為緩解供應(yīng)壓力，保護(hù)農(nóng)民收益，政府相繼實(shí)施玉米相關(guān)政策，如啟動玉米深加工補(bǔ)貼政策、再次啟動臨時收儲政策以及醞釀玉米運(yùn)輸補(bǔ)貼政策。今年，國家將收儲價格下調(diào)12%，短期利空玉米，但受臨儲收購的刺激，玉米市場反而結(jié)束近7個月的下跌走勢，出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)，玉米市場進(jìn)入政策市，而長期來看，供應(yīng)過剩局面不改，價格仍面臨下行壓力。

前期價格下跌的邏輯

生豬養(yǎng)殖業(yè)出清產(chǎn)能，其他原料替代明顯，玉米飼料需求下降，加之臨時收儲政策疑生變局，上億噸玉米庫存形成堰塞，2015年3月開始，玉米價格傾瀉而下。

2013年以來，我國生豬養(yǎng)殖進(jìn)入去產(chǎn)能周期，能繁母豬和生豬存欄大幅下降，玉米飼料需求萎縮。

此外，今年大麥和高粱對玉米形成大量替代。通常，高粱價格比玉米價格低100元/噸時，替代優(yōu)勢顯現(xiàn)。以華南地區(qū)為例，今年以來，該地區(qū)高粱價格基本在2000元/噸以下，大麥價格更低，而玉米價格在11月以前運(yùn)行在2200元/噸以上，高粱和大麥替代優(yōu)勢明顯。體現(xiàn)在數(shù)量上，今年1-9月，我國進(jìn)口高粱809萬噸，同比增加118%；進(jìn)口大麥872萬噸，同比增加104%。

2015年2月，中央一號文件明確指出“繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購價政策，完善重要農(nóng)產(chǎn)品臨時收儲政策”，文中未提及玉米，引發(fā)市場對玉米臨儲政策調(diào)整的猜想。在多重壓力下，玉米價格一路向下。

短期呈現(xiàn)政策市特征

玉米集中上市臨近，為保護(hù)農(nóng)民收益，解決供需矛盾，相關(guān)扶持政策頻出，玉米價格企穩(wěn)反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，臨時收儲政策對玉米價格有明顯支撐作用。國家今年再次啟動玉米臨時收儲政策，收儲價格為2000元/噸，較上年下降近12%，執(zhí)行時間為2015年11月1日—2016年4月30日。收購價格下調(diào)短期導(dǎo)致玉米價格下跌，但隨著收儲的啟動，玉米市場企穩(wěn)。

此外，在刺激玉米消費(fèi)方面，國家對玉米深加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。同時，近期將出臺給予南方飼料企業(yè)在東北購糧的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。

收儲數(shù)量將左右玉米價格走勢。影響收儲數(shù)量的因素有兩個，一是庫容，二是質(zhì)量。經(jīng)過七年的收儲，國家玉米臨儲庫存高達(dá)1.5億噸，為增加庫容，今年收購主體中增加了中航工業(yè)集團(tuán)。不過，實(shí)際庫容能增加多少，尚不能確切統(tǒng)計(jì)，后期需關(guān)注收購進(jìn)度。質(zhì)量方面，今年國家對臨儲玉米的質(zhì)量要求較高，霉變控制在2%以內(nèi)。玉米質(zhì)量影響可入庫數(shù)量，若質(zhì)量偏差，則不能入庫。這樣一來，就增加了市場流通量。而這，將壓低玉米現(xiàn)貨價格。

長期供應(yīng)過剩局面不改

玉米供應(yīng)過剩局面不變，臨儲只是將玉米轉(zhuǎn)移至國儲，并不是被消化掉。其一，臨儲政策扭曲了市場價格，導(dǎo)致國內(nèi)玉米供需失靈。臨儲玉米庫存高企，市場普遍估計(jì)臨儲庫存有1.5億噸，相當(dāng)于一年產(chǎn)量的70%。其二，在不出現(xiàn)嚴(yán)重災(zāi)害的情況下，明年玉米播種面積和產(chǎn)量未必出現(xiàn)大幅下降的情況。從種植收益來看，玉米種植收益高于大豆，雖然水稻種植效益略高于玉米，但旱田改造成為水田需投入成本。且從收購價格來看，今年國家公布水稻收購價格與上年一致，未來水稻種植效益未必能保持高水平。其三，下游需求低迷，工業(yè)需求以及飼料需求增速僅為2%—3%?？傮w來看，國內(nèi)玉米供應(yīng)過剩問題短期內(nèi)難以解決。

總體來看，玉米市場短期現(xiàn)政策市特征，長期供應(yīng)壓力仍存。基本面對不同合約的影響也不同，臨儲政策的實(shí)施限制了1601合約的運(yùn)行空間，1605和1609合約短期受臨儲政策支撐，長期由市場定價。操作上，1601合約將在1900—2050元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，而1605和1609合約長線有下跌可能，時間節(jié)點(diǎn)在春節(jié)之后。