2015年11月13日，明晟公司（MSCI）宣布正式將在美國(guó)上市的14只“中概股”市值的50%納入其新興市場(chǎng)指數(shù)體系，自今年12月第一個(gè)交易日起施行。此舉顯示國(guó)際投資界對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的濃厚興趣，不僅為中概股帶來(lái)資金流入，也成為我國(guó)A股正式納入MSCI的“試金石”，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放亦有啟示意義。

MSCI納入中概股概況

中概股：指在海外注冊(cè)和上市，但最大控股權(quán)（通常為30%以上）或?qū)嶋H控制人直接或間接隸屬于中國(guó)內(nèi)地的民營(yíng)企業(yè)或個(gè)人的公司

2015年11月13日，MSCI宣布正式將在美國(guó)上市的14只中概股 （ADR，美國(guó)存托憑證）納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)體系，包括58同城、阿里巴巴、百度、攜程、京東、網(wǎng)易、新東方教育科技、奇虎360科技、去哪兒、搜房、學(xué)而思教育、唯品會(huì)、優(yōu)酷土豆和歡聚時(shí)代，總權(quán)重約占MSCI中國(guó)指數(shù)13.5%，自今年12月第一個(gè)交易日起施行。

MSCI于今年2月首次提出，將在2015年11月的半年審議中正式納入符合條件的中概股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)體系。指數(shù)的變動(dòng)會(huì)引發(fā)資產(chǎn)的重新配置，因此大量的資金流動(dòng)會(huì)在一定程度上對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。為了降低因大量公司一次性加入對(duì)投資者調(diào)整倉(cāng)位可能帶來(lái)的沖擊和不便，因此，待2016年5月的半年度審議時(shí)再加入14家公司市值剩余的50%。

作為MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的一部分，MSCI中國(guó)指數(shù)是最重要的海外投資中國(guó)概念的標(biāo)的，涵蓋H股、紅籌股、B股和P股（小紅籌）。MSCI采用統(tǒng)一的全球可投資市場(chǎng)指數(shù)（GIMI）編制方法，利用自上而下“搭積木”的方法編制不同的指數(shù)系列。根據(jù)MSCI指數(shù)的調(diào)整方法，能被納入到其指數(shù)體系的公司一般要滿足總市值、自由流通市值、流動(dòng)性和交易時(shí)間等一系列要求。由于中資公司的交易一般都較為活躍，在實(shí)際操作中起到約束作用的主要是公司總市值和自由流通市值這兩個(gè)門檻。MSCI中國(guó)指數(shù)納入中概股后的變動(dòng)會(huì)自動(dòng)在以其為子集的MSCI亞太和新興市場(chǎng)指數(shù)中體現(xiàn)。

中概股納入MSCI指數(shù)體系的影響

其一、帶來(lái)投資增量資金，長(zhǎng)遠(yuǎn)看好“中概股”發(fā)展。據(jù)MSCI估算，全球共有約2萬(wàn)億美元的資金跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)，其中約6900億美金的主動(dòng)型資金追蹤MSCI中國(guó)指數(shù)，約400億美金被動(dòng)型資金以MSCI中國(guó)指數(shù)作為投資標(biāo)的。被動(dòng)型投資者會(huì)按比例配置新增的14家中概股成份股，因此至少有40億美元的被動(dòng)資金的配置，加上主動(dòng)型投資，實(shí)際資金配置遠(yuǎn)大于此。

其二、機(jī)構(gòu)被動(dòng)配置，增加了市場(chǎng)穩(wěn)定力量。由于市場(chǎng)差異、時(shí)差等因素的影響，此前中概股（不含港股）不是境外機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)配置對(duì)象，投資群體多是一些專業(yè)“炒美族”或者專注于美股市場(chǎng)的私募基金。中概股公司納入到MSCI中國(guó)指數(shù)后，不僅將帶來(lái)被動(dòng)型基金的配置需求，同時(shí)也會(huì)明顯提升中概股、特別是其中的中小公司的知名度，進(jìn)而有助于吸引更多主動(dòng)型基金的配置和資金流入，間接對(duì)我國(guó)公司境外上市融資帶來(lái)利好。

其三，增加了境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。中概股雖然為中國(guó)公司，但受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市環(huán)境的影響更為顯著，其與納斯達(dá)克指數(shù)的相關(guān)系數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)一直高達(dá)70%左右。然而，隨著境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通的加強(qiáng)，中概股與H股市場(chǎng)為主的MSCI中國(guó)指數(shù)的相關(guān)性也顯著增大（見(jiàn)附圖1）。同時(shí)，中國(guó)A股市場(chǎng)與H股市場(chǎng)的每日漲跌幅聯(lián)動(dòng)性也逐漸增強(qiáng)，已達(dá)約65% 。因此，中概股納入MSCI中國(guó)指數(shù)后，將從邊際上增加國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者的重合度，使得交易行為和市場(chǎng)表現(xiàn)上更為趨同，進(jìn)而促進(jìn)境內(nèi)外市場(chǎng)的進(jìn)一步融合。

中概股納入MSCI指數(shù)的意義

14家海外上市的中國(guó)公司納入MSCI指數(shù)，反映了外資對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可度提升，顯示國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。這雖未給A股市場(chǎng)帶來(lái)直接增量資金，但對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍有積極意義：

一是反映了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可度提升。本屆政府改革開(kāi)放導(dǎo)向明確，大力推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和利率、匯率市場(chǎng)化改革，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，啟動(dòng)滬港通交易試點(diǎn)，即將推出深港通，實(shí)施“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略等，使國(guó)際投資者對(duì)投資我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生濃厚興趣。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，監(jiān)管水平逐步提高，市場(chǎng)機(jī)制逐步健全，市場(chǎng)開(kāi)放的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也不斷提高，產(chǎn)生了如阿里巴巴、百度、京東等高質(zhì)量上市公司。在A股未正式納入MSCI基準(zhǔn)指數(shù)之前，納入中概股實(shí)質(zhì)上是滿足了海外投資者為分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)果實(shí)的重要渠道。

二是成為我國(guó)A股正式納入MSCI的“試金石”。一個(gè)市場(chǎng)被納入國(guó)際指數(shù)體系通常意味著該市場(chǎng)更大程度上的開(kāi)放。A股納入MSCI國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)，將吸引更多長(zhǎng)期資金投資A股市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)運(yùn)作水平，改善公司治理，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響。此次MSCI指數(shù)納入海外上市的中國(guó)公司，反映了外資對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資意愿，同時(shí)也反射出我國(guó)市場(chǎng)的問(wèn)題，亟需進(jìn)一步改革與完善。

三是我國(guó)資本市場(chǎng)需進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，在國(guó)際舞臺(tái)中“與狼共舞”。盡管我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放已取得了巨大成就，但總體開(kāi)放水平還較低，以內(nèi)生型市場(chǎng)為主，市場(chǎng)的開(kāi)放程度和資本流動(dòng)便利性不僅低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，也低于很多新興市場(chǎng)。若不推進(jìn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)加速萎縮，市場(chǎng)炒作短期資金的現(xiàn)象得不到改善，功能性不完善程度會(huì)加深。因此，需穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放進(jìn)程，以開(kāi)放促改革，引領(lǐng)資本市場(chǎng)從新興市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，在國(guó)際舞臺(tái)“與狼共舞”，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際影響力。