鋁價(jià)自2011年8月起就進(jìn)入了下行通道。今年上半年曾有過(guò)短暫的反彈，然而5月后出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，尤其是國(guó)慶長(zhǎng)假后僅2個(gè)交易日收陽(yáng)，近日來(lái)更是迎來(lái)了9連跌，短短2周時(shí)間跌逾8%。如今鋁市場(chǎng)空頭氛圍較濃，倉(cāng)量齊增，整體維持弱勢(shì)探底格局。今日滬鋁早盤維持震蕩走勢(shì)，午后開始震蕩下行。截止收盤，滬鋁1601合約報(bào)價(jià)10720，下跌105點(diǎn)，跌幅0.97%，成交114886手，持倉(cāng)162658手，日增倉(cāng)14410手。滬鋁1512合約報(bào)價(jià)10705，下跌120點(diǎn)，跌幅為1.11%，成交85598手，持倉(cāng)140072手，日增倉(cāng)-5586。對(duì)此，七禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨金屬分析師陳家倫，為投資者分析行情走勢(shì)。

七禾網(wǎng)：滬鋁在今年上半年曾有過(guò)短暫的反彈，然而5月后出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，尤其是國(guó)慶長(zhǎng)假后僅2個(gè)交易日收陽(yáng)，近日來(lái)更是迎來(lái)了9連跌，短短2周時(shí)間跌逾8%，造成這樣下跌的主要原因是什么？

陳家倫：今年以來(lái)鋁價(jià)持續(xù)下跌主要受到供過(guò)于求和成本下移兩方面因素的影響。

1.從需求角度看，由于房地產(chǎn)和汽車等鋁下游行業(yè)萎靡，鋁需求較差，1-9月份鋁材累計(jì)生產(chǎn)3820萬(wàn)噸，同比僅增加6.15%，這一增長(zhǎng)水平遠(yuǎn)低于去年的18.74%。反觀供應(yīng)，電解鋁產(chǎn)量仍維持高增長(zhǎng)。1-9月份電解鋁累計(jì)生產(chǎn)2378萬(wàn)噸，同比增幅為12.01%，而去年同期的增速為7.83%。因此，從供求增速的角度來(lái)看，電解鋁市場(chǎng)的供求關(guān)系是失衡的。另外，從社會(huì)庫(kù)存的角度亦可驗(yàn)證以上觀點(diǎn)，今年3季度鋁社會(huì)庫(kù)存高于歷史同期水平，表明今年的供求矛盾更為突出一些。

2.成本角度來(lái)看，今年由于動(dòng)力煤價(jià)格下跌，擁有自備電的鋁企業(yè)在能耗成本上有了一些優(yōu)勢(shì)，而其他使用電網(wǎng)的企業(yè)在省一級(jí)政府的支撐之下也獲得了用電的優(yōu)惠，這樣就導(dǎo)致全行業(yè)用電成本較大幅度下滑。另外，我們看到近期氧化鋁、陽(yáng)極、和氟化鋁價(jià)格都在下跌，這也導(dǎo)致鋁的總生產(chǎn)成本下移。

七禾網(wǎng)：滬鋁的連續(xù)下跌也吸引了部分投資者參與，業(yè)內(nèi)對(duì)滬鋁是否見底的爭(zhēng)論也非常激烈，請(qǐng)問(wèn)您如何看待滬鋁的后市？

陳家倫：現(xiàn)在能夠支持鋁價(jià)的主要因素是成本迫使的企業(yè)減產(chǎn)行為。減產(chǎn)需要從價(jià)位、時(shí)間，以及政府意愿三個(gè)方面來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。從價(jià)位上看，成本價(jià)是一個(gè)相對(duì)模糊的概念，很難判斷一個(gè)具有絕對(duì)支撐意義的“成本價(jià)”，從歷史的角度看，國(guó)際鋁價(jià)最壞時(shí)跌到25%的分位線。而在近期，我們了解到西北一些原本不具備絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)已經(jīng)獲得了0.25元/度的用電優(yōu)惠價(jià)格，那么從博弈的角度看，鋁價(jià)應(yīng)該會(huì)打到這些企業(yè)的成本線以下。從時(shí)間角度看，迫使企業(yè)減產(chǎn)需要鋁價(jià)格在低位保持一段，這個(gè)時(shí)間周期大概在2-3個(gè)月左右。另外一個(gè)就是政府的意愿，近期我們看到一些地方政府為了保住就業(yè)，已經(jīng)對(duì)一些鋁企業(yè)的關(guān)停行為作出反應(yīng)，但是我們認(rèn)為在鋁價(jià)不斷下挫的背景之下，這些行為屬于“杯水車薪”，所以滬鋁繼續(xù)下跌的可能性較大。

七禾網(wǎng)：相比銅、鋅等有色金屬，滬鋁的成交及參與度還有很大的差距，近期的行情增加了投資者對(duì)這個(gè)品種的關(guān)注，也請(qǐng)您給廣大投資者提供一些針對(duì)滬鋁交易的建議。

陳家倫：現(xiàn)在滬鋁的成交量也還可以，像今天主力1601合約成交有114886手，持倉(cāng)162658手，日增倉(cāng)14410手。從交易的角度來(lái)講，現(xiàn)在已經(jīng)屬于一個(gè)比較難以操作的時(shí)期，供求過(guò)剩的基本面在價(jià)格上得到一定反應(yīng)，后市價(jià)格獲得支撐則主要依靠企業(yè)的被動(dòng)停產(chǎn)，這種行情是相對(duì)難以把握的，建議個(gè)人投資者觀望為主。除此之外，也不排除跌到一定程度時(shí)，主力減倉(cāng)會(huì)使價(jià)格迅速拉升的可能，所以空單可以繼續(xù)持有但需注意止盈，已錯(cuò)過(guò)連續(xù)下跌行情的投資者還是以觀望為主。

（信達(dá)期貨 陳家倫）