從今天的盤面來看，商品市場弱勢格局明顯，尤其是有色金屬重挫明顯，黑色系中鋼礦雙雙下行，在產能過剩的陰影下不斷下行，在鋼廠減產炒作的影響下鋼強礦弱格局明顯。短期來看，礦石在減產炒作以及由此產生的市場恐慌情緒下難以走出弱勢震蕩的命運，我們從估值和驅動兩個方面來進行分析：

1、橫向比較

首先從上下游比價來考慮，從四季度以來，伴隨著鋼廠減產的炒作，鋼礦比價整體得到了明顯的修復，一定程度上講，鋼廠減產的節(jié)奏影響著鋼礦比價的修復節(jié)奏。從上周五爆出的唐山松汀停產的消息來看，當前唐山地區(qū)停產的產能占該地區(qū)總產能的十分之一左右，減產幅度有限，更多的是市場恐慌情緒造成的礦價下跌。

從內外礦價差來看，當前礦石01合約折算的美元價格為42美金左右，低于普氏6美金左右，絕對價值處于較低的位置。近期內外價差的下降主要是因為礦石近期進口利潤的回落。

從期現(xiàn)價差來看，本周礦石現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩，整體期現(xiàn)價差較為平穩(wěn)，當前貼水幅度為15%左右，已恢復至正常區(qū)間。

因此，綜合考慮上下游比價、內外價差、進口利潤等因素，礦石01被高估的狀態(tài)盡管已部分得到修復，但鋼廠減產倒閉潮才剛剛開始，鋼廠減產還沒有加速，普氏50美金將成為四季度的高點。從估值的角度看，礦石01合約可繼續(xù)關注反彈做空的機會，但鑒于絕對價值處于較低的位置，空頭需要注意節(jié)奏。

2、供需驅動

礦石短期的供需驅動主要關注北方港口的到貨量、澳洲及巴西的發(fā)貨量以及下游鋼廠的高爐開工率，四季度的鋼廠減產炒作始終是懸在礦石頭上的利劍。

從本周的數(shù)據來看，本周港口庫存小幅上漲。據wind數(shù)據顯示11月13日統(tǒng)計，本周五鐵礦石港口庫存8730萬噸，較前周上漲5萬噸，國內大中型鋼廠進口鐵礦石可用庫存天數(shù)為23天，較前周減少1天，年度均值為25天，鋼廠維持低庫存策略。進入四季度以來礦石港口庫存呈現(xiàn)總體上漲的形態(tài)，這不是開始，亦不是結束，礦石后期在鋼廠減停產潮不斷發(fā)酵的影響下，庫存仍有進一步上漲的可能。

另外，上周爆出的samarco停產事件，對于礦石整體的供需影響不大，其主要供應區(qū)域為韓國和歐美，難以對當前弱勢的礦石帶來一絲生機。市場的焦點集中在鋼廠這一環(huán)節(jié)之上，從本周的高爐開工率來看呈現(xiàn)出穩(wěn)中小增的態(tài)勢，并沒有減產加速的跡象，后期如若鋼廠減產加速，那么礦石需求端的失速勢必會帶來礦石價格進一步的下降。