鐵合金期貨自上市以來便延續(xù)下跌趨勢，單邊下跌行情的出現(xiàn)導(dǎo)致期現(xiàn)基差不斷擴大。國內(nèi)硅鐵75B期現(xiàn)倒掛達(dá)700元/噸，硅錳6517期現(xiàn)倒掛更是達(dá)1000元/噸。但是目前國內(nèi)生產(chǎn)硅錳企業(yè)虧損200—300元/噸，硅鐵企業(yè)更是虧損400—500元/噸，如此背景下，廠家挺價意愿不斷增強，同時削減產(chǎn)能的趨勢明顯，現(xiàn)貨價格下跌的速度預(yù)期放慢。過大的期現(xiàn)價差很有可能倒逼期價出現(xiàn)短期反彈，建議鋼廠、鐵合金生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商或投資機構(gòu)可積極參與。

合金生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)趨勢明顯

生產(chǎn)成本方面，今年國家出臺新電改方案并且不同省份有各自的電價優(yōu)惠政策或余熱發(fā)電項目，但是電費繼續(xù)下調(diào)幅度有限，所以硅鐵生產(chǎn)成本下移的空間也有限。目前硅鐵生產(chǎn)虧幅已經(jīng)擴大至400—500元/噸。而硅錳合金主要成本在錳礦，盡管外礦11月報價大幅下調(diào)，但現(xiàn)用于生產(chǎn)的還是前期高價錳礦，錳礦價格下跌傳導(dǎo)至硅錳生產(chǎn)需要20天左右的時間。在預(yù)期利空下，11月鋼廠采購價格下調(diào)是必然的，目前200—300元/噸的虧損幅度或仍有擴大趨勢。

供應(yīng)方面，合金生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)趨勢明顯。目前西北產(chǎn)區(qū)硅鐵企業(yè)整體開工率維持在40%左右，內(nèi)蒙古地區(qū)因電價和運輸成本較低，開機率相對偏高，但也處于不斷減產(chǎn)中；寧夏地區(qū)在有電價優(yōu)惠補貼后出現(xiàn)了部分復(fù)產(chǎn)，但總體產(chǎn)量仍處于低位。硅錳市場，南方產(chǎn)區(qū)仍然處于大面積停產(chǎn)狀態(tài)，盡管廣西、云南地區(qū)處于豐水期，但生產(chǎn)企業(yè)寥寥，在行情持續(xù)低迷的情況下，南方地區(qū)豐水期電價政策優(yōu)勢盡失。

需求方面，10月上旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為178.38萬噸，旬環(huán)比增長2.75%，粗鋼旬度產(chǎn)量保持回升趨勢，對原料市場需求維持剛性反彈。從鋼廠歷史日均產(chǎn)量來看，旬度日均產(chǎn)量保持在160萬—180萬噸，而10月上旬粗鋼日產(chǎn)回升顯著，說明合金終端需求并不是很差。硅鐵除了內(nèi)需外，出口市場表現(xiàn)不佳，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，9月中國硅鐵出口總量受高額關(guān)稅影響，持續(xù)下滑至1.6萬噸，繼續(xù)需要行業(yè)呼吁國家降低出口關(guān)稅。

期現(xiàn)價差存在回歸需求

硅錳期貨一直處于正基差市場，僅北方產(chǎn)區(qū)寧夏和內(nèi)蒙古地區(qū)的硅錳基差偶爾為負(fù)，也就是期貨價格高于現(xiàn)貨價格的機會不多。國慶節(jié)后，隨著賣盤資金打壓以及市場活躍度增加，硅錳期貨主力1601合約不斷創(chuàng)出新低。目前距離1601合約交割有三個月時間，正常情況下，鋼廠每月下調(diào)硅錳采購價格的幅度最大為300元/噸，如果按照這個幅度測算，從現(xiàn)在至2016年1月的鋼廠采購價格跌幅不會超過900元/噸，況且目前生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)處于虧損中，后期的減產(chǎn)和挺價力度均會增強，期現(xiàn)市場基差有回歸的需求。建議相關(guān)企業(yè)積極介入期市進(jìn)行買入操作，預(yù)期利潤目標(biāo)在200—300元/噸。

硅鐵期貨一度出現(xiàn)基差走負(fù)的情況，相比硅錳期貨市場的參與情況，主要因生產(chǎn)企業(yè)參與積極性不高，導(dǎo)致9月至10月中旬期價高位振蕩運行。然而現(xiàn)貨市場的持續(xù)暴跌以及資金壓力較大，期貨市場賣壓增大。雖然目前經(jīng)濟形勢疲軟，工業(yè)品成本支撐乏力，但是即使后三個月鋼廠平均每月下調(diào)200元/噸的采購價格，三個月共下調(diào)600元/噸，明年1月的采購價也很難跌破4200元/噸。目前1601合約3800元/噸的現(xiàn)金價和其相比已經(jīng)具有價格優(yōu)勢，換句話說，企業(yè)不用生產(chǎn)，可以從期貨盤面拿到價格更低的貨物，這給鋼廠、硅鐵廠和貿(mào)易商以及投機者帶來階段性買入機會，利潤目標(biāo)空間在400元/噸左右。

綜上所述，我們認(rèn)為，盡管目前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍大，工業(yè)品價格成本支撐有限并長期弱勢振蕩，但短期內(nèi)硅鐵和硅錳基差有回歸需求，建議鋼廠貿(mào)易商做階段性買入硅錳或硅鐵保值操作，硅鐵和硅錳生產(chǎn)企業(yè)以期貨市場作為工廠進(jìn)行生產(chǎn)，一旦取得合理利潤，及時出場止盈。