今年剛完成摘帽，前三季度卻再現(xiàn)12.6億元的巨虧，剛踏出退市鬼門關(guān)的華銳風(fēng)電頭上的達(dá)摩克利斯之劍又開(kāi)始懸起，雖說(shuō)保殼還為時(shí)尚早，但是扭虧仍舊成為華銳風(fēng)電未來(lái)的首要任務(wù)。作為曾經(jīng)的風(fēng)電行業(yè)大佬，華銳風(fēng)電的上市之旅就像是一場(chǎng)噩夢(mèng)，不僅把華銳風(fēng)電從“大佬”的神壇拉了下來(lái)，甚至在巨虧的泥潭中越陷越深。尤其在風(fēng)電行業(yè)普遍回暖的情況下，華銳風(fēng)電卻依然在虧損泥潭中舉步維艱。

逆勢(shì)巨虧

華銳風(fēng)電的三季報(bào)可謂讓投資者徹底地喪失了信心。三季報(bào)顯示，華銳風(fēng)電前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.46億元，而這一數(shù)字去年同期為29.7億元，同比下滑了約-78.23%。與此同時(shí)華銳風(fēng)電前三季度凈利潤(rùn)為-12.6億元，較去年同期公司-5.36億元的虧損額度進(jìn)一步擴(kuò)大。由此可見(jiàn)，華銳風(fēng)電今年的虧損已成大概率事件，而且伴隨著的還有營(yíng)業(yè)收入的大幅縮水。

昔日的行業(yè)頂級(jí)大佬華銳風(fēng)電，曾擁有過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)榮譽(yù)的光環(huán)，“國(guó)內(nèi)第一家自主開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售適應(yīng)全球不同風(fēng)資源和環(huán)境條件的大型陸地、海上和潮間帶風(fēng)電機(jī)組的專業(yè)化高新技術(shù)企業(yè)”、“第一家完成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中國(guó)首臺(tái)5MW及6MW風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)和生產(chǎn)”然而，這家在2011年上市的公司，在上市一年后便開(kāi)始了業(yè)績(jī)大變臉之旅，而且虧損程度之深就如同公司曾經(jīng)股價(jià)的狂瀉一般，讓投資者始料未及。

上市對(duì)于華銳風(fēng)電而言，似乎是一場(chǎng)噩夢(mèng)。因?yàn)樵谏鲜械那皟赡辏镜臉I(yè)績(jī)十分搶眼。2009年和2010年，華銳風(fēng)電的營(yíng)業(yè)收入分別為137億元和203億元，凈利潤(rùn)分別為28億元和41.4億元，然而在2011年上市的當(dāng)年，華銳風(fēng)電的營(yíng)業(yè)收入就降為95.1億元，凈利潤(rùn)降至5.99億元。然而，這還只是噩夢(mèng)的開(kāi)始。2012-2014年，華銳風(fēng)電的營(yíng)業(yè)收入又下滑了一個(gè)臺(tái)階，分別為40.2億元、36.1億元和36.2億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)則分別為虧損5.83億元、虧損37.6億元和8073萬(wàn)元，雖然在去年公司實(shí)現(xiàn)盈利，但是扣非后的當(dāng)年凈利潤(rùn)依然為虧損9.05億元。

需要注意的是，華銳風(fēng)電在巨虧泥潭中越陷越深的時(shí)候，風(fēng)電行業(yè)卻在持續(xù)回暖。東吳證券(14.93, 0.00, 0.00%)在近期的一份研究報(bào)告中稱，近期國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)投資建設(shè)持續(xù)回暖，2013年和2014年新增裝機(jī)量分別為1684萬(wàn)千瓦和1981萬(wàn)千瓦，創(chuàng)歷史新高。全球風(fēng)電裝機(jī)量于2014年徹底回暖，年新增裝機(jī)量為4730萬(wàn)千瓦。而同屬風(fēng)電行業(yè)的其他上市公司業(yè)績(jī)也都與華銳風(fēng)電的連續(xù)虧損有著很大的不同。以金風(fēng)科技(15.69, 0.00, 0.00%)為例，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約185億元，同比增長(zhǎng)了約74.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約21.1億元，同比增長(zhǎng)約76.4%。與華銳風(fēng)電營(yíng)收一路下滑不同，金風(fēng)科技的營(yíng)業(yè)收入從2011年的128億元，已經(jīng)增長(zhǎng)至去年的177億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)也由6.07億元變?yōu)槿ツ甑?8.3億元。

“近年來(lái)風(fēng)電行業(yè)在回暖，相關(guān)行業(yè)公司的業(yè)績(jī)都有不同程度的回升，華銳風(fēng)電的逆勢(shì)虧損有些想不通。”一位熟悉風(fēng)電行業(yè)的投資者如是說(shuō)。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也認(rèn)為，在行業(yè)回暖的前提下，華銳風(fēng)電卻虧損加劇，很可能是公司方面出了問(wèn)題。

雖然業(yè)績(jī)連續(xù)巨虧，但是華銳風(fēng)電仍在趕時(shí)髦。據(jù)媒體報(bào)道，華銳風(fēng)電集團(tuán)總裁徐東福曾在近期表示，華銳風(fēng)電已制定了基于風(fēng)機(jī)全壽命周期管理的“互聯(lián)網(wǎng)+智慧風(fēng)能”的發(fā)展戰(zhàn)略。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，忙著搞“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的前提，應(yīng)該是把業(yè)績(jī)搞上去?！霸谔潛p的情況下搞這種時(shí)髦概念，是在炒概念吧?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士稱。

內(nèi)部危機(jī)

三季報(bào)顯示，公司在主營(yíng)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)9315萬(wàn)元的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)卻虧損12.6億元，華銳風(fēng)電曾在半年報(bào)中總結(jié)虧損原因稱，“公司獲取新訂單困難重重，在手訂單執(zhí)行率較低；公司目前資金周轉(zhuǎn)依然相對(duì)困難，銀行授信額度尚未恢復(fù)，銷售回款緩慢、實(shí)收比例存在大幅降低的風(fēng)險(xiǎn)”。

而這也表明了華銳風(fēng)電目前面臨的主要困境：信譽(yù)危機(jī)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)和自身工作效率低。信譽(yù)危機(jī)體現(xiàn)在公司在獲取新訂單上比較困難，2015年上半年，華銳風(fēng)電只與內(nèi)蒙古能源發(fā)電投資集團(tuán)新能源有限公司簽訂新訂單 201MW，其他再無(wú)。沒(méi)有新訂單，就沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的增加，新訂單貧瘠在公司營(yíng)業(yè)收入上得到了充分體現(xiàn)，2015年前三季度華銳風(fēng)電共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.46億元，而這個(gè)數(shù)字在2014年還是29.66億元。

實(shí)際上，華銳風(fēng)電的主營(yíng)毛利率要遠(yuǎn)低于其他同類上市公司，而這也成為公司業(yè)績(jī)連續(xù)不佳的原因之一。今年以來(lái)，華銳風(fēng)電的平均毛利率在13%-14%左右，而金風(fēng)科技的毛利率則在27%-30%左右，而這也直接決定了公司業(yè)績(jī)上的巨大差距。

信譽(yù)危機(jī)的另一點(diǎn)則體現(xiàn)在公司融資渠道上，一方面由于連續(xù)被證監(jiān)會(huì)[微博]立案調(diào)查，華銳風(fēng)電存在退市風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)原因是華銳風(fēng)電存在巨額的應(yīng)付賬款，銀行綜合考慮審慎借款給華銳風(fēng)電。

在很難有外部資金幫助的情況下，華銳風(fēng)電只能靠自己控制成本，但是公司自身工作效率低，同時(shí)在手訂單無(wú)法迅速完成成了一個(gè)問(wèn)題。此外，公司的壞賬更是近幾年侵蝕公司業(yè)績(jī)的另一大蛀蟲(chóng)。華銳風(fēng)電2015年上半年計(jì)提資產(chǎn)減值6.53億元，前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值7.44億元，而這些資產(chǎn)減值基本上都來(lái)源于公司應(yīng)收賬款中可能出現(xiàn)的壞賬。截至三季度末，華銳風(fēng)電應(yīng)收賬款約55.2億元，主要都是預(yù)期一年以上的，這些應(yīng)收賬款都將隨著時(shí)間的推移成為華銳風(fēng)電扭虧的最大絆腳石。

頻繁換帥

公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)問(wèn)題一直是華銳風(fēng)電的主要問(wèn)題，而一直處于內(nèi)憂外患的華銳風(fēng)電需要的是一位能穩(wěn)定軍心的掌門人，但是從2013年的華銳風(fēng)電創(chuàng)始人韓俊良，到上交所[微博]首任總經(jīng)理尉文淵，以及之后大連重工的王原，華銳風(fēng)電的掌門一直在頻繁更換，甚至一度出現(xiàn)董事長(zhǎng)位置長(zhǎng)期空缺，由副董事長(zhǎng)陶剛代理的情況。

華銳風(fēng)電終于在2015年2月12日迎來(lái)了新的一套領(lǐng)導(dǎo)班子，由公司新進(jìn)大股東富海新能推薦的肖群擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，而肖群的主要背景資料顯示，他此前主要工作經(jīng)驗(yàn)體現(xiàn)在資本市場(chǎng)的投資上，非風(fēng)電行業(yè)業(yè)內(nèi)人士，目前還在上市公司艾比森中擔(dān)任董事一職。而富海新能推薦的另一位董事李明山也頗具來(lái)頭，他自2001年加入海通證券后，一直擔(dān)任總經(jīng)理的職位直到2014年退休，目前在華銳風(fēng)電擔(dān)任非獨(dú)立董事一職。

總裁徐東福兼任大連匯能投資控股集團(tuán)董事局主席，新上任的兩位副總裁也都主要以投資背景為主，華銳風(fēng)電目前的領(lǐng)導(dǎo)班子可以說(shuō)都是資本市場(chǎng)上混跡的老手。

截至目前，在今年2月成立的新一屆董事會(huì)通過(guò)的和華銳風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的議案為在6月19日通過(guò)了成立四家子公司的議案，分別為蒙能巴音風(fēng)電、華銳工程服務(wù)有限公司、華銳設(shè)計(jì)研究院和華銳國(guó)際控股有限公司，成立幾家子公司顯然不是讓華銳風(fēng)電業(yè)績(jī)扭虧的主要方式。對(duì)于投資者而言，最擔(dān)心的事情莫過(guò)于“外行管家”如何做好公司的業(yè)績(jī)問(wèn)題。畢竟對(duì)于善于搞資本運(yùn)作的高管們來(lái)說(shuō)，如何讓華銳風(fēng)電的業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升、乃至重鑄輝煌尚存很大的不確定性。

困難重重

面對(duì)最新收盤價(jià)僅為4.25元/股的股價(jià)，華銳風(fēng)電的投資者最期待的就是華銳風(fēng)電盡快扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，重鑄業(yè)績(jī)上的輝煌。但是，對(duì)于華銳風(fēng)電而言，要重新回到曾經(jīng)的榮耀之巔似乎很難。

“華銳風(fēng)電近幾年的市場(chǎng)份額下滑還是比較嚴(yán)重的，連續(xù)虧損加上債券兌付危機(jī)，都對(duì)公司的形象造成了一定的負(fù)面沖擊?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士稱。而華銳風(fēng)電也在今年的半年報(bào)中坦言，公司面臨著市場(chǎng)份額下滑的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，華銳風(fēng)電國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)及市場(chǎng)份額排名下降至第十名。

而在市場(chǎng)份額連續(xù)下滑的壓力之下，華銳風(fēng)電的資金面也持續(xù)處于緊張的局面。雖然公司去年12月最終解決了債券回售兌付的危機(jī)，但這直接導(dǎo)致了公司的現(xiàn)金大幅縮減。截至今年三季度末，華銳風(fēng)電的貨幣資金約為13.6億元，而公司的流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)74.95億元。華銳風(fēng)電也曾表示，“資金緊張已對(duì)公司的零部件供應(yīng)、生產(chǎn)組織、機(jī)組維護(hù)等造成了嚴(yán)重影響，導(dǎo)致公司市場(chǎng)開(kāi)拓舉步維艱、可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足，還導(dǎo)致公司法律糾紛不斷增加”。

實(shí)際上，華銳風(fēng)電的官司也確實(shí)不斷。今年6月13日，華銳風(fēng)電發(fā)布公告稱，就海上潮間帶風(fēng)電安裝設(shè)備承攬合同糾紛事宜與大連重工達(dá)成和解，對(duì)公司2015年凈利潤(rùn)影響約為-1025萬(wàn)元。7月23日，華銳風(fēng)電發(fā)布公告稱，與華能新能源相關(guān)子公司達(dá)成訴訟和解，對(duì)公司2015年凈利潤(rùn)影響約為-3.41億元。除此之外，7月10日公告顯示，美國(guó)超導(dǎo)公司、美國(guó)超導(dǎo)WINDTEC有限責(zé)任公司、蘇州美恩超導(dǎo)有限公司以侵害商業(yè)秘密為由，將華銳風(fēng)電及公司三名員工告上法庭，涉案金額約29.3億元。

在宋清輝看來(lái)，除了公司自身方面加強(qiáng)控制以外，重組也可能幫助公司盡快扭虧。然而，這條路目前公司也走不通。由于華銳風(fēng)電目前尚處于被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查階段，這也讓華銳風(fēng)電在資本市場(chǎng)的融資受到了很大限制，并且對(duì)公司的重組構(gòu)成了實(shí)際障礙。

北京商報(bào)記者曾多次致電華銳風(fēng)電董秘辦公室電話，但始終未能接通。而后記者又向公司方面發(fā)去采訪函，并多次電話催促華銳風(fēng)電相關(guān)人士予以回復(fù)，不過(guò)，對(duì)方表示“高管在高鐵上，無(wú)法聯(lián)系上，無(wú)法按時(shí)給予回復(fù)”。