菜粕1601合約自今年7月中旬創(chuàng)出新高以來(lái)就一路下滑，一方面，國(guó)產(chǎn)菜籽成本下降對(duì)菜粕進(jìn)行打壓；另一方面，豆粕持續(xù)羸弱也在拖拽著菜粕現(xiàn)貨價(jià)格“飛流直下”。國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，豆粕2015/2016年度飼料消費(fèi)量在5600萬(wàn)噸以上，菜粕為1050萬(wàn)噸，大約是豆粕的五分之一。近一個(gè)月菜粕因庫(kù)存愈發(fā)減少，現(xiàn)貨維持堅(jiān)挺，但豆粕替代和DDGS低價(jià)沖擊威脅仍在，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格短期上行壓力較大。

　　加拿大菜籽減產(chǎn)提振有限

　　我國(guó)四季度菜籽供應(yīng)主要以進(jìn)口菜籽為主，因陳菜籽余糧稀少，而今年菜籽收儲(chǔ)改為直補(bǔ)的政策更是挫傷了農(nóng)民種植的積極性，播種面積進(jìn)一步下滑。我國(guó)9月進(jìn)口油菜籽29.5萬(wàn)噸，環(huán)比8月減少49％，同比去年同期減少40.2％。截至2015年1—9月，我國(guó)油菜籽進(jìn)口總量達(dá)341.7萬(wàn)噸，同比2014年的392萬(wàn)噸減少12.8％。進(jìn)口略減，港口菜籽庫(kù)存比去年同期增加27.5％，至42.7萬(wàn)噸，菜粕庫(kù)存卻減少了61％，至1.42萬(wàn)噸。說(shuō)明此時(shí)開(kāi)機(jī)率較低，菜粕基本以消耗冬儲(chǔ)庫(kù)存為主。再加上近三個(gè)月加拿大菜籽與美豆到港現(xiàn)貨價(jià)差在-30—-40，處于歷史合理區(qū)域，近期略有上升，說(shuō)明加拿大菜籽跌幅明顯小于美豆，對(duì)國(guó)內(nèi)菜粕略有支撐。但這樣的支撐也只能支撐菜粕跌幅小于豆粕，無(wú)法變成動(dòng)力推動(dòng)其上行。

　　天氣炒作因素難持久

　　盡管近幾年全球需求逐年遞增，但整體來(lái)看增幅較為穩(wěn)定。目前美豆供給寬松是短期難以改變的事實(shí)。NOAA于11月12日發(fā)布的月報(bào)顯示，十八年來(lái)最強(qiáng)的厄爾尼諾天氣仍在繼續(xù)增強(qiáng)，很可能在今年冬季達(dá)到峰值，這場(chǎng)厄爾尼諾預(yù)期將在明年春季減弱，到暮春或者初夏時(shí)消失。厄爾尼諾一般隨后會(huì)跟隨拉尼娜，天氣炒作變數(shù)過(guò)多，尚不能作為引爆行情的靠譜依據(jù)，即便出現(xiàn)異常，恐怕周期也較長(zhǎng)。因此，短期美豆在850美分一線壓力依舊較為突出。

　　豆粕現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)敗退，致使豆粕、菜粕價(jià)差不斷收窄，可以看出近一個(gè)月菜粕由于庫(kù)存偏緊，現(xiàn)貨較豆粕抗跌。但目前DDGS港口庫(kù)存量大，價(jià)格一路下滑，跟菜粕的價(jià)差環(huán)比上月縮窄了20％，至-710元/噸附近，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，這致使飼料企業(yè)大量轉(zhuǎn)而采購(gòu)DDGS，減少菜粕摻兌量，無(wú)形中削弱了菜粕的抗跌能力。

　　綜上所述，四季度菜粕需求較淡，但庫(kù)存偏少，底部或有支撐，但在豆粕持續(xù)走弱以及DDGS的低價(jià)沖擊之下，反彈并不樂(lè)觀。短期1601合約在1950元/噸之下仍以逢高拋空思路為主，切勿輕易搶反彈。