10月上旬嘉能可宣布減產(chǎn)50萬(wàn)金屬噸鋅對(duì)價(jià)格僅短暫提振，隨后便跌跌不休。中國(guó)三季度GDP增速6.9%引發(fā)經(jīng)濟(jì)堪憂，盡管10月下旬央行降息降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，但鋅價(jià)受制于疲軟基本面持續(xù)下跌。近期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底加息的預(yù)期逐步升溫，利空金屬市場(chǎng)，倫鋅上周五最低跌破1650美元/噸。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，金融屬性偏強(qiáng)的大宗商品后期面臨較大壓力，預(yù)計(jì)鋅價(jià)仍將振蕩探底。

美元走強(qiáng)將進(jìn)一步壓制鋅價(jià)

從美聯(lián)儲(chǔ)公布的10月FOMC會(huì)議聲明來(lái)看，雖然維持利率不變，但保留了12月會(huì)議加息的可能性。上周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫向美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)稱，如果接下來(lái)的信息顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)符合預(yù)期，那么12月采取加息行動(dòng)可能是合適的時(shí)點(diǎn)。上周五公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬(wàn)人，超過預(yù)期的18.2萬(wàn)人，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)年內(nèi)最佳表現(xiàn)。同期公布的美國(guó)10月失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善是美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息的重要條件。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)最高飆升至99.34，距離今年3月高點(diǎn)100.42僅一步之遙。預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議之前，即12月15—16日FOMC會(huì)議前，美元的強(qiáng)勢(shì)都將對(duì)鋅價(jià)走勢(shì)不利。

加工費(fèi)持穩(wěn)，精煉鋅供應(yīng)壓力不減

鋅價(jià)持續(xù)下跌已大大削弱礦山生產(chǎn)的積極性。當(dāng)倫鋅跌破2000美元/噸時(shí)，礦山減產(chǎn)行為增加，全球鋅精礦產(chǎn)量自三季度開始同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年，國(guó)內(nèi)精礦產(chǎn)量持續(xù)下降，前三個(gè)季度累計(jì)減產(chǎn)幅度為8.4%。國(guó)內(nèi)缺口由進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充，因此，我們可以看到，今年精礦進(jìn)口同比大增近60%。隨著海外大型礦山的關(guān)閉以及嘉能可四季度的減產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)精礦供應(yīng)有收緊的趨勢(shì)。但由于前期精礦大量過剩，預(yù)計(jì)四季度精礦市場(chǎng)去庫(kù)存將持續(xù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，礦山減產(chǎn)對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生積極影響，但對(duì)短期鋅價(jià)提振作用有限。

由于原料精礦供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)持續(xù)增加，1—9月累計(jì)產(chǎn)量為463萬(wàn)噸，同比增加10.4%。冶煉廠利潤(rùn)來(lái)源主要為加工費(fèi)TC，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)5300—5400元/噸，經(jīng)測(cè)算，冶煉仍有利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的可能性不大，后期精煉鋅供應(yīng)壓力不減。而不斷增加的國(guó)內(nèi)庫(kù)存將進(jìn)一步壓制鋅價(jià)。

需求增長(zhǎng)乏力

從下游終端來(lái)看，9月鋅市各消費(fèi)領(lǐng)域有好轉(zhuǎn)跡象，但總體增長(zhǎng)乏力。鍍鋅行業(yè)9月開工率環(huán)比增加，汽車行業(yè)由于1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購(gòu)置稅政策的刺激，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)改善，車市需求回暖及鍍鋅出口穩(wěn)定帶動(dòng)鍍鋅板產(chǎn)量回升。但房地產(chǎn)市場(chǎng)固定資產(chǎn)投資總體下滑，房屋新開工及竣工面積持續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)疲軟，基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資同樣處于下滑階段。家電消費(fèi)領(lǐng)域由于庫(kù)存高企，形式同樣堪憂。另外，鋅價(jià)持續(xù)下跌也令下游廠家采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，同樣降低了生產(chǎn)的積極性。

總體上，美聯(lián)儲(chǔ)年底加息概率上升助漲美元，壓制鋅價(jià)。礦山減產(chǎn)短期內(nèi)對(duì)鋅價(jià)提振有限，冶煉利潤(rùn)尚存空間令后期市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減，而消費(fèi)端偏弱的局面仍將持續(xù)。因此，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將延續(xù)振蕩探底態(tài)勢(shì)，短期滬鋅波動(dòng)區(qū)間為13200—13800元/噸。