10月滬膠1601合約共下跌4.34%，已經連續(xù)4個月收出陰線，滬膠熊市仍在繼續(xù)。雖然短期內輪胎企業(yè)開工略有好轉，但由于宏觀經濟環(huán)境偏弱，長期來看下游需求仍然不足。與此同時，進入11月后，國外天然橡膠產區(qū)將進入產膠旺季，市場供給預期再度增加。在這種情況下，滬膠熊市格局難以得到根本扭轉。

輪胎產銷狀況不容樂觀

從最新的經濟數據來看，經濟增長仍然弱于預期。我國三季度GDP僅為6.9%，繼續(xù)保持回落態(tài)勢，沒有企穩(wěn)跡象，表明消費和投資均處于收縮狀態(tài)。這與前期市場認為“在持續(xù)的貨幣寬松后，經濟將有所企穩(wěn)”的預期有所偏差，對市場的信心打擊較大。

受經濟環(huán)境不佳影響，輪胎行業(yè)產銷狀況不容樂觀。國家統計局數據顯示，9月，我國輪胎外胎生產量為7758萬條，同比下降4.94%，比8月降幅進一步擴大。值得注意的是，9月是輪胎生產的旺季，在此期間產量出現大幅下滑，表明下游需求未曾好轉，反而進一步惡化。據了解，國慶假期過后，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率提升至66.44%，但銷售情況不佳；10月底，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率再度出現回落。筆者預計，11月隨著消費旺季結束，輪胎企業(yè)的開工率將很難再有提升空間。

天然橡膠供給預期增加

進入11月后，國內外天然橡膠產區(qū)迎來產膠旺季，因此天然橡膠供給有增加的預期。從國內供給來看，我國天然橡膠進口持續(xù)增加。海關總署數據顯示，9月，我國天然橡膠進口量為297,266噸，環(huán)比增加12%；合成橡膠進口量為165,666噸，環(huán)比增加19%，同比增加30%。排除天然橡膠替代復合橡膠進口的因素，天然橡膠進口總量也增長了30%以上。由于日前泰國農業(yè)部與中國中化集團簽署了20萬噸的天然橡膠進口協議，預計11月仍將保持較高的進口水平，國內天然橡膠的供給仍會不斷增加。

天然橡膠庫存不斷上升

進口增長導致國內橡膠庫存自7月觸底后，再度出現快速回升。目前青島保稅區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)保持凈流入，據統計，8月到10月，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)上升勢頭。截至10月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存增至20.45萬噸，比9月底增長12.6%，再次達到年內高點。這對后期滬膠價格的壓力不言而喻。

整體來看，滬膠熊市格局很難出現根本改變，短期超跌后可能出現一定的技術性反彈，但無法改變價格總體趨弱走勢，滬膠在12000元/噸附近承受較大壓力。因此，在操作策略上，投資者需保持反彈做空的思路，對抄底的操作要格外謹慎。