今年下半年股市回調(diào),其實(shí)有一部分原因是因為過去一年漲幅過大,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、主板均大漲,甚至有些創(chuàng)業(yè)板個股漲了幾十倍;第二、杠桿資金的影響,杠桿可以加快上漲步伐,同時積累更多的風(fēng)險。 目前是否已經(jīng)到達(dá)市場底部我們不下結(jié)論,但我們會做一些分析,比如2008年時候美國媒體和投資界一片看空,當(dāng)時巴菲特買了很多股票,包括高盛和通用。有人問他,他就說了一句話,經(jīng)濟(jì)處于低息時期,但企業(yè)盈利還在繼續(xù)增長,投資還是一個好時期。 在3000點(diǎn)的時候我們之所以認(rèn)為是投資的好時機(jī)基于以下兩點(diǎn)。第一、3000點(diǎn)時候利率在往下走,債券收益率持續(xù)下降,中國貨幣政策整體處于寬松環(huán)境,可持續(xù)的。第二、新興行業(yè)是大國崛起的必要內(nèi)容,有些細(xì)分行業(yè)保持高速的增長,如傳媒、醫(yī)療服務(wù)、智能制造。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,一定需要一個健康的資本市場,創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì),創(chuàng)新不斷,才會促進(jìn)牛市行情。 從中長期角度來看,牛市行情依然存在。理由基于以下幾點(diǎn): 第一,其實(shí)歷史上我們沒有一次進(jìn)入長牛市,股市上漲并沒有有效反映到上市公司,并不是說上市公司質(zhì)量不能夠好,而是牛市不夠長。如果我們牛市足夠長,跟美國一樣,我們的上市公司業(yè)績可以得到足夠改善。08年推動了招行、萬科等公司成長,而這輪牛市推動出來的是新興行業(yè)的公司,如醫(yī)療、傳媒、體育、食品等。這些公司折射了實(shí)體的需求,消費(fèi)到了一定程度會出現(xiàn)新的需求,滿足了這些需求以后,上市公司業(yè)績可以得到很大提升。 第二,目前全球新興產(chǎn)業(yè)鏈和高端技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移,現(xiàn)在中國已經(jīng)成為全球第二大富裕的國家,有1.05億的中產(chǎn)階段,未來會有3億以上中產(chǎn),3億意味著超過日本所有人口數(shù)量。去除掉杠桿風(fēng)險以后,全球優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移,人才會逐步回到國內(nèi)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板和國企上市公司目前也在做一些收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等工作, 未來很多公司在全球價值鏈?zhǔn)怯懈偁巸?yōu)勢的。 第三,居民財富配置在溫飽以后向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和溢出, 空間巨大。 未來市場的三大風(fēng)險點(diǎn) 近期國外市場表現(xiàn)不佳,但是總體上我認(rèn)為中國資本市場是相對封閉的,盡管有新加坡的A50期貨期權(quán),但是大部分時候A股定價權(quán)還是在我們這里。港股看起來靜態(tài)估值很低,但是它往往較難吸引資金,有兩個原因:1、流動性缺失;大家不信任它,不認(rèn)為它會得到長足發(fā)展。2、從全球角度來看,海外還是認(rèn)為中國的投資機(jī)會最多。 從貨幣政策方面來看,中國選擇的仍然是整體寬松,長期資本成本在逐步降低。以前放水貨幣流不到實(shí)體上,大部分沉淀到房地產(chǎn)上?,F(xiàn)在大力推動貨幣政策和制度改革,引導(dǎo)資金的流向。貨幣政策大的方向沒有變化,還是寬松的政策。在資金能夠流到實(shí)體和新興行業(yè)的情況下,一些新興行業(yè)能夠拿到錢,比以前好過多了。 股市方面,盡管現(xiàn)在很多人認(rèn)為是存量資金博弈,我個人認(rèn)為大類資產(chǎn)配置上很難再重配房地產(chǎn)了,它可能不再賺錢,反而會成為負(fù)擔(dān)。未來資金配置三類大方向:1、存款和銀行理財;2、股權(quán);3、股票。 現(xiàn)在的股票市場是不缺錢的,現(xiàn)在的成交量相比去年也不小,只要市場能夠保持合理的回報,場外資金會通過實(shí)體賺的錢或居民儲蓄流入股市。我們股市近50萬億市值里面大部分是國有不流通的股票,實(shí)際上40%左右是流通的股票。如果市場估值過分便宜的話,我認(rèn)為很多資金還是會流入的。 從投資機(jī)會來看,未來可以關(guān)注三大方面。首先、衣食住行方面,我們關(guān)注食品;其次,看好文化、傳媒、TMT、智能制造、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè);另外、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和大數(shù)據(jù)我們也在積極關(guān)注和研究。 而傳統(tǒng)的藍(lán)籌股需要從兩個方面進(jìn)行考慮。第一、有些因制度原因可能逐漸變得沒有競爭力。如汽車、鋼鐵、有色。它們既沒有資源優(yōu)勢,也沒有管理優(yōu)勢。2、傳統(tǒng)行業(yè)里面有些好的領(lǐng)域,如食品行業(yè),是穿越周期的,雖然不會高速增長,但是很穩(wěn)定。以及傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢公司如萬科、格力,它們的競爭力很強(qiáng),會利用優(yōu)勢提高市場占有率。 未來我們需要關(guān)注三塊風(fēng)險:1、中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型中,以前傳統(tǒng)行業(yè)的杠桿率如鋼鐵、煤炭單個企業(yè)的杠桿率還比較高,去杠桿的過程會比較痛苦,而且還會出現(xiàn)黑天鵝。2、新興行業(yè)的有些公司,雖然很看好它,但是它跑得太快。比如今年預(yù)期30%的增長,但是達(dá)不到,也會帶來估值的收縮。我們選擇成長性公司,但是我們也要給予合理預(yù)期,不能給太高預(yù)期。3、全球進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài),全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,很多經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)老齡化趨勢,因此它們必然會采取貨幣貶值,客觀上會給我們的宏觀決策帶來不確定性沖擊。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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