10月以來(lái)，PTA期貨價(jià)格相對(duì)其他商品表現(xiàn)稍強(qiáng)，尤其是10月底甲醇、PP等化工品再創(chuàng)年內(nèi)新低時(shí)，PTA卻明顯抗跌。究其原因，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)庫(kù)存壓力不大，供給偏緊對(duì)PTA價(jià)格形成了明顯支撐。但是下游聚酯行業(yè)壓力較大，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾難以化解，預(yù)期PTA價(jià)格上行空間有限，PTA1601合約在4800元/噸面臨技術(shù)性壓力。

供給依然偏緊，短期利多PTA

4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開(kāi)工率基本在70%以下運(yùn)行，尤其是7月至今的平均開(kāi)工率只有62.5%左右，長(zhǎng)期停車(chē)的PTA裝置在1000萬(wàn)噸以上。雖然產(chǎn)能過(guò)剩，但實(shí)際供給保持緊平衡狀態(tài)，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力暫時(shí)得到緩解。

自8月以來(lái)，PTA社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降。CCFEI報(bào)告顯示，近兩個(gè)月，PTA每月的社會(huì)庫(kù)存下降量達(dá)20萬(wàn)噸。這雖然造成PTA現(xiàn)貨日益緊張，卻使得PTA價(jià)格一改之前疲弱不堪的局面，表現(xiàn)尤為堅(jiān)挺。隨著行業(yè)的生存狀況有所轉(zhuǎn)好，PTA加工企業(yè)由7月的大幅虧損逐漸轉(zhuǎn)為小幅虧損，目前大部分企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。這是目前市場(chǎng)重要的利多因素，但也是潛在的利空。

企業(yè)積極生產(chǎn)，潛在利空仍存

據(jù)了解，10月25日，逸盛大化375萬(wàn)噸PTA裝置按計(jì)劃停車(chē)檢修，但為緩解近期市場(chǎng)PTA供給緊張局面，裝置將提前開(kāi)車(chē)。另外，國(guó)內(nèi)除了長(zhǎng)期停車(chē)的遠(yuǎn)東石化、翔鷺石化及一些小裝置外，只有佳龍石化60萬(wàn)噸PTA裝置在10月底停車(chē)，重啟時(shí)間不定，其他裝置基本正常運(yùn)行。

雖然周一卓創(chuàng)資訊消息顯示，因關(guān)鍵設(shè)備故障，逸盛大化375萬(wàn)噸裝置不能如期開(kāi)車(chē)，重啟市場(chǎng)延期至11月中旬，目前PTA開(kāi)工率保持在60%左右的低位，短期利好還將延續(xù)。但是11月中旬之后，PTA的供給將隨著逸盛大化裝置的重啟而明顯增加，現(xiàn)貨緊張的利好也將逐漸減弱。

聚酯企業(yè)虧損，下游消費(fèi)減弱

PTA價(jià)格堅(jiān)挺意味著下游聚酯的成本偏強(qiáng)，但聚酯行業(yè)的實(shí)際銷(xiāo)售狀況不佳。已經(jīng)結(jié)束的“金九銀十”旺季不旺，下游消費(fèi)表現(xiàn)不溫不火，聚酯行業(yè)難以將高成本向下傳遞，導(dǎo)致行業(yè)的加工利潤(rùn)被壓縮。目前大部分聚酯企業(yè)處于虧損狀態(tài)，并且聚酯滌絲的庫(kù)存處于下半年的高位。因此，預(yù)計(jì)后市聚酯行業(yè)的開(kāi)工率將在目前的基礎(chǔ)上有降無(wú)增，意味著對(duì)PTA的消費(fèi)可能會(huì)下降。消費(fèi)端偏弱的壓力逐漸向上游傳遞，限制PTA價(jià)格上行的空間。

筆者認(rèn)為，一方面，供給偏緊局面短期支撐PTA價(jià)格，給行業(yè)帶來(lái)了久違的加工利潤(rùn)。但加工利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)也成為潛在的利空，企業(yè)生產(chǎn)積極性隨之提高。11月中旬之后，逸盛大化裝置復(fù)產(chǎn)將逐漸緩解供給不足的局面。另一方面，PTA價(jià)格堅(jiān)挺使得聚酯行業(yè)利潤(rùn)被壓縮，企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降，后市對(duì)PTA的需求可能會(huì)減少，從而限制PTA價(jià)格的上行空間，所以PTA出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)不大。