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多重利空壓制 焦煤不宜炒底

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-11-06 08:30:46 來(lái)源:長(zhǎng)江期貨

在經(jīng)歷了10月底的一輪補(bǔ)跌之后,本周煤焦期貨價(jià)格小幅反彈,但整體格局依然維持在下行通道中。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期徹底落空后,目前市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒主要集中在以下三方面:一是下游焦化行業(yè)虧損面持續(xù)蔓延,可能引發(fā)新一輪停產(chǎn)、限產(chǎn)行為;二是鋼價(jià)持續(xù)走穩(wěn)一個(gè)月后,市場(chǎng)隱含補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn);三是煉焦煤市場(chǎng)供應(yīng)彈性有限,產(chǎn)量調(diào)節(jié)遠(yuǎn)滯后于市場(chǎng),這將削弱其行業(yè)地位,加劇價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。


下游限產(chǎn)壓制短期需求


三季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑,傳統(tǒng)制造業(yè)大面積萎縮,尤其是產(chǎn)能過(guò)剩、高污染、高能耗的煉焦行業(yè)面臨更深刻的周期性調(diào)整。受此影響,焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新低,行業(yè)全面虧損。數(shù)據(jù)顯示,9月煉焦行業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率為-2.56%,接近最近10年最低水平,利潤(rùn)總額累計(jì)同比也下滑了43.25%,全行業(yè)陷入崩盤境地。目前尚在生產(chǎn)的企業(yè)屬于行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)者,企業(yè)之間比的已經(jīng)不是盈利水平,而是“挨餓”能力,誰(shuí)存活下來(lái),誰(shuí)就是贏家。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)將再現(xiàn)新一輪洗牌,仍存活在市場(chǎng)上的企業(yè)有必要加大限產(chǎn)力度。從這個(gè)角度看,煉焦煤市場(chǎng)剛性需求將受到約束。


過(guò)剩產(chǎn)能難以出清


最近兩年,雖然煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌,但由于煤礦的建礦周期一般是2—4年,總產(chǎn)能仍在不斷釋放。以山西為例,2015年其強(qiáng)黏煤預(yù)計(jì)產(chǎn)能在3.22億噸,同比增長(zhǎng)2850萬(wàn)噸,而環(huán)比需求卻在明顯收縮??紤]到產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)不完全,實(shí)際情況可能更加嚴(yán)重,需求覆蓋產(chǎn)量的比例持續(xù)降低。對(duì)于重資產(chǎn)的煤炭行業(yè)而言,企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)、社會(huì)雙重責(zé)任,疊加高企的資產(chǎn)/負(fù)債水平,維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)滿足企業(yè)流動(dòng)性需求、穩(wěn)定銀行信貸都極為重要。因此,虧損生產(chǎn)的悖論不斷上演。要解決煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,不能僅僅依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié),更應(yīng)加大行政調(diào)整力度。但地方政府對(duì)淘汰過(guò)剩產(chǎn)能極為消極,致使行業(yè)陷入產(chǎn)量相互傾軋、價(jià)格相互擠壓的惡性循環(huán)。未來(lái),政府唯有在淘汰過(guò)剩產(chǎn)能方面執(zhí)行更適用的措施,徹底實(shí)現(xiàn)過(guò)剩產(chǎn)能出清,才有希望帶動(dòng)行業(yè)走出困境,重現(xiàn)行業(yè)政策利潤(rùn)。


供給彈性調(diào)節(jié)受限


自去年6月以來(lái),盡管政府出臺(tái)了多項(xiàng)政策,要求煤炭企業(yè)控制產(chǎn)能、減少產(chǎn)量,但落實(shí)效果不及預(yù)期,原因在于:一是為了保住市場(chǎng)份額,生產(chǎn)企業(yè)限產(chǎn)意愿不足;二是以神華為代表的煤炭龍頭企業(yè),生產(chǎn)成本較低,仍有可觀的盈利空間,在利潤(rùn)最大化背景下仍有天然的生產(chǎn)沖動(dòng);三是煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高,維持正常的生產(chǎn)需要穩(wěn)定現(xiàn)金流;四是隨著人民幣貶值,進(jìn)口煉焦煤受到一定限制,騰出的空間需要國(guó)內(nèi)產(chǎn)量予以填補(bǔ)。此外,煉焦煤處于產(chǎn)業(yè)鏈上游,對(duì)下游需求反應(yīng)相對(duì)滯后,疊加行業(yè)集中度低,供給調(diào)節(jié)空間較為有限,尤其是在成本預(yù)期下行的背景下,對(duì)價(jià)格反應(yīng)較為麻木。凡此種種,都成為制約煉焦煤供給收縮的原因。


總之,在悲觀氛圍籠罩下,負(fù)面因素更容易沖擊市場(chǎng),而相對(duì)有限的利好卻容易被忽視。因此,急于炒底并非明智之舉。 


責(zé)任編輯:丁美美

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