10月底至今，國(guó)內(nèi)玉米淀粉價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)300—400元/噸，價(jià)格較低位已經(jīng)暴漲近20%。目前，東北和華北產(chǎn)區(qū)降雪影響玉米上市量，導(dǎo)致企業(yè)成本抬高，給玉米淀粉市場(chǎng)提供支撐，也促使行業(yè)開(kāi)工率增加至八成。筆者認(rèn)為，支持玉米淀粉繼續(xù)上漲的因素仍然存在，玉米淀粉1601合約有望在12月漲至2500—2550元/噸。

玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格暴漲的原因

近期玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格暴漲，主要原因有以下幾個(gè)方面：首先，近期玉米淀粉與木薯淀粉的價(jià)差拉大到700多元/噸，同時(shí)南方地區(qū)木薯淀粉進(jìn)口量減少，南方企業(yè)和貿(mào)易商采購(gòu)華北地區(qū)玉米淀粉的積極性提高。

其次，國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，淀粉糖的替代作用逐步顯現(xiàn)，對(duì)淀粉的需求有所增加。在白糖價(jià)格高于淀粉糖價(jià)格1000元/噸之后，淀粉糖的替代作用開(kāi)始發(fā)生，目前白糖和淀粉糖的價(jià)差超過(guò)2200元/噸。雖然終端消費(fèi)大企業(yè)因考慮食品風(fēng)味穩(wěn)定性，短期內(nèi)不會(huì)更改配方增加淀粉糖用量，但在糖果、糕點(diǎn)、飲料、罐頭等小企業(yè)中，淀粉糖的替代作用已經(jīng)發(fā)生。

再次，玉米淀粉企業(yè)和下游企業(yè)淀粉庫(kù)存都很低。10月底下游集中采購(gòu)簽單、企業(yè)庫(kù)存不足是本輪玉米淀粉提價(jià)的重要因素。玉米淀粉價(jià)格反彈刺激下游企業(yè)開(kāi)始增加備貨，同時(shí)淀粉生產(chǎn)企業(yè)尤其是東北企業(yè)以執(zhí)行前期合同為主，使得市場(chǎng)貨源偏緊。

最后，華北地區(qū)尤其是山東的玉米現(xiàn)貨價(jià)格快速回升，抬升了企業(yè)生產(chǎn)成本。目前山東的玉米收購(gòu)價(jià)回升至1860—1930元/噸，較前期低價(jià)反彈了200元/噸。華北地區(qū)持續(xù)陰雨加上部分地區(qū)霧霾天氣影響玉米購(gòu)銷及運(yùn)輸，深加工企業(yè)玉米到貨量大幅減少，而深加工企業(yè)前期玉米庫(kù)存偏低，為刺激到貨量，企業(yè)被迫上調(diào)玉米收購(gòu)價(jià)。據(jù)了解，今年華北地區(qū)的玉米質(zhì)量好于往年，外流替代東北玉米明顯，造成當(dāng)?shù)赜衩棕浽雌o。

玉米淀粉價(jià)格回調(diào)空間可能不大

10月以來(lái)，玉米價(jià)格大幅走低，同時(shí)受益于東北對(duì)深加工企業(yè)給予補(bǔ)貼，玉米淀粉加工企業(yè)的效益改善，開(kāi)工率明顯提高。筆者分析認(rèn)為，短期玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格上漲已經(jīng)到頂，后期雖將有所下調(diào)，但不會(huì)跌回至前期最低水平。這主要有三個(gè)方面的原因：一是玉米淀粉價(jià)格暴漲后，出口需求和替代木薯淀粉需求都會(huì)受到影響。一方面，出口需求的增加是在玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格跌至2400元/噸逐步開(kāi)始的，而目前華北地區(qū)的玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格普遍漲至2550元/噸，甚至有2700元/噸的小量成交價(jià)格，所以后期出口需求必然受到影響。另一方面，前期木薯淀粉價(jià)格高于玉米淀粉價(jià)格700元/噸，目前兩者價(jià)差已經(jīng)回歸至300元/噸左右，玉米淀粉的替代作用明顯受到影響。

二是玉米淀粉在高價(jià)位時(shí)，市場(chǎng)成交并不理想，下游采購(gòu)開(kāi)始謹(jǐn)慎。天下糧倉(cāng)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，23家玉米淀粉企業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加56%。上周五，已經(jīng)有部分華北企業(yè)略微下調(diào)玉米淀粉出廠報(bào)價(jià)，以吸引買家。

三是玉米淀粉行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，中國(guó)淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2014年玉米淀粉產(chǎn)能利用率僅為55%。近期隨著玉米淀粉行業(yè)利潤(rùn)大幅改善，行業(yè)的開(kāi)工率也大幅上升。供給增加的速度遠(yuǎn)超過(guò)需求的增速，隨著庫(kù)存的逐步累積，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格或逐步回調(diào)，但回調(diào)空間不大。

另外，筆者從玉米淀粉持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析，玉米淀粉1601合約有望漲至2500元/噸。目前市場(chǎng)空頭都是沒(méi)有交割能力的資金，并且玉米淀粉交割庫(kù)容最大不過(guò)18.25萬(wàn)噸，同時(shí)玉米淀粉1601合約很快將進(jìn)入交割前月。按照大商所規(guī)則，玉米淀粉持倉(cāng)會(huì)受限，保證金也會(huì)提高，空頭平倉(cāng)容易使玉米淀粉價(jià)格暴漲，所以玉米淀粉1601合約有望在12月漲至2500—2550元/噸。