近日，國際油價受到利好庫存數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲不加息的刺激，一度反彈。然而，LLDPE市場受到的提振有限，期價延續(xù)低迷走勢。由于利潤不錯，石化企業(yè)開工率居高不下，而下游需求端缺乏亮點(diǎn)，市場供給壓力有待緩解，后期LLDPE恐繼續(xù)向下運(yùn)行。

國際油價低位運(yùn)行

前期，全球原油供應(yīng)充裕而需求放緩令市場承壓，國際油價振蕩下行。近日，美國原油庫存增幅不及預(yù)期，庫欣地區(qū)庫存下降，國際油價開始上漲。不過，OPEC會議并沒有達(dá)成任何減產(chǎn)協(xié)議，供給過剩的擔(dān)憂揮之不去。國際能源機(jī)構(gòu)最新報告表明，需求增長預(yù)期將進(jìn)一步下降，全球原油供應(yīng)過剩格局不改。

市場對中國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂情緒較重，石油需求增長缺乏亮點(diǎn)。此外，原油主產(chǎn)國仍以競爭市場份額為主，供給過剩成為原油市場的常態(tài)。再加上美聯(lián)儲年底前加息的預(yù)期再度升溫，國際油價將持續(xù)低位。

基本面難言樂觀

供給方面，2015年9月，PE產(chǎn)量為137.3萬噸，同比上漲65%。其中，LLDPE產(chǎn)量為47.9萬噸，同比增長27%。由于國際油價低位運(yùn)行，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤不錯，生產(chǎn)積極性頗高，市場貨源充足。

需求方面，2015 年 1—9月，塑料薄膜累計產(chǎn)量達(dá) 949萬噸，較 2014年同期增長3.21%。在經(jīng)濟(jì)低迷及資源節(jié)約、反腐等政策影響下，國內(nèi)薄膜消費(fèi)增速明顯放緩。

近期，石化企業(yè)產(chǎn)品出廠價格整體下調(diào)，導(dǎo)致商家心態(tài)悲觀，多數(shù)隨行讓利，出貨為主。不過，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤仍然豐厚，短期內(nèi)其開工率將維持高位。

基本面上，石化供給壓力不減，而需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計后期庫存將呈漸增之勢，從而拖累市場信心。

LLDPE估值偏高

目前，LLDPE現(xiàn)貨與布倫特原油的比價高達(dá)30，明顯高于平均水平23。LLDPE與乙烯的比價為1.4，與歷史平均水平相近。可見，LLDPE與上游原料價格的比價出現(xiàn)分化，在頁巖油產(chǎn)量增加以及市場競爭加劇的情況下，油價跌幅較大，而乙烯在供給偏緊的提振下，價格相對堅挺。短期內(nèi)，LLDPE與上游原料比價分化的情況將延續(xù)，但從更長周期的時間觀察，油價弱勢將傳導(dǎo)至乙烯市場，從而實(shí)現(xiàn)上下游比價的修復(fù)。

綜上所述，國際油價低位運(yùn)行，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤延續(xù)高位，供給端壓力增加。與此同時，國內(nèi)消費(fèi)增速放緩。供需矛盾加劇，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤也有壓縮空間，后期LLDPE價格將振蕩下行。