宏觀經(jīng)濟疲弱，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)雖持續(xù)七個月回暖，但新開工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時日，下游鋼材市場走勢低迷，難言樂觀。鋼廠經(jīng)營困難，逐漸開始停產(chǎn)檢修，開工率下降。為降低成本，鋼廠和焦化廠庫存維持原料低庫存策略，不斷壓縮原料庫存天數(shù)，煤焦現(xiàn)貨價格承壓。而焦化廠企業(yè)開工率進入十月后有所回升，供需矛盾將加大，預(yù)期后期焦煤價格維持下跌趨勢，反彈可空。JM1601合約560-570區(qū)間空單可進場，目標(biāo)位暫看向540，575止損。

行情回顧：

十月份焦煤主力合約延續(xù)震蕩下行陰跌行情，并于28日再度跌破前低。十一月初小幅反彈但受到前期低點及均線壓制，反彈動力不足，下跌趨勢難改。從近遠月合約價差圖看，Jm1605-Jm1601價差繼續(xù)擴大，市場情緒悲觀，后市繼續(xù)看跌預(yù)期強烈。

現(xiàn)貨仍然呈現(xiàn)跌勢，期間華北地區(qū)鋼廠繼續(xù)下調(diào)焦煤、焦炭采購價格，目前市場未關(guān)注冬儲，可能今天冬儲采購行情亦難現(xiàn)。

基本面分析：

1)人民幣貶值，進口量減少，產(chǎn)量下降，供需缺口縮窄，但預(yù)計對整體下行趨勢影響有限

受8月來人民幣貶值影響，焦煤進口量逐漸減少，出口量逐漸增多。9月焦煤進口量396.20萬噸，較上月減少18.49萬噸，較7月進口量減少269.59萬噸。9月焦煤出口量13.06萬噸，較上月增加5.43萬噸，較7月出口量增加9.76萬噸?？偣┙o量連續(xù)三月減少，需求量下降相對較慢，供需缺口縮窄。

但目前供應(yīng)充足，加之預(yù)計后續(xù)鋼廠停產(chǎn)檢修增多，需求下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示9月份國內(nèi)煉焦煤總需求4400.06萬噸，較8月下降1.57萬噸，較7月下降26.24萬噸，已連續(xù)三個月減少。預(yù)計短期供需情況的略改善對整體下行趨勢影響有限。

2)鋼廠及焦化廠焦煤原料庫存下降，采購熱情較低

截止10月30日，四港口煉焦煤庫存235萬噸，較8月初的年內(nèi)高水平404.40萬噸減少169.40萬噸，降幅約42%。港口庫存下降明顯，市場主要處于去庫存狀態(tài)。鋼廠及焦化廠庫存亦逐漸下降，維持歷史低位。截止10月30日，國內(nèi)樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤總庫存771萬噸，環(huán)比下降0.8%；其中國內(nèi)樣本鋼煉焦煤廠庫存519.50萬噸，環(huán)比下降1.5%，獨立焦化廠煉焦煤庫存251.50萬噸，較上周環(huán)比增加0.6%。鋼廠及焦化廠煉焦煤周平均庫存亦處于近3年來最低水平，下游鋼廠采購積極性較低。鋼鐵企業(yè)為了控制成本，普遍采取壓縮產(chǎn)品與原料庫存的應(yīng)對策略，目前市場尚未有冬儲預(yù)期。

3)冬季鋼市迎來淡季，而十月焦化企業(yè)開工率整體略回升，供需矛盾將加大

煉焦行業(yè)不景氣，企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)慘淡，主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，行業(yè)面臨去產(chǎn)能問題。進入十月后，國內(nèi)獨立焦化廠各地區(qū)開工率情況分化。截止10月30日，東北地區(qū)開工率51%，較9月初42%回升9個百分點；華北地區(qū)開工率73%，較9月初64%回升9個百分點；華東地區(qū)開工率69%，較9月初65%回升4個百分點；西南地區(qū)開工率66%，較9月初53%回升13個百分點；華中地區(qū)開工率76%，較9月初74%回升2個百分點；西北地區(qū)開工率67%，較9月初81%下降14個百分點。分產(chǎn)能段看，截止10月30日，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率71%，較九月初67%回升4個百分點；產(chǎn)能大于100萬噸小于200萬噸的焦化企業(yè)開工率72%，較九月初67%回升5個百分點；產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)開工率71%，較九月初61%回升10個百分點。總體而言全國焦化企業(yè)開工率略有回升。

而鋼市金九銀十未見，鋼價走低，加之冬季消費淡季來臨，鋼廠多采取原料現(xiàn)采現(xiàn)用低庫存策略。鋼廠進入十月后開工率下降，截止10月30日全國高爐開工率78.31%，較上月底82.04%下降3.73%，唐山鋼廠高爐開工率82.32%，較上月底87.20%下降4.88%。鋼鐵企業(yè)虧損嚴重，將倒逼減產(chǎn)，預(yù)計后期鋼廠減產(chǎn)力度會加大。下游需求不濟，焦煤供需端矛盾將加大。

4)房地產(chǎn)仍處于去庫存階段，鋼材價格低迷，壓制原料端

從統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)看，2015年1-9月，全國商品房銷售面積為82908萬平方米，同比增長7.5%，較1-8月小幅擴大0.3%，但增幅趨緩；銷售額為56745億元，同比增長15.3%，與1-8月持平。主要受降準降息等政策刺激需求，全國商品房銷售持續(xù)回暖，但隨著需求逐步得到釋放，商品房銷售面積、銷售額同比增幅趨緩，9月全國商品房銷售面積、銷售額同比分別增長9.0%和15.0%，增幅較8月分別收窄5.8%和13.5%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速繼續(xù)回落，回落幅度較1-8月略有擴大。2015年1-9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為70535億元，同比增長2.6%，增速較1-8月回落0.9%。目前全國市場仍以去庫存為主基調(diào)，到位資金同比增速處于2009年以來低位，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速依存下行壓力。2015年1-9月，全國房屋新開工面積為11.5億平方米，同比下降12.6%，降幅較1-8月收窄4.2%。目前房地產(chǎn)商的拿地意愿、開發(fā)投資熱情較弱，仍處于去庫存階段，新開工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時間。房地產(chǎn)短期言企穩(wěn)尚早，鋼材價格低迷，將繼續(xù)壓制原料端價格。

5)宏觀經(jīng)濟仍疲軟，企穩(wěn)尚需時日

三季度GDP同比增長6.9%，近三年來首次低于7%，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值39195億元，同比增長3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值197799億元，增長6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值250779億元，增長8.4%。第一、三產(chǎn)業(yè)增長有所好轉(zhuǎn)，第二產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)下滑。1-9月工業(yè)增加值同比增速6.2%，前值6.3%，當(dāng)月5.7%，較前值6.1%回落較大，總體依舊疲軟。1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)394531億元，同比名義增長10.3%(扣除價格因素實際增長12%)，增速比1-8月份回落0.6個百分點，創(chuàng)2000年6月以來新低。從環(huán)比速度看，9月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.68%。9月份制造業(yè)投資8.3%，前值8.9%；基建投資18.1%，前值18.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資2.6%，前值3.5%。投資項目全線回落，制造業(yè)仍處于產(chǎn)能和庫存的“兩去”階段。內(nèi)需上雖然年中密集出臺了諸多穩(wěn)增長政策，但政策效果還未顯現(xiàn)，“舊經(jīng)濟”仍處于緩慢的去庫存狀態(tài)。

操作建議：

綜上所述，宏觀經(jīng)濟疲弱，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)雖持續(xù)七個月回暖，但新開工面積徹底反轉(zhuǎn)尚需時日，下游鋼材市場走勢低迷，難言樂觀。鋼廠經(jīng)營困難，逐漸開始停產(chǎn)檢修，開工率下降。為降低成本，鋼廠和焦化廠庫存維持原料低庫存策略，不斷壓縮原料庫存天數(shù)，煤焦現(xiàn)貨價格承壓。而焦化廠企業(yè)開工率進入十月后有所回升，供需矛盾將加大，預(yù)期后期焦煤價格維持下跌趨勢，反彈可空。JM1601合約560-570區(qū)間空單可進場，目標(biāo)位暫看向540，575止損。