10月上旬嘉能可宣布減產(chǎn)50萬金屬噸鋅對價格僅短暫提振，隨后便跌跌不休。中國三季度GDP增速6.9%引發(fā)經(jīng)濟堪憂，盡管10月下旬央行降息降準釋放流動性，但鋅價受制于疲軟基本面持續(xù)下跌。近期，市場對美聯(lián)儲年底加息的預(yù)期逐步升溫，利空金屬市場，倫鋅上周五最低跌破1650美元/噸。隨著市場風險偏好的下降，金融屬性偏強的大宗商品后期面臨較大壓力，預(yù)計鋅價仍將振蕩探底。

美元走強將進一步壓制鋅價

從美聯(lián)儲公布的10月FOMC會議聲明來看，雖然維持利率不變，但保留了12月會議加息的可能性。上周三，美聯(lián)儲主席耶倫向美國國會眾議院金融服務(wù)委員會作證時稱，如果接下來的信息顯示美國經(jīng)濟符合預(yù)期，那么12月采取加息行動可能是合適的時點。上周五公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁，進一步加劇了市場對美聯(lián)儲12月加息的預(yù)期。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬人，超過預(yù)期的18.2萬人，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)年內(nèi)最佳表現(xiàn)。同期公布的美國10月失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)2008年以來新低。就業(yè)市場持續(xù)改善是美聯(lián)儲考慮加息的重要條件。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)最高飆升至99.34，距離今年3月高點100.42僅一步之遙。預(yù)計在美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議之前，即12月15—16日FOMC會議前，美元的強勢都將對鋅價走勢不利。

加工費持穩(wěn)，精煉鋅供應(yīng)壓力不減

鋅價持續(xù)下跌已大大削弱礦山生產(chǎn)的積極性。當倫鋅跌破2000美元/噸時，礦山減產(chǎn)行為增加，全球鋅精礦產(chǎn)量自三季度開始同比出現(xiàn)負增長。今年，國內(nèi)精礦產(chǎn)量持續(xù)下降，前三個季度累計減產(chǎn)幅度為8.4%。國內(nèi)缺口由進口來補充，因此，我們可以看到，今年精礦進口同比大增近60%。隨著海外大型礦山的關(guān)閉以及嘉能可四季度的減產(chǎn)計劃，未來精礦供應(yīng)有收緊的趨勢。但由于前期精礦大量過剩，預(yù)計四季度精礦市場去庫存將持續(xù)。中長期來看，礦山減產(chǎn)對鋅價產(chǎn)生積極影響，但對短期鋅價提振作用有限。

由于原料精礦供應(yīng)充裕，國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)持續(xù)增加，1—9月累計產(chǎn)量為463萬噸，同比增加10.4%。冶煉廠利潤來源主要為加工費TC，當前國產(chǎn)礦加工費報價5300—5400元/噸，經(jīng)測算，冶煉仍有利潤空間，預(yù)計國內(nèi)減產(chǎn)的可能性不大，后期精煉鋅供應(yīng)壓力不減。而不斷增加的國內(nèi)庫存將進一步壓制鋅價。

需求增長乏力

從下游終端來看，9月鋅市各消費領(lǐng)域有好轉(zhuǎn)跡象，但總體增長乏力。鍍鋅行業(yè)9月開工率環(huán)比增加，汽車行業(yè)由于1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅政策的刺激，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)改善，車市需求回暖及鍍鋅出口穩(wěn)定帶動鍍鋅板產(chǎn)量回升。但房地產(chǎn)市場固定資產(chǎn)投資總體下滑，房屋新開工及竣工面積持續(xù)維持負增長。經(jīng)濟疲軟，基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資同樣處于下滑階段。家電消費領(lǐng)域由于庫存高企，形式同樣堪憂。另外，鋅價持續(xù)下跌也令下游廠家采購偏謹慎，同樣降低了生產(chǎn)的積極性。

總體上，美聯(lián)儲年底加息概率上升助漲美元，壓制鋅價。礦山減產(chǎn)短期內(nèi)對鋅價提振有限，冶煉利潤尚存空間令后期市場供應(yīng)壓力不減，而消費端偏弱的局面仍將持續(xù)。因此，預(yù)計鋅價將延續(xù)振蕩探底態(tài)勢，短期滬鋅波動區(qū)間為13200—13800元/噸。