節(jié)性減產(chǎn),從產(chǎn)量峰值銳減1百萬(wàn)桶/天。 現(xiàn)存油田供應(yīng)產(chǎn)量持續(xù)下跌,降幅已經(jīng)增至6%以上,按年計(jì),每天有近7百萬(wàn)桶石油需要被替代。 由于毛利下降,即使油價(jià)有所回升,預(yù)期生產(chǎn)商還是會(huì)削減開(kāi)支。若每桶油的資本開(kāi)支為20美元,削減一千億美元投入就意味著在未來(lái)十年,每天流入市場(chǎng)的石油將減少150萬(wàn)桶。 需求仍在 中美兩國(guó)是最重要的邊際進(jìn)口國(guó),由于中美市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定,石油需求端問(wèn)題不大。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,但石油需求依舊有可能保持平穩(wěn)。 此外,高裂解價(jià)差(即成品油與原油間的價(jià)差)令美國(guó)加油站的汽油價(jià)格穩(wěn)定在2.5美元/加侖之上。但隨著設(shè)備維護(hù)期的結(jié)束,即使油價(jià)沒(méi)有變動(dòng),汽油價(jià)格也會(huì)跌破2.0美元/加侖,令需求增加。 對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的恐慌情緒有可能被夸大了。美國(guó)的石油存貨接近庫(kù)存容量的三分之二,但部分是因?yàn)橥队玫幕A(chǔ)設(shè)施增加。這個(gè)情況和1999年類(lèi)似,當(dāng)時(shí)“石油大量過(guò)?!钡恼f(shuō)法最終被修正。 供應(yīng)端減少而需求穩(wěn)健,原油期貨價(jià)格應(yīng)該會(huì)重回100美元。鑒于需求較18個(gè)月前有所增加,以及大量削減開(kāi)支,價(jià)格有可能進(jìn)一步上升。 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步推高油價(jià) 以上原因已經(jīng)足夠使油價(jià)回升至100美元/桶,但地緣政治也許會(huì)令油價(jià)更高。閑置產(chǎn)能已降至數(shù)年來(lái)最低,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)卻達(dá)到十年來(lái)最高。 不少中東和非洲國(guó)家社會(huì)秩序正在重建,俄羅斯變得更加獨(dú)斷,由于經(jīng)濟(jì)滯脹,意識(shí)形態(tài)極端主義在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大,伊斯蘭國(guó)的恐怖襲擊更為猖獗。 做空投機(jī)者很容易受到市場(chǎng)和地緣政治變動(dòng)影響。例如,由于海灣石油生產(chǎn)國(guó)季節(jié)性減產(chǎn)在即,OPEC在12月初減產(chǎn)或?qū)⒁l(fā)嚴(yán)重?cái)D倉(cāng)。 目前油價(jià)正從過(guò)于高估地緣政治和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),過(guò)度至過(guò)于低估這些風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性高,但油價(jià)上行的機(jī)會(huì)正在變大。 責(zé)任編輯:張文慧 |
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