要點

1、宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，日本再次進入衰退通道中，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。

3、最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸l美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期l 10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬暗示非農(nóng)或向好l歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴張速度仍溫和l美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低l歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52l美10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)不及預(yù)期l美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期l歐元區(qū)10月經(jīng)濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。5、鋁現(xiàn)貨簡評：11月20日訊：國內(nèi)滬鋁當(dāng)月開盤后窄幅整理，隨后成交重心不斷上移，午前收于9965元/噸直逼萬元整數(shù)關(guān)口。華南地區(qū)庫存略有減少，開盤后華南市場現(xiàn)貨成交價集中在9730-9750元/噸，較華東市場貼水40-20元/噸，兩地價差倒掛，持貨商交投活躍，隨后空頭不斷離場推動盤面上行，華南地區(qū)持貨商惜售情緒迅速蔓延，市場報價不斷上調(diào)，現(xiàn)貨成交集中在9770元/噸。周末華南市場下游加工廠略有備貨，期貨盤面的回升減弱持貨商看空恐慌心態(tài)，惜售情緒下整體成交較前日有所回暖。

期貨：滬鋁1601合約開于9760元/噸，開盤后大量空頭平倉離場鋁價迅速拉升，但隨即遭受空頭打壓，成交圍繞9800元/噸窄幅震蕩，午前空頭持續(xù)離場，成交重心緩步上移，漲幅接近150元/噸。午后空頭擴大離場規(guī)模，鋁價不斷攀升，沖破5日均線阻力站上萬元整數(shù)關(guān)口，高位觸及10090元/噸，隨后多頭獲利解套盤大量出逃，空頭再次發(fā)力，成交重心迅速下移，尾盤收于9935元/噸，漲115元/噸，上方5日均線阻力較強，1601合約成交總量至486316手，持倉量大幅減少24064手至221828手，滬鋁1602合約早盤開于9725元/噸，盤中空頭持續(xù)離場推動鋁價上行，午后多頭嘗試入場，鋁價突破萬元關(guān)口高位錄得10045元/噸，但隨后被更為強勢的空頭反撲迅速打壓，價格高位回落，尾盤收于9885元/噸，漲70元/噸。成交增加17.5萬手27.7萬手，持倉量大幅增加28854手至233302手，主力合約完成換月，滬鋁指數(shù)持倉增加14706手至755728手，今日鋁價上行以空頭平倉主導(dǎo)，盤面仍掌握在空頭手中，警惕空頭的再次反撲。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟，也難流向政府主導(dǎo)的基建項目。當(dāng)前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟的擔(dān)憂。央行[微博]于昨天下調(diào)分支行“常備借貸便利(SLF)”利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。中國中鋁與俄羅斯達成協(xié)議以減少鋁產(chǎn)量，如果過沒有行業(yè)聯(lián)盟的集體托市，鋁價止跌基本不可能。如果中國新建不止，產(chǎn)能不減，鋁的大勢是沒法改變的。噪音終將遠去，鋁市繼續(xù)艱難行。近期悲觀情緒急轉(zhuǎn)直下，萬元支撐已成虛設(shè)，警惕鋁市成為中國的第二個“鋼市”，繼續(xù)維持看空。10000元的價格，近80%的企業(yè)在虧損，因此也跌無可跌了。料后市大概率震蕩。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。