滬膠近期跌勢(shì)順暢，主力1601合約直逼10000元/噸整數(shù)關(guān)口。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期重新增強(qiáng)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，滬膠基本面難言利好，并且?guī)齑娣e壓及下游消費(fèi)不見起色。在整體市場(chǎng)氛圍偏空的背景下，滬膠將繼續(xù)下行。

泰國(guó)膠農(nóng)補(bǔ)助打壓膠價(jià)

泰國(guó)內(nèi)閣11月初批準(zhǔn)了價(jià)值130億泰銖（3.65億美元）的補(bǔ)助計(jì)劃，來(lái)幫助膠農(nóng)并支撐橡膠不斷下滑的價(jià)格。此次計(jì)劃為膠農(nóng)提供經(jīng)濟(jì)救助，也為橡膠生產(chǎn)成本提供補(bǔ)貼。其中，橡膠園主可獲得每萊900銖的補(bǔ)貼，割膠工人可獲得每萊600銖的補(bǔ)貼。由于橡膠價(jià)格大跌不敵割膠成本，導(dǎo)致膠農(nóng)紛紛棄割，政府補(bǔ)貼一旦實(shí)施，割膠的利潤(rùn)空間打開則促使膠農(nóng)重新開割，從而使得天膠產(chǎn)量增加。由供給需求曲線得知，在其他因素不變的情況下，產(chǎn)量增加會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下降，這會(huì)對(duì)橡膠本已羸弱的價(jià)格造成壓力。

目前來(lái)看，此消息也并未對(duì)泰國(guó)的膠價(jià)產(chǎn)生較大提振，其他橡膠生產(chǎn)國(guó)雖然表示力挺膠價(jià)，但在實(shí)際行動(dòng)上缺乏具體的政策和執(zhí)行力。統(tǒng)計(jì)近3年的補(bǔ)貼政策得知，泰國(guó)內(nèi)閣基本上在四季度開啟補(bǔ)貼膠農(nóng)政策，其中2014年的補(bǔ)貼力度最大，但是均未對(duì)橡膠下行的價(jià)格造成強(qiáng)有力的支撐。

保稅區(qū)庫(kù)存壓力將增大

截至10月31日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存為20.45萬(wàn)噸，較月中增加0.59萬(wàn)噸，整體上漲幅度為2.97%。保稅區(qū)橡膠庫(kù)存從7月中旬開始上漲，漲幅接近100%。與此同時(shí)，我們看到中國(guó)橡膠進(jìn)口量增幅也較大。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月的天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為41萬(wàn)噸，同比增加36.7%，而橡膠需求最大的輪胎產(chǎn)量卻沒(méi)有增長(zhǎng)。通過(guò)觀測(cè)進(jìn)口數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，橡膠庫(kù)存拉升主要是進(jìn)料加工橡膠和保稅區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)橡膠進(jìn)口同時(shí)放量所致。

通常情況下，市場(chǎng)上的進(jìn)料加工橡膠和保稅區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)橡膠是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，雖然近幾個(gè)月仍遵循這種規(guī)律，但當(dāng)兩者同時(shí)放量，尤其是倉(cāng)儲(chǔ)增加較多時(shí)就會(huì)打破這種平衡，導(dǎo)致貨源大幅增加，從而促進(jìn)保稅區(qū)的庫(kù)存增倉(cāng)。如果按照此增長(zhǎng)速度發(fā)展，高庫(kù)存將進(jìn)一步打壓橡膠價(jià)格。

經(jīng)銷商庫(kù)存超預(yù)警指數(shù)

近期公布的汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為54.1%，仍處于50%的警戒線水平之上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了今年8月外，經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)一整年高于50%，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。對(duì)經(jīng)銷商而言，還是要加大庫(kù)存的消化力度。

10月起，1.6L排量以下的車輛購(gòu)置稅減半優(yōu)惠政策開始起效。受政策拉動(dòng)，汽車銷量雖有所增加，但是經(jīng)銷商仍要面臨人員流失、資金緊張等問(wèn)題。滯銷車型庫(kù)存壓力較大，導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金購(gòu)入暢銷車型，庫(kù)存結(jié)構(gòu)失調(diào)。因此，經(jīng)銷商庫(kù)存水平整體依然較大，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)未見明顯改善。

重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振

我們關(guān)注到，從今年年初以來(lái)，重卡數(shù)據(jù)持續(xù)低迷。10月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售各類車輛約4.4萬(wàn)輛，比去年同期下降14%。其中，1—10月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售各類車輛45.28萬(wàn)輛，同比下降29%，凈銷量減少18萬(wàn)輛。由于重卡市場(chǎng)對(duì)橡膠的消耗量遠(yuǎn)超于其他類型汽車，所以重卡的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。如果重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振，則對(duì)橡膠的價(jià)格造成利空壓力，汽車市場(chǎng)整體的需求疲弱，將使得滬膠價(jià)格反彈的基礎(chǔ)薄弱。

綜上所述，泰國(guó)對(duì)膠農(nóng)補(bǔ)貼措施并未對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生利好，同時(shí)我國(guó)青島保稅區(qū)及下游庫(kù)存壓力仍然較大，橡膠暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的利多因素，短期供給寬松的格局暫難打破。因此，滬膠尋底之路漫漫，并且主力1601合約下行動(dòng)力仍存，投資者可逢高沽空為主。