要點(diǎn)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。央行決定，自24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至1.5%，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

3、最新消息：

美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期

10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬暗示非農(nóng)或向好

歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和

美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52

美10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期

美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期

歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比降幅

美國9月耐用品訂單下降1.2%

英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預(yù)期

4、鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：11月4日，今上海市場0#鋅主流成交13810-13890元/噸，對滬期鋅1512合約升水90-150元/噸，1#鋅少量成交于13730-13750元/噸附近，進(jìn)口鋅貼水70至升水20附近。滬期鋅1512合約震蕩于13730元/噸附近較昨日重心回落70-80元/噸，但現(xiàn)鋅升水僅擴(kuò)10元/噸。雖煉廠惜售依舊，加之日內(nèi)進(jìn)口鋅流通貨源減少，較國產(chǎn)價(jià)差收窄至兩百元以內(nèi)，不過下游畏跌觀望加劇，市場以貿(mào)易商交投為主，整體成交不及昨日。

期貨：11月4日：隔夜，滬期鋅1601合約開盤于13650元/噸，開盤重心回落，低位13565元/噸，盤整于13600-13620元/噸，多空謹(jǐn)慎，收盤于13615元/噸，空頭略顯拋壓，成交量12.6萬，持倉量增904手至15.9萬手。昨日公布十三五規(guī)劃全文，亮明今后五年經(jīng)濟(jì)年均增長6.5%底線，并可能保持7%左右增速，市場信心回歸。早晨公布10月財(cái)新綜合PMI較前值小幅改善，股指期貨日內(nèi)漲勢如虹，滬指大漲4.3%，今日滬鋅主力1601合約開盤于13615元/噸，空頭回補(bǔ)重心推高至13720元/噸附近，受市場人氣帶動，午后再度拉漲，空頭平倉盤加速流出，沖高13810元/噸，報(bào)收于13780元/噸，漲45元/噸。主力合約成交量大增11.0萬至27.2萬手，持倉量降9324手至14.9萬手。晚間及明日凌晨迎來美聯(lián)儲多位重要人物講話，市場普遍認(rèn)為會釋放關(guān)于12月是否加息的較強(qiáng)信號，同時關(guān)注美國10月ADP就業(yè)人數(shù)變動，預(yù)期低于前值，具體就業(yè)形勢仍將等待非農(nóng)報(bào)告出爐，美元高位震蕩，投資者偏于謹(jǐn)慎，滬期鋅1601合約多次上沖13800元/噸未果，阻力明顯，多空謹(jǐn)慎，平倉盤流出料盤整為主。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬暗示非農(nóng)或向好，歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和，美元加息預(yù)期增強(qiáng)，歐盟擴(kuò)大QE意愿也更強(qiáng)。進(jìn)口鋅精礦TC持續(xù)下滑，自年內(nèi)高位降12%，有望提振鋅價(jià)。冶煉廠生產(chǎn)積極性在消費(fèi)淡季及價(jià)格下滑背景下仍然不減，庫存積壓壓力或?qū)е落\價(jià)弱勢調(diào)整持續(xù)。三地庫存持續(xù)攀升逼近33萬噸，截至上周再創(chuàng)去年5月以來新高，高企庫存不利鋅價(jià)。而且，進(jìn)入11月，部分北方地區(qū)基建遭遇寒冷天氣，鍍鋅等相關(guān)需求將逐步萎縮，庫存消化遇阻。繼續(xù)維持看空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋅價(jià)格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。