11月上旬，滬膠價格呈現(xiàn)觸底回升走勢，主力1601合約價格創(chuàng)5年新低后，出現(xiàn)溫和反彈。筆者認為，目前臨近滬膠主力1601交割月，雖然期價有出現(xiàn)突然反彈的機會，但現(xiàn)貨價格仍然疲弱，供給大于需求的狀況沒有改變，所以反彈為后市提供了拋空機會。

短期反彈具備因素

進入12月后，符合交易所交割標準的國產(chǎn)全乳膠生產(chǎn)將逐漸進入停割期，可供交割的國產(chǎn)天然橡膠現(xiàn)貨將逐漸減少。滬膠1601合約還有一個半月進入交割期，主力資金開始移倉換月。空方資金換月可以減輕滬膠1601合約的價格壓力，因此滬膠1601合約可能出現(xiàn)一定反彈，而滬膠1605合約價格跟隨反彈也為空方資金介入提供了空間。同時配合停割期臨近，滬膠合約尤其是近月合約走強的概率增加。

另外，混合橡膠關(guān)稅變化提高了天然橡膠的進口成本，進口混合橡膠將按1500元/噸征收關(guān)稅，之前最惠國稅率為7.5%，提供產(chǎn)地證享受零關(guān)稅。此舉提升了天然橡膠的進口成本，對滬膠價格形成一定的短期利多。

橡膠現(xiàn)貨價格低迷

雖然目前滬膠期貨存在一定的短期利多，但是天然橡膠現(xiàn)貨價格仍然維持疲軟狀態(tài)。目前國產(chǎn)全乳膠市場價格僅為9600元/噸，比期貨價格低100元/噸左右，無法對期貨價格產(chǎn)生支撐。除此之外，外盤天然橡膠價格更為低迷。泰國和印尼兩個主要產(chǎn)膠國出臺天然橡膠生產(chǎn)的補貼計劃后，天然橡膠價格的成本支撐力度更弱。同時由于越南地區(qū)天然橡膠高產(chǎn)，對國際膠價形成很大壓力，預計今年天然橡膠現(xiàn)貨價格仍將易跌難漲。

需求增長遙遙無望

從長期來看，天然橡膠需求仍然疲軟。據(jù)國家經(jīng)濟信息中心最新預測，2016年我國重型卡車銷量很可能進一步下滑。由于投資的下降，2015年重卡銷量可能維持在45萬—50萬輛，如果2016年經(jīng)濟持續(xù)下滑，未來重卡市場需求還將下降，這對天然橡膠的消費形成了長期利空。

從中期來看，國內(nèi)輪胎生產(chǎn)保持較低的增速。今年前9個月，中國輪胎外胎產(chǎn)量近7億條，同比下降16%；今年前9個月，從國內(nèi)各省市輪胎產(chǎn)量來看，絕大部分有所下滑。據(jù)了解，11月，山東地區(qū)輪胎生產(chǎn)開工率保持在65%左右，基本持平于去年同期。依據(jù)往年的慣例，進入12月以后，輪胎企業(yè)開工率將快速降低，至農(nóng)歷新年達到最低水平。因此，中期天然橡膠需求將進入淡季。

整體來看，在合約換月過程中，滬膠存在一定的反彈，但反彈的過程可能比較短，而中長期偏弱的趨勢仍在持續(xù)。因此，利用反彈布局空頭頭寸是投資者較為合理的選擇，可關(guān)注滬膠1605合約在10800—11000元/噸的壓力區(qū)間。